原標題：【興證張憶東團隊】美國CPI超預期引發海外市場調整——港股美股及全球市場數據週報

來源：張憶東策略世界

投資要點

一、港股、美股市場監測

1、港股市場綜述（注：本週指的是20210510-20210514）

股指表現：本週港股重要指數均下跌，恒生科技（跌4.9%）、恒生國企指數（跌2.7%）和恒生大型股（跌2.7%）領跌，恒生中型股跌1.2%、恒生指數跌2.0%、恒生小型股跌2.3%和恒生綜合指數跌2.5%。行業上，僅恒生醫療保健業和恒生必需性消費業上漲，恒生資訊科技業、恒生原材料業和恒生電訊業領跌。

市場和行業估值：截至5月14日，市場估值：恒指預測PE（彭博一致預期）爲12.3倍，恒生國指預測PE爲10.1倍，均位於2005年7月以來的中位數附近。行業估值（PE-TTM）分位數特徵如下：綜合業（76%）、地產建築業（74%）、資訊科技業（68%）、原材料業（51%）、公用事業（40%）、金融業（31%）、工業（22%）、能源業（2%）、電訊業（低於1%）（括號內百分比數值爲2011年以來最新市盈率所在分位數）。

資金流動：本週港股通資金淨流入143.28億元人民幣，南向資金主要流向計算機、電子元器件和石油石化，流出有色金屬、非銀行金融和汽車。本週五AH溢價指數爲139.0，高於上週五的134.9，高於2005年以來的3/4分位數。

投資者情緒：恒生波指爲18.9，高於上週收盤的17.3，處於2012年以來58%分位數水平；主板周平均賣空成交比爲13.5%，低於上週收盤的14.1%；恒生綜指換手率（MA30D）爲0.27%，處於2005年以來的49%分位數水平。

貨幣市場利率：相較於上週收盤，HIBOR隔夜利率上升0.3bp至0.04%，7天利率與上週持平爲0.05%，1個月利率下降1.1bp至0.08%。

彭博巴克萊中資美元債各等級回報指數：彭博巴克萊中資美元債回報指數跌0.34%；投資級回報指數跌0.42%；高收益回報指數跌0.13%。

2、美股市場綜述（注：本週指的是20210510-20210514）

股指表現：本週美股重要指數均下跌，中概股指數（跌6.8%）、納斯達克指數（跌2.3%）和羅素小盤指數（跌2.1%）領跌，道瓊斯工業指數下跌1.1%，標普500指數下跌1.4%，羅素大盤指數下跌1.4%。行業上，核心消費品、金融和原材料上漲，非核心消費品、信息技術和電信服務領跌。

估值水平：截至5月14日，標普500預測市盈率爲22.7倍，低於上週收盤的23.1倍，高於1990年以來的3/4分位數。

投資者情緒：截至5月14日：1）美股個股看漲/看跌期權成交量比5日平均爲1.7（上週五爲1.9），位於近五年以來63%分位數水平；2）VIX指數爲18.8，高於上週五收盤的16.7，處於1990年以來的70%分位數水平。

流動性：截至5月12日，美聯儲資產負債表規模達7.8萬億美元。5月5日至5月12日期間，規模增加202億美元。截至週五美債十年期名義利率爲1.63%，TIPS隱含5年通脹預期上升3bp至2.68%，10年通脹預期上升2bp至2.51%。

3、全球資產市場表現（美元計價）

跨資產：黃金>原油>債券>權益>工業金屬；股票市場：本週全球重要股市中，越南、中國內地和波蘭股市領漲；債券市場：本週，海外主要發達國家/地區10年期國債收益率中，英國升12.6bp、法國升9.7bp、意大利升9.4bp；大宗商品：本週黃金漲0.7%，布倫特原油價格漲0.6%，工業金屬跌2.4%；匯率：本週美元指數下跌0.1%，摩根大通新興市場匯率指數下跌0.28%。

4、全球公共衛生事件跟蹤

截至週五，新冠疫苗累計接種劑次中，中國爲3.81億劑次，美國爲2.71億劑次，英國爲5602萬劑次，德國是3949萬劑次，法國爲2910萬劑次。

風險提示：全球經濟增速下行；中、美貨幣政策寬鬆不達預期；大國博弈風險

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報告正文

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一、港股、美股市場監測

1、港股市場監測（注：本週指的是20210510-20210514）

1.1、港股市場表現概覽

股指表現：本週港股重要指數均下跌，恒生科技（跌4.9%）、恒生國企指數（跌2.7%）和恒生大型股（跌2.7%）領跌，恒生中型股跌1.2%、恒生指數跌2.0%、恒生小型股跌2.3%和恒生綜合指數跌2.5%。行業上，僅恒生醫療保健業（漲3.3%）和恒生必需性消費業（漲1.1%）上漲，其餘大類行業均下跌；其中，恒生資訊科技業（跌5.9）、恒生原材料業（跌5.7%）和恒生電訊業（跌3.9%）領跌。

1.2、港股盈利趨勢與估值

估值水平和盈利增速，截至5月14日：

恒指預測PE（彭博一致預期）爲12.3倍，恒生國指預測PE爲10.1倍，均位於2005年7月以來的中位數附近。

恒生指數當前PE（TTM）爲13.3倍，位於2002年以來的中位數附近；恒生國指PE（TTM）爲13.9倍，高於2002年以來的3/4分位數。

恒生指數市淨率水平爲1.14倍，低於2002年以來的1/4分位數；恒生國指市淨率水平爲1.19倍，處於2002年以來的1/4分位數和中位數之間。

恒生指數2021年EPS預測增速爲16.9%。

截至5月14日，從PE（TTM）的角度，行業估值分位數特徵如下：

綜合業（76%）、地產建築業（74%）、資訊科技業（68%）、原材料業（51%）、公用事業（40%）、金融業（31%）、工業（22%）、能源業（2%）、電訊業（低於1%）（注：行業括號內百分比數值爲2011年以來行業最新市盈率所在分位數）。

1.3、資金流動

港股通資金淨流入：本週港股通資金淨流入143.28億人民幣，自開通以來累計買入成交淨額達18644億人民幣。從前十大活躍成交個股的數據來看，南向資金主要流入計算機、電子元器件和石油石化，流出有色金屬、非銀行金融和汽車。

南向資金周度淨買入前十大個股爲騰訊控股、小米集團-W、藥明生物、中國海洋石油、舜宇光學科技、美團-W、李寧、中國移動、微盟集團和蒙牛乳業；淨賣出前十大個股爲紫金礦業、復星醫藥、海底撈、香港交易所、中芯國際、安踏體育、吉利汽車、中國飛鶴、海爾智家和中遠海控。

本週港股通成交佔主板成交金額的比重爲11.3%，高於上週的7.1%。截至5月14日，AH溢價指數爲139.0，高於上週收盤的134.9，高於2005年以來的3/4分位數。

截至5月14日，根據彭博口徑統計，本週主要投資於香港的股票型ETF基金中，基金資產總值前十大ETF淨流出資金0.2億美元；本週恒指兩倍反向ETF淨流出資金1.58億港元。

（注：FI二南方恒指基金，即恒指兩倍反向ETF，提供恒生指數單日表現的相反的2倍回報，例如恒指一日跌1%，該兩倍反向ETF便實現2%的升幅，反之亦然。）

1.4、港股投資者情緒

投資者情緒：截至5月14日，恒生波指爲18.9，高於上週收盤的17.3，處於2012年以來的58%分位數水平；主板周平均賣空成交比爲13.5%，低於上週收盤的14.1%；截至5月14日，30日移動平均換手率方面，恒生綜指爲0.22%，處於2005年以來的48.7%分位數水平，恒生小型股換手率（0.27%）和恒生中型股換手率（0.27%）大於恒生大型股換手率（0.23%）。

1.5、中國香港市場利率匯率跟蹤

貨幣市場利率：截至5月14日，相較於上週收盤，HIBOR隔夜利率下降0.3bp至0.04%，7天利率上升0.2bp至0.05%，1個月利率上升0.3bp至0.08%。

匯率市場：截至5月14日，美元兌港元匯率爲7.7677，USDCNH即期匯率爲6.4399。USDCNH一年期風險逆轉指數爲1.93，低於上週收盤的2.02，處於2011年以來的63%分位數水平。

1.6、中資美元債數據跟蹤

截至5月14日，相較於上週五收盤：

彭博巴克萊中資美元債回報指數跌0.29%；投資級回報指數跌0.35%；高收益回報指數跌0.14%。

Markit iBoxx非金融企業中資美元債回報指數跌0.25%；投資級回報指數跌0.27%；高收益回報指數漲0.03%。

Markit iBoxx金融企業中資美元債回報指數跌0.27%；投資級回報指數跌-0.38%；高收益回報指數跌0.13%。

Markit iBoxx房地產企業中資美元債回報指數跌0.2%；投資級回報指數跌0.16%；高收益回報指數跌0.22%。

2、美股市場監測（注：本週指的是20210510-20210514）

2.1、美股市場表現概覽

股指表現：本週美股重要指數均下跌，中概股指數（跌6.8%）、納斯達克指數（跌2.3%）和羅素小盤指數（跌2.1%）領跌，道瓊斯工業指數下跌1.1%，標普500指數下跌1.4%，羅素大盤指數下跌1.4%。行業上，核心消費品（漲0.4%）、金融（漲0.3%）和原材料（漲0.1%）上漲，非核心消費品（跌3.7%）、信息技術（跌2.2%）和電信服務（跌2.0%）領跌。

2.2、美股盈利趨勢與估值

風險溢價水平和盈利預期：截至5月14日，標普500指數2021年EPS預期增速爲49.6%；截至5月14日，股權風險溢價爲1.71%，與上週持平，低於2010年11月以來的1/4分位數。（注：股權風險溢價=標普500市盈率倒數-十年期國債收益）。

估值水平：

截至5月14日，標普500預測市盈率爲22.7倍，低於上週收盤的23.1倍，高於1990年以來的3/4分位數。

截至5月14日，標普500市盈率（TTM）爲30.0倍，低於上週收盤的30.4倍，高於1990年以來的3/4分位數。

截至5月14日，中概股預測市盈率爲49.9倍，低於上週收盤的53.1倍，高於2015年以來的3/4分位數。

行業估值特徵如下：

核心消費品（99%）、工業（98%）、非核心消費品（96%）、公用事業（96%）、房地產（93%）、電信服務（84%）、能源（82%）、金融（79%）、信息技術（78%）、原材料（72%）和醫療（45%）。

截至5月14日，標普500指數股息率與十年期美國國債收益率之差爲-0.25%，處於2010年以來的均值與1倍標準差下限之間。

2.3、資金流動

截至5月13日，聰明錢指數由上週收盤的15156點下降至14543點，跌幅爲4.5%。

截至5月5日，通過ETF流入美股的周度現金淨流量爲128.7億美元，通過長期共同基金流出美股的周度現金淨流量爲76.1億美元。

2.4、美國投資者情緒和債券市場

投資者情緒：

截至本週收盤，美股個股看漲/看跌期權成交量比例5日移動平均爲1.7，低於上週五的1.9，位於近五年以來的63%分位數水平。

VIX指數略高於歷史中位數。截至5月14日，VIX指數爲18.8，高於上週收盤的16.7，處於1990年以來的70%分位數水平。

貨幣政策預期與中長期增長和通脹預期：本週，1Y forward 1Y yield-1Y yield（短期貨幣政策預期）利差上升2.8bp至0.22%；5Y forward 5Y yield-5Y yield（中期增長和通脹預期）利差下降1.1bp至1.70%；30年-10年國債利差（長期增長和通脹預期）上漲1.2bp至0.71%。

（注：短期貨幣政策預期，即1Y forward 1Y yield-1Y yield，指的是1年後的1年期國債到期收益率（遠期利率）與當前時點（即期利率）1年期國債到期收益率的差，反映了短期（1年期）貨幣政策預期。同理，5Y forward 5Y yield-5Y yield（中期增長和通脹預期）指的是5年後的5年期國債到期收益率與當前時點5年期國債到期收益率之差，反映中期增長和通脹預期。）

2.5、美股純因子收益

本週，價值（漲0.7%）、槓桿（漲0.3%）和規模（漲0.2%）因子領漲，動量（跌0.2%）、成長（跌0.5%）和波動率（跌0.7%）因子領跌。近一月，價值、槓桿和分紅因子佔優，成長、交易活動和盈利變動因子跑輸。

（注：採用羅素3000指數彭博純因子收益來刻畫提純後的主流風險因子表現，純因子即每單個因子收益與其餘因子收益正交。當因子收益爲正，表明因子值越高，暴露該因子風格的股票表現越好。比如若波動率因子收益爲正，表明高波動率股票表現優於低波動率股票）。

2.6、美國流動性數據跟蹤

截至5月12日，美聯儲資產負債表規模達7.8萬億美元。5月5日至5月12日期間，規模增加了202億美元，此前一週增加了295億美元。

本週，紐約聯儲隔夜回購資金爲10429.6億美元，高於上週的7571.1億美元。

貨幣市場利率。截至5月12日，有擔保隔夜融資利率（SOFR）爲0.01%，與上週收盤持平；截至5月14日，LIBOR-OIS利差爲0.09%。

美國國債收益率。截至5月14日，美國十年期國債名義收益率爲1.63%，較上週收盤上升3bp。

美國通脹預期。截至5月14日，美國TIPS隱含的5年通脹預期上升3bp至2.68%，10年通脹預期上升2bp至2.51%。

美元流動性數據跟蹤：

相較於上週收盤，截至5月14日，FRA-OIS下降0.6bp至8.0bps；LIBOR-OIS下降0.3bp至8.1bps。

截至5月14日，歐元美元3個月交叉貨幣互換點上升2.48bp至0.04bps。

3、全球資產市場表現（注：本週指的是20210510-20210514）

本週全球資產市場表現（美元計價）：

跨資產：黃金>原油>債券>權益>工業金屬；

股票市場：本週全球重要股市中，越南（漲2.1%）、中國內地（漲2.0%）、波蘭（漲0.7%）股市領漲，中國臺灣（跌8.6%）、日本（跌5.0%）和泰國（跌3.1%）股市領跌；

債券市場：本週，海外主要發達國家/地區10年期國債收益率中，英國升12.6bp、法國升9.7bp、意大利升9.4bp、德國升6.0bp、美國升3.0bp、日本升1.2bp；

大宗商品：黃金>原油>工業金屬>農產品。本週黃金漲0.67 %，布倫特原油價格漲0.63 %，工業金屬跌2.39 %，農產品跌7.25%；

匯率：本週美元指數下跌0.1%，摩根大通新興市場匯率指數下跌0.28%。美元兌人民幣匯率上升0.34%，美元日元匯率上升0.69%，歐元兌美元匯率下降0.21%。新興市場國家匯率：墨西哥比索兌美元匯率與上週持平，墨西哥比索兌美元、印度盧比兌美元、南非蘭特兌美元、巴西雷亞爾兌美元、俄羅斯盧布兌美元、阿根廷比索兌美元、土耳其里拉兌美元匯率下跌。

4、全球公共衛生事件跟蹤

新冠肺炎周度新增確診病例數：截至5月15日這一週，日平均新冠肺炎確診病例中，印度爲34.1萬例（上週爲39.2萬例，是這次變種疫情肆虐期間新增病例的首次回落），美國爲3.5萬例，巴西爲6.4萬例，法國爲1.37萬例，德國爲0.98萬例、意大利爲0.72萬例，西班牙爲0.53萬例，英國爲0.23萬例。

新冠疫苗接種數據跟蹤：截至5月16日，新冠疫苗累計接種劑次中，中國爲3.81億劑次，美國爲2.71億劑次，英國爲5602萬劑次，德國是3949萬劑次，法國爲2910萬劑次；每百人新冠疫苗接種量中，阿聯酋爲116.34劑次，以色列爲116.29劑次，巴林爲88.23劑次，智利爲87.40劑次，，英國爲83.82劑次，美國爲82.51劑次，中國爲27.23劑次。

5、風險提示

全球經濟增速下行；中、美貨幣政策寬鬆不達預期；大國博弈風險。