聚酯“三兄弟”鬧分歧 核心在供應端？
PTA、MEG、短纖同屬於聚酯產業鏈的上下游品種。PTA、MEG同爲聚酯原料，面臨着同樣的下游，但是因各自的供應端表現不同而呈現出不同的走勢。從近期走勢來看，聚酯產業鏈的三個品種儘管都是以成本端波動爲主，振盪加劇，但是“三兄弟”走勢仍舊呈現出較大的分化。
核心差異來自供應端
事實上，聚酯產業鏈的三個品種走勢分化與各自的基本面有關，這種現象從年後就開始存在了。就當前而言，三個品種的核心差異來自供應端的預期，PTA與MEG供應端擴張壓力較大，而短纖環節工廠減產預期較大。
“在高庫存、高投產的預期下，PTA價格一直圍繞成本估值上下波動，走勢和國際原油價格基本一致；短纖方面，由於更加貼近下游，價格更爲直接地受到下游紡織行情的影響，一旦下游訂單疲軟，短纖利潤會迅速壓縮。”浙商期貨分析師朱立航表示，MEG作爲三個品種中唯一的液化品種，在庫存絕對值偏低後，強現實和弱預期的博弈不斷，在供應端預期不斷變化的過程中，價格波動更加劇烈。
“就PTA而言，2021年以來，投產產能集中在第一季度。據統計，百宏石化和虹港石化新產能投產500萬噸，較去年年底增加8.7%，市場供應端的壓制較爲明顯。”弘業期貨分析師張永鴿告訴期貨日報記者，PTA的上游來源比較單一，從原油—石腦油—PX—PTA，原油對市場起到明顯的成本支撐作用。3月之後，由於需求跟進不足，PTA行業的加工利潤大幅壓縮，行業開始紛紛檢修挺價。“第二季度，PTA每月因檢修造成的產量損失都在90萬噸以上，這也造成價格下跌有成本支撐，而上漲卻受制於高庫存和供需面的疲軟。”她解釋說。
與PTA不同的是，MEG的進口依存度依然較高，2020年年底國內仍有54.8%的MEG需要進口，市場要關注國內供給和國外進口兩方面的影響。
“4月底，衛星石化裝置投產，同時陝西延長、渭河化工、建元煤焦化等煤制裝置都已投產，產能邁上了新臺階。不過，國外供給卻狀況頻出，先是美國颶風天氣致使裝置意外停車，然後是伊朗等裝置檢修又給進口市場帶來一定的不確定性。”據張永鴿分析，3月以來，MEG港口庫存處在50萬噸的偏低水平，現貨實際偏緊，而後期新產能投產預期以及穩定運行後的供需面較爲悲觀，呈現出“強現實、弱預期”的局面。
在浙商期貨分析師朱立航看來，今年PTA和MEG都有大量的新產能投產，對供應端衝擊較大，在需求端平穩增長的情況下，供需偏寬鬆的格局使得PTA和MEG的基本面情況難言樂觀。相對而言，今年短纖的產能投放較少，供需基本維持平衡甚至偏緊格局。
“目前來看，今年的預期沒有太大改變。雖然短期由於供應端偏緊的情況使得MEG走勢一度領跑聚酯板塊，但是長期來看，隨着PTA和MEG新產能投放逐步落地，後續下游需求恢復後，短纖走勢仍然最值得期待。”朱立航分析說。
短纖走勢被市場看好
從產業鏈來看，短纖是基本面最好的品種，主要在於供需方面的壓力不大。
據張永鴿介紹，短纖年內預計只有山東誠匯金15萬噸投產，還有華西化纖、逸達和新鳳鳴累計100萬噸的產能有待釋放，但是基本集中在第四季度。她說：“即便是新產能全部釋放，今年的產能增速也只有14.5%。由於短纖是最接近織造終端的品種，一旦需求有起色，短纖環節應該最先受益。”
“短期來看，短纖表現相對偏弱，雖然開工小幅上升，但是庫存已從負值逐漸累庫至正值，工廠利潤顯著壓縮，基本面轉弱。終端方面，目前下游紗廠開工表現理想，織造端訂單有所好轉，在購物節影響下，夏季訂單增多，但是海外需求恢復仍然偏慢，海外訂單偏少。”大地期貨分析師蔣碩朋向期貨日報記者表示，不過，從長期基本面來看，短纖新增產能投產偏少，相較上游PTA和MEG未來供應壓力相對偏小，同時市場對海外終端需求存在向好預期，短纖在聚酯產業鏈品種中屬於長期基本面最好的品種。
對此，國泰君安期貨分析師黃天圓也表示，展望下半年，依然會看好滌綸短纖的走勢。上半年，短纖的弱勢並不是由供需失衡造成的，而是產業層面持續負反饋的體現；下半年，隨着“金九銀十”旺季到來以及全球出行需求修復推漲原油價格，需求恢復，成本恢復，短纖屆時將開啓新一輪的正反饋。”
近期，PTA供需面由強向弱轉換，供應端檢修仍然相對偏多，但是前期裝置恢復後，現貨市場流通出現緩解，而新裝置投產推遲後仍然存在變數。同時，下游需求開始走弱，終端短期好轉後，長期持續性仍待觀察，海外需求恢復偏慢。“整體來看，除成本端原油漲勢偏強的因素外，PTA的新驅動暫未顯現。”蔣碩朋說。
“MEG的基本面逐步從偏緊轉向寬鬆，將改善港口庫存偏低的狀況，預計6月後期或出現累庫。”據蔣碩朋分析，受利潤的影響，國內產量出現下調，短期進口回升不及預期，預計6月進口將恢復。同時，國內新裝置投產將增加國內供應，預計仍是主要的利空因素。
採訪中記者瞭解到，目前聚酯產業鏈的影響因素，一方面來自成本端，包括原油和煤價，出現大幅波動時，會在成本端對聚酯產業鏈價格帶來較大驅動；另一方面在於終端恢復情況，即海外疫情影響下的需求恢復節奏。此外，還受制於聚酯原料PTA、MEG新增產能的投產情況。
“未來行情演變，PTA方面需關注成本端的驅動，在高庫存、高投產預期下，未來很長一段時間，PTA價格仍然圍繞成本端的定價來進行。”朱立航表示，在累庫預期下，MEG價格已經跌至盈虧線附近，利潤進一步壓縮的空間較小；短纖目前的利潤已壓縮至歷史低位，進一步走弱的空間不大，後市要關注需求逐步恢復後，利潤上漲的機會。
