4月25日，美克家居披露2020年全年業績及2021年一季度業績。2020年公司實現營業收入45.7億元；實現歸屬於母公司股東淨利潤3.06億元。

一季度受新冠肺炎疫情影響收入下降，二季度公司營收恢復迅速，環比增長185.2%。整體來看二、三、四季度積極克服疫情銷售穩定，使得公司2020年全年收入穩定在45億元的量級，符合天風證券此前業績預期。

2021年一季度，美克家居2021年一季度更是實現營收11.75億元，同比大增168.71%，淨利潤超7500萬，同比增長爲128.12%。作爲國內高端傢俱零售龍頭，美克家居業績表現出了較強的韌性。

業績逐季改善   收入利潤穩步增長

美克家居於2000年上市。近年來，公司以高端體驗爲入口，不斷下沉營銷渠道，快速拓展市場，多年保持業績穩步提升，目前已成爲我國實木家居零售龍頭企業。深耕30年耕耘實木傢俱。

從銷售渠道來看，美克家居以國內直營+加盟及國外批發的模式，佈局線上及線下全渠道，旗下品牌在國內100餘個城市近400家門店佈局，旗下國際批發品牌產品在全世界60多個國家的3900餘個門店進行銷售。

公司實施多品牌戰略，經營包括國內直營、加盟模式的多個品牌以及四個國際批發品牌。2020年受新冠肺炎疫情影響，公司上半年國內零售及國外批發業務受到消費延遲影響導致上半年收入同比減少37.83%，下半年隨着社會經濟生活逐步恢復正常，公司各項業務同步得到恢復。

其中國際市場業務恢復較快。A.R.T訂單同比增加24%，未出貨訂單上漲233%，創歷史新高。Caracole訂單同比增長14%，未出貨訂單同比上漲97%。Rowe訂單同比增長13%，未出貨訂單同比上漲308%。JCD訂單同比增長14%。

從季度數據來看，公司業績逐季改善明顯。公司分季度營收分別爲4.37億元、12.47億元、14億元、14.86億元，環比增長185.20%、12.28%、6.13%。歸母淨利潤方面，一季度受疫情影響虧損後，Q2迅速恢復正向盈利，尤其是Q3和Q4業績實現大幅增長。

此外同時公佈的2021年一季度業績也顯示美克家居業績具有較強韌性，業績恢復較快。2021年一季度公司實現營收11.75億元，同比2019年、2020年分別增長10.19%、168.71%；歸母淨利潤同比2019年增長12.23%（去年同期-2.67億元）。

2021年公司計劃再開店600家，目標營業收入60.35億元，較2019年同比增長8%，同比增速超過30%，公司業績已經重新迴歸到疫情前的增長軌道。

線上業務同比增長113%   全渠道、數字化見成效

經歷過這次疫情黑天鵝，美克家居調整了經營策略，加快線上線下的融合。

2020中國傢俱零售市場接近8000億元，成品傢俱容量約爲4000億元，其中高端市場規模已突破500億元。美克家居在高端成品傢俱市場的市佔率接近10%，還有很大的提升空間。

此次疫情推動中高端傢俱企業探索新消費模式。線下體驗店渠道受挫，而實物商品線上零售額的逆勢增長：根據歐睿國際與億歐智庫數據，2020年國內傢俱行業線上渠道滲透率達到13.5%，較2019年同比增長14.4%。

2020年美克家居線上實現書面銷售3.2億元，同比增長113%。2020年在天貓、京東渠道單次活動交易金額達到歷史峯值，取得了電商業務同比增長110%的不俗業績。

這得益於長久以來推進的數字化轉型和線上線下全渠道佈局。線上通過線上門店、第三方平臺旗艦店、自主開發的“美家心選”小程序、社羣等加快向“全渠道平臺型公司”轉型。目前前已經形成了品牌直播、門店直播、電商直播、頭部主播4條直播賽道；除了旗艦店，還有自建官網、微信心選小程序等各類線上“工具矩陣”的應用。明星&網紅大IP帶貨+直播常態化，美克家居將打開年輕消費羣體廣闊市場。

線下則是託線下優質門店資源和優秀設計顧問資源。2020年，公司主品牌美克美家積極推進設計師、地產商、硬裝公司及樓盤營銷合作，全年下單客戶數同比增長30%以上；開啓固裝全案新賽道，在提高獲取客流能力的同時挖掘現有客戶價值，訂單同比增長158%；會員同比增長近10%，復購人數同比增長7%。

2020年美克家居打造了全案生活方式體驗入口3.0版本——美克洞學館，通過藝術、文化與商業深度融合的新零售藝術空間，現已成年輕人打卡新地標，有望以點帶面成爲業績發展新引擎。

此外，2021年公司計劃劃打造MHF店面及設計工作室在100家左右，希望通過MHF全案設計工作室及固裝定製業務的突破，實現快速增長。A.R.T．加盟品牌家族則將繼續實施門店裂變策略，2021年計劃新開店面500家左右。通過A.R.T．家族系列品牌，降低加盟商投資風險，打造強大的加盟商賦能體系，提高客戶消費體驗。

獨具供應鏈優勢  估值低位

在線上線下的全渠道佈局背後，美克家居獨具的供應鏈優勢同樣值得關注。

公司目前在天津擁有10個國內製造能力領先的中高端傢俱製造工廠；同時爲應對中美貿易風險，公司於2018年通過對越南M.U.S.T．公司及美國Rowe沙發公司的收購，建立了美克越南製造基地並佈局美國沙發產能；2020年，公司於贛州南康區投資建立美克數創智造園區，贛州南康區擁有國內最大實木傢俱產業集羣，規模效應有望爲公司降本增效。

天風證券此前在研報中表示，公司與美國高端傢俱零售龍頭RH所在賽道相同，並擁有RH沒有的實木傢俱生產能力。在美股市場，與美國家居建材零售龍頭家得寶（HD.N）和美國高品質家居用品專業零售商Williams-Sonoma（WSM.N）相比，RH擁有更高估值。巴菲特於19年底入股RH，後者2020年至今漲幅超128%。綜合A股市場情況，我們認爲美克家居合理估值應高於當前位置。

彼時該券商預測，2020-2022年公司實現營收45.02/ 60.32/ 72.79億元，淨利潤3.01/ 5.09/ 6.52億元，對應EPS0.18/ 0.31/ 0.40元/股。我們看好美克家居作爲全球高端傢俱零售賽道中的稀缺標的，同時作爲國內實木傢俱製造的龍頭企業，給予2021年30倍PE，目標價9.33元，首次覆蓋給予“買入”評級。2020年美克家居的業績也剛好符合天風證券此前業績預期，但以4月27日收盤價計算，公司市盈率（TTM）僅爲13.7倍，遠低於該券商給出的給出的估值。