招商证券（香港）发布研究报告，维持工商银行（01398）“买入”评级，目标价6.35港元。

报告中称，1）公司21Q1业绩符合该行预期，期内拨备前利润同比增2.8%，股东净利润同比上升1.5%。2）21Q1净息差为2.14%，对比2020年全年为2.15%。今年一季度以来行业部分新发放贷款利率企稳或有所上升，净息差压力有所减轻。3）公司一季度资产质量大致稳定，符合该行预期。其中，不良贷款余额按季环比增长约4.4%，不良贷款率为1.58%，与2020年年末持平。另外，公司拨备覆盖率在一季度环比轻微上升。

招商证券（香港）称，管理层讨论1）净息差：贷款收益率的下行趋势对比去年已有所减缓；管理层表示考虑到存款竞争、减费让利以及小微企业的风险因素，净息差压力仍然存在，但整体处于稳定向好趋势。2）资产质量：2020年三季度以来公司办理的延期还本业务量开始下降，延期还本付息安排的贷款质量对公司整体贷款质量影响基本可控；21Q1逾期贷款率下降，资产质量指标处于稳中向好的态势；展望2021年，公司将合理安排不良资产处置力度，预期资产质量将处于稳定可控的态势。3）贷款结构：一季度新增贷款主要为对公贷款；管理层表示会在之后的季度里逐步增加个人贷款。管理层表示在个人按揭贷款方面，公司仍保留较稳健的发展空间。

该行表示，工商银行目前估值约为4.69倍2021年预测市盈率或约0.52倍2021年预测市净率。以市净率或股息率衡量，公司估值不高。该行小幅调整公司2021年和2022年普通股股东净利润预测。