來源：華爾街見聞

5月25日週二，負責美聯儲公開市場操作的紐約聯儲發佈數據稱，具有回籠流動性功能的美聯儲隔夜逆回購（RRP）用量規模繼續飆升，當日增至4329.6億美元，爲史上第三高，也超過了去年3月新冠疫情高峯期的水平。

週二隔夜逆回購用量較週一增加380億美元，交易對手方則從昨日的54個降至48個。金融博客Zerohedge稱，這代表存放在美聯儲的隔夜準備金在一週內增加了“驚人的”1900億美元，也是非季末史上最高的逆回購使用量，預計早晚有一天將突破史高至逾5000億美元。

正回購和逆回購是美聯儲公開市場操作的兩種手段，通過與交易對手方的協議直接投放或收回基礎貨幣。與中國央行的公開市場操作相反，美聯儲通過正回購釋放流動性、逆回購回收流動性。

隔夜逆回購是流動性過剩時期的市場資金庇護所，隔夜逆回購利率充當美聯儲利率走廊下限。隔夜逆回購需求和接收量激增，正是疫情後無限量QE買債和財政刺激導致的市場流動性過剩體現。

中信明明在最新研報中認爲，常規而言，隔夜逆回購激增往往發生在季末，非季度末出現逆回購額高速增長，反映當前流動性已處於過剩狀態，預計接下來兩週和6月末出現逆回購額大幅攀升：

英國《金融時報》援引分析人士稱，金融體系錢太多，或迫使美聯儲調整貨幣政策。下一步可能包括提高美聯儲向銀行支付的超額準備金利率（IOER），另一個是提高美聯儲逆回購的利率。而IOER在現實中是作爲聯邦基金利率的走廊上限。

金融博客ZeroHedge則認爲，美聯儲要麼不得不提高IOER，要麼利率很快降至負值。更糟糕的是，即使假設今年12月開始縮減購債規模（taper），美聯儲仍計劃實施至少1萬億美元的QE買債，據美聯儲最近預測，這一數字可能會高達2萬億美元，“根本沒有地方存放所有這些準備金”。

Curvature Securities執行副總裁、回購市場專家Scott Skyrm稱， 3月17日美聯儲RRP窗口還沒有交易量，到週二就突破了4000億美元，兩個多月裏從0增加至4000億，堪稱“RRP爆炸”。這說明逆回購市場上存在大量現金，“顯然，美聯儲從市場上撤走了太多抵押品，或者增加了太多現金，市場因量化寬鬆政策過多而扭曲。”

摩根士丹利策略師Kelcie Gerson在上週末稱，聯邦基金利率徘徊在0.06%，趨近美聯儲設定的0-0.25%的目標利率區間下限。如果利率持續走低至0.05%，可能足以促使美聯儲採取行動。Jefferies經濟學家Thomas Simons補充稱：“美聯儲對這個問題保持警惕，他們不想讓事態失控。”

責任編輯：張玉潔 SF107