招商證券（香港）發佈研究報告，維持新華保險（01336）“買入”評級，目標價40.7港元。

報告中稱，公司21Q1新業務價值可能取得正同比增幅。1）21Q1股東淨利潤總計63億元人民幣，同比升36%，主要由投資收益的變動帶來。一季度年化總投資收益率爲7.9%，同比升2.8個百分點。全面綜合收益則同比下降。2）一季度個險首年期繳保費同比增13.9%，十年期以上長期險首年期繳保費同比增18.7%。預計2021年首季度新業務價值可能取得正同比增。3）一季度手續費及佣金支出同比增19.2%，部分原因是新業務的增長及開局戰增加的投入。新華保險在2020年組建較龐大的代理人隊伍，2020年個險渠道代理人總數同比增19.5%。該行預計公司在2021年將更專注於代理人質量的提高。

管理層討論，人壽保險保單銷售：2月之前，公司實現較好的開局戰銷售。自2月以來，壽險行業的銷售增長放緩。可能的原因包括：疫情削弱潛在客戶的購買力；潛在客戶和保險代理人需要時間來了解新的重疾險產品；競爭加劇；傳統的代理人驅動模式遇到瓶頸期；監管加強等等。新業務價值增長和價值率：面對近幾個月來該行業的銷售放緩和競爭加劇等因素，新業務價值的增長和價值率面臨壓力。公司在2020年新業務價值的高基數也可能對其2021年的新業務價值增速產生負面影響。公司的目標是在業務規模和業務質量之間，及在保障型產品和儲蓄型產品之間平衡發展。

該行表示，公司目前估值約爲0.29倍2021年預期內含價值倍數或0.7倍2021年預期市淨率。在使用內含價值倍數對公司進行估值時，即使假設公司有效業務價值爲零，公司的內含價值倍數仍低於1倍。