中兴通讯2021财年第一季度业绩符合之前的业绩预告。营业收入同比增长22.1%。毛利率同比下降3.9个百分点但环比上升5.2个百分点。研发费用占总收入的比例同比增长0.9个百分点至16.0%。由于投资收益和软件增值税退税的增加、应收账款减值计提的减少、以及商品跌价准备的转回，股东净利润同比增长179.7%至人民币21.82亿元。

我们预计公司的主营业务将保持强劲增长。三大电信运营商的5G总资本支出预计将同比增长5.1%，而总资本支出将同比增长2.3%。由于5G网络建设的强劲需求，运营商网络业务预计将保持强劲。公司能够为政企客户提供全面的解决方案。由于公司计划加强政企业务的渠道建设以及市场需求强劲，我们预计该业务将在2021年快速增长。

我们预计2021年的毛利率将提升。随着市场规模的扩大和市场的成熟，我们预计运营商网络业务的毛利率将在2021年逐步提高。

我们将目标价由27.50港元下调至26.00港元并维持 “买入”的投资评级。我们分别下调2021-2023财年每股盈利预测3.1%/ 4.8%/ 1.3%。目标价相当于16.5倍、14.5倍和13.4倍2021-2023财年市盈率。