中興通訊2021財年第一季度業績符合之前的業績預告。營業收入同比增長22.1%。毛利率同比下降3.9個百分點但環比上升5.2個百分點。研發費用佔總收入的比例同比增長0.9個百分點至16.0%。由於投資收益和軟件增值稅退稅的增加、應收賬款減值計提的減少、以及商品跌價準備的轉回，股東淨利潤同比增長179.7%至人民幣21.82億元。

我們預計公司的主營業務將保持強勁增長。三大電信運營商的5G總資本支出預計將同比增長5.1%，而總資本支出將同比增長2.3%。由於5G網絡建設的強勁需求，運營商網絡業務預計將保持強勁。公司能夠爲政企客戶提供全面的解決方案。由於公司計劃加強政企業務的渠道建設以及市場需求強勁，我們預計該業務將在2021年快速增長。

我們預計2021年的毛利率將提升。隨着市場規模的擴大和市場的成熟，我們預計運營商網絡業務的毛利率將在2021年逐步提高。

我們將目標價由27.50港元下調至26.00港元並維持 “買入”的投資評級。我們分別下調2021-2023財年每股盈利預測3.1%/ 4.8%/ 1.3%。目標價相當於16.5倍、14.5倍和13.4倍2021-2023財年市盈率。