完整版|張磊說“價值”：長期主義是價值的核心理念

▲張磊 | 高瓴集團創始人

“大多數人往往重視回報，少數人管理風險，卻極少有人關注成本，極少有人真正理解時間的價值。”以下爲張磊的45個投資金句，enjoy：

來源 | 西蒙談股市

01

經營穩健、每年保持穩定增長、具有偉大格局觀的企業家，是我權衡是否伴隨其共同成長，併成爲長期合夥人的重要評判標準。

02

我們採用的是研究型模式，通過研究發現哪個是最好的商業模式，然後我們再尋找跟這個商業模式契合的最佳創業者。如果我們研究發現可以通過二級市場上的公司實現，我們就買入股票長期持有；如果沒有這樣的公司，我們就尋找私人市場；如果再沒有發現合適的，我們就自己孵化。

03

這個世界永恆不變的只有變化本身，變化催生創新，所以我們投資變化，而不投資於壟斷所賺取的超額利潤。壟斷從基因角度來看並不能形成創新，只有不斷擁抱創新，才能形成一種善意的價值創造，最終形成讓蛋糕更大、開放共贏的局面。

04

價值投資分爲兩個階段，一個叫發現價值，一個叫創造價值。發現價值是從經濟規律中找到好的商業方式，創造價值是在過程中不斷地創造價值。

05

對我們來講最好的投資是不需要退出的投資。如果你能找到一個好公司，是值得陪伴它十年、二十年、三十年，這種複合收益是非常可觀的。趕緊賣完趕緊再找下一個，‘騎驢找驢’的投資方式不是我們的投資方式。所以對我們來講，我們更在乎這個企業有沒有長期持續的增長力。

06

投資本質就是資本和資源的配置，把最好的資本，最好的資源，配置給最有能力的企業，幫助社會創造價值。資本市場要脫虛入實，將資本聚焦在最有能力、最需要幫助的企業。

07

花足夠多的時間，做最好公司的朋友。

08

風險投資很多是需要退出的，但人才永遠是不需要退出的投資。

09

創業投資最大的風控是選人，選項目最重要的關注點是選到最合適的企業家。

10

投公司就是投人，真正的好公司是有限的，真正有格局觀、有胸懷、有執行力的創業者也是有限的，找最好的公司長期持有，幫助企業家把最好的能力發揮出來。

11

投資本質上還是希望買到低估的東西，買到將來能夠超過大家預期而成長的東西。

12

Think Big，Think Long。

13

投資最貴的不是錢，而是時間。

14

我的第一個投資哲學：‘以正治國，以奇用兵。’在中國大家都在搶項目，這當中有不少投資人早已失去了獨立思考的能力。如何重構自己獨立思考的能力，首先就是自己要先守正，當你做人、做事都正的時候，你才能抵抗誘惑，你纔能有出奇的機會。

15

我的第二個投資哲學：‘弱水三千，只取一瓢。’目前在中國不是機會太少而是太多。在中國做投資，知道自己碗裏能裝多少東西非常重要。你每天的功夫就是要把你的這一瓢做得更大更結實更深，而不是整天想着把所有東西都往裏面塞。

16

我的第三個投資哲學：‘桃李不言，下自成蹊。’你不用天天在外面講你做了多少個項目，產生了多高的回報。只有當你低調的時候才能專心致志地把自己的東西做好，好項目纔會逐漸找到你。如果你在初期就非常高調，就很容易lose your mind，拿上帝的話說就是‘欲先使其滅亡，必先使其瘋狂。’

17

只有你的資本是長期的，纔有條件花時間和精力去思考什麼纔是具有長期前景的生意模式，什麼樣的企業值得持有30年以上。

18

選擇與誰同行，比要去的遠方更重要。

19

創業一定是要冒風險的，創業者最大的風險是不變，他不去冒風險實際上是股東在冒最大的風險。

20

外部環境不佳的時候，往往也是真正擁有核心競爭力的企業脫穎而出的時期。

21

“邏輯上的升維”和“決策上的降維”無疑是對真相的最好描述，只有在更少的、更重要的變量分析上持續做到最好，纔是提高投資確定性與大概率的最簡單、最樸素的方法。

22

我很警惕招各方面都No.1的人，這種人可能並不是真的很喜歡所做的事情，而只是因爲想要取得成功的慣性推動着他在做事情。

23

投企業家很重要的幾點：第一，非常具有學習型精神，而且能夠打造學習型組織。第二，能夠有強大的聚人能力。第三，有很強的對自己邊界的認識。

24

我把投資大致分爲兩類，一類是零和遊戲，一類是把蛋糕做大的遊戲。我是不喜歡零和遊戲的，我喜歡玩把蛋糕做大的遊戲。

25

我最看重的‘護城河’是有偉大格局觀的堅定實踐者去挖造的護城河，這些人能不斷地根據變化作出反應。那些賺快錢的人逐漸會發現他的路越走越窄，只有堅持做長期價值的人，他的路纔會越走越寬。

26

你需要不斷地去想，你的護城河在哪裏。你每天早上起來多做一天的工作，是不是在增加你的護城河，還是在消耗你的護城河，這是你每天都需要問自己的問題。

27

長期創造最大價值的，並用最高效的方式和最低的成本創造最大價值的纔是企業“護城河”的本質，如果你不能夠創造長期價值，這個護城河就是紙老虎。

28

強大的學習能力和對事物敏銳的洞察力，是一個人能力的“護城河”。

29

做基礎研究，投資少而精，而不是追逐概念。這會使你的生活和生意變得簡單。

30

一個好的投資者要有強烈的質疑能力，一個好的管理者要有更強的親和力和管理能力，這兩個角色有很多不一樣的地方。

31

創業者最好能真實地表現出來，我是燒錢的模式就說是燒錢的，真實地表達自己，總有適合你的投資人。你相信什麼事兒，我相信什麼事兒，如果大家能夠碰得上就在一起合作，碰不上就不合作。

32

建議創業者以史爲鑑，朱元璋‘廣積糧，高築牆，緩稱王’的戰略在創業中很受用。你沒必要還在A輪的時候就讓全世界都知道你有多牛，或者告訴外界未來要做成什麼樣。

33

我不太相信一個非創業者的公司能走得很遠，當公司的創始人失去創業者心態而變成打工者時，這個企業離被顛覆已經不遠了。

34

早期創業選擇的方向不能選太複雜的，要重點突破，在重點突破證明自己的過程中再不斷去擴展方向。

35

公司最終還是要回到自己的基本面，自己能夠創造什麼樣的價值？先不要問資本市場給你什麼價值，要反問自己能創造出什麼價值。

36

如何與高質量的人花夠時間，做一些高質量的事情。掙錢只屬於自然而然的結果的一部分。

37

與其分析成功，不如花10倍的時間分析錯誤。

38

我這個人就喜歡打仗，而且一定要打到最後一滴血。

39

最大的危險在於，一天天把自己活在泡沫和象牙塔裏。你越成功，你周圍貧窮的朋友越少。

40

做時間的朋友，需要極強的自我約束力和發自內心的責任感。

41

在多數人都醉心於“即時滿足”（instant gratification） 的世界，懂得“滯後滿足”（ delayed gratification）道理的人，早已先勝一籌。我把這稱爲選擇延期享受成功。

42

大多數人往往重視回報，少數人管理風險，卻極少有人關注成本，極少有人真正理解時間的價值。回報會隨着時間日益增多，成本會隨着時間變本加厲，而風險會隨着時間相對緩和。

43

世界已經從僱傭關係進化到更加合夥關係的模式。要考慮的只是在什麼樣的環境下你能做最好的自己。

44

大家不用很悲觀，歷史長河中要永遠相信，如果給你一塊硬幣賭的話，永遠賭人類的智慧和企業家精神。

45

從某種程度上說，爲卓越企業家分擔創新風險，構成了價值投資超額收益的本質起源。