國泰君安發佈研究報告稱，攜程集團-S（09961）21Q1業績符合預期，維持“增持”評級。

該行表示，公司國內及海外業務正在梯次修復，發力內容首先能夠帶來增量營銷收入業績，同時也是攜程深入旅遊供給側產業鏈整合的第一步，後續將進一步提升供給側掌控能力。

報告中稱，疫情反覆拖累經調整淨利潤，但國內及海外商旅及出遊正漸次恢復。受益國內疫情恢復進度良好，20Q4/21Q1營收增速爲-40%/-13%持續收窄。3月底強勢復甦，相比2019年，跨省長線遊恢復，短途及省內遊正增長。五一期間相比2020年，國內預訂量同比270%+，酒店同比200%+，交通同比100%+；相比2019年+60%/+30%；酒店預訂量恢復至2019年同期，但ADR仍然承壓；海外部分目的地已經恢復。

報告提到，公司持續發力內容與營銷平臺，開啓供給側資源整合之路。1）後疫情時代高品質休閒遊是大趨勢，攜程希望未來3-5年在休閒度假市場份額進一步提升3-5pct；

2）據Euromonitor測算，旅遊內容與營銷是900億市場，未來將達到1400億規模，營銷體系向泛旅遊行業營銷樞紐升級後效果明顯，平臺KOL數量+60%，更多要素方進駐平臺，提升了逗留時間和用戶活躍度；

3）旅遊產業鏈分散且複雜，供給側提供增值服務的機會多但難度大，一旦具備控制力壁壘很高。攜程是旅遊產業鏈中少數最具備資源整合能力的企業，有望進一步提升壁壘。