中國基金報記者方麗

還記得2015年的牛市嗎？

一晃已經過去6年了。

2015年上半年，滬指在一片情緒亢奮中，一路突破3000點、4000點、5000點大關，並於2015年6月12日達到5178.19點的高點，這是A股歷史以來的第二高峯。

目前滬指徘徊在3600點左右，距離六年前那一次高點仍遙不可及，但這期間一批基金業績不俗，差不多97%的基金跑贏上證指數，更超過百隻主動權益基金收益超100%。

這6年時間裏，A股市場出現較大變化，價值風吹起，投資迴歸企業內生價值本身，各行業板塊的差異也巨大，食品飲料、醫藥、科技等賽道走勢更強。可以說，這6年時間給與每位市場參與者以新的啓示——重視常識、迴歸價值，也讓機構投資者逐漸崛起，市場走向更成熟、理性。

5178點以來

基金大幅跑贏指數

2015年6月12日上證指數上攻至5178.19點，成爲歷史第二高點。

而到2021年的6月12日，正好是6週年時間，週五上證指數收盤於3589.75點，也意味着這段期間這一指數下跌了29.91%。而深證成指、滬深300、中證500、創業板指也都出現不同程度的下跌，這段期間表現分別爲-17.26%、-1.54%、-40.83%、-14.59%。在一片慘綠中，其實權益類基金整體表現不俗。

WIND資訊數據顯示，剔除運作不滿6年的基金，將權益基金分爲普通股票基金、偏股混合基金、指數型基金、主動權益類（包括普通股票型、偏股混合型、平衡混合型、偏債混合型、靈活配置型）、權益類基金（含主動和被動）這五類來看，2015年6月12日以來表現不俗，分別有52.18%、39.39%、10.3%、48.27%、40.29%的收益。顯示出公募基金在投資上的具有明顯優勢，在這一期間有“炒股不如買基金”的實力。

具體來看，2015年6月12日以來，若僅算主動權益基金，差不多有97.2%的基金跑贏了上證指數，顯示出公募基金整體投資優勢，而獲得正收益的基金佔比也達到84.5%。

不過，這期間業績差距巨大，其中業績最好的是有135只基金業績超100%（各類型合併計算），表現最好的是收益超300%。但也有3只基金跌幅超50%，最慘基金跌幅達到57.95%。

市場湧現一批“牛基”

2015年上半年牛市熱鬧，上證指數一路突破3000點、4000點、5000點大關，2015年6月12日達到5178.19點的高點。而6年悄然而逝，當時的高點仍遙不可及。但湧現出一批牛基，淨值不斷創出新高。

（剔除部分期間轉型的基金）

若從主動權益型基金來看，業績超越100%的產品達到135只（各類型合併計算）。表現最好的要數張清華管理的易方達新收益A，在5178點以來收益達到315.42%，也是目前唯一一隻收益超300%的主動權益基金。

而易方達新收益成立於2015年4月17日，正處於上一輪牛市的火熱階段。作爲一隻靈活配置型基金，該基金在成立早期基本是配置債券，股票倉位基本在5%以下，直到2017年和2018年也倉位基本處於10%至18%左右，也因此淨值非常穩健，受到市場調整影響較小。而2018年底開始倉位提升，到2021年一季末倉位達到92.26%。

張清華對這隻基金管理分爲兩個階段，第一階段是2015年4月17日至2018年2月2日，當時時間較短，基本是低倉位運作。第二階段是自2018年12月25日至今，在這一期間是如混合型基金運作，因此較好的把握住了2019年以來的牛市行情。

張清華的投資風格主要是通過資產配置來進行，信奉不追求大風險，儘量無差錯來進行投資，積小勝來換取大勝。他擅長偏債混合，更追求絕對收益，因爲管理基金業績出色也成爲市場頂流基金經理之一，他管理基金規模達到1557.45億元（WIND資訊）。

曲揚管理的前海開源國家比較優勢A緊隨其後，該基金也成立於2015年，也屬於成立於牛市尾期的產品，該基金5178點以來收益達到293.5%。值得注意的是，曲揚是從2015年5月8日開始管理該基金，當時正是大牛市頂點，他管理該基金完整經歷了六年多，能取得近300%的回報，確實令人驚歎。、

從完整管理六年的角度看，曲揚顯然是5178點以來表現最好的基金經理。

而在該基金一季報中，曲揚寫道，2021年一季度疫情對國內影響逐步減弱，中國宏觀經濟進一步邊際改善。海外疫情隨着疫苗接種，逐漸得到緩解。全球通脹預期上行，帶來市場風格變化。部分估值較高的弱週期行業，在春節後出現較大回調。滬深300指數下跌3.13%。重點配置了醫藥、消費、高端製造等方向的標的，持倉將以朝陽行業的優質公司爲主，力爭獲得持續穩定的超額回報。

銀華富裕主題也5178點以來表現神勇的基金，期間收益率達到292.03%。焦巍是從2018年底開始管理該基金，實際管理兩年半。

從銀華富裕主題的一季報前十大重倉股來看，近期確實表現不錯，如山西汾酒、貴州茅臺、藥明康德、泰格醫藥、雲南白藥、片仔癀等20日漲幅較高。

張坤所管理的易方達中小盤仍也有突出的收益率，5178點以來的收益率達到249.59%。張坤是2012年9月就開始持續管理該基金，過去六年也是完整掌舵，該業績僅次於曲揚，位居基金經理第二位。業內頂流實至名歸。

易方達中小盤一季末十大重倉股

此外，鵬華品牌傳承、易方達消費行業、金鷹民族新興、安信優勢增長A、南方醫藥保健等基金也表現較好。這段時間也湧現出一大批優秀的基金經理，不少都成爲行業頂流，目前管理規模都節節攀升。

5178點高位以來市場分化劇烈

價值風格逐漸興起

2015年6月5178點以來，A股市場風格發生了劇烈分化，此前受到市場追捧的小盤股風光不再，而價值股、白馬股成了市場新風尚，白酒消費、科技、醫藥等賽道受到追捧，基金重倉股表現強勢。

這也解釋了爲什麼基金獲得較好收益，同時也是基金業績分化較大的原因。

從申萬一級行業來看，5178點以來，28個行業僅有6個上漲，其中食品飲料行業暴，229.43%，休閒服務漲50%，家電漲24%。

實際上，不僅僅是行業分化較大，個股的分化更爲明顯。在這一段時間一批價值股、白馬股脫穎而出，不少基金正是優質企業價值的挖掘者。

2015年資本市場發生了很多變化，第一、中國已更積極的姿態融入全球市場，A股改革開放進入新階段。第二、海外投資者逐步加大對中國資產的配置。MSCI、富時、滬股通、深股通等使得外資持續流入，海外投資者的進入改變A股的定價模式。第三、 A股兩極分化嚴重。成交量越來越向大市值股票集中，向績優股集中。

此外，科創板和註冊制的穩步推動，迎來了一批質量高的上市公司。加強信息披露監管，有效的清除了一批質量較低的上市公司。此外，鼓勵上市公司分紅和回購，在保護投資者利益的同時也提升了A股的投資價值。

這樣的變化也讓不少基金經理的投資風格發生改變，會更加註重行業是否還有成長性，紛紛認爲要在好的行業中做投資，賺錢的概率就更大。就有基金經理直言，未來會迴避有瑕疵的公司，優中選優，降低換手率，提高集中度，看好籃子裏的雞蛋。

曾有一位基金經理反思時也表示，當時泡沫期間沒有堅決的迴避虛高的標的，隱含了較高的博弈權重；提前離場的擇時判斷在實際操作非常難。但此後更加堅定投資收益的本源來自於企業盈利的增長，回到投資的本質，就是聚焦企業本身的價值，去弱化市場博弈等不確定性因素的影響。

同時，不少投資人士認爲，這一重視內生價值、選擇龍頭公司的市場趨勢應當還會持續。

而在過去六年的市場大幅震盪中，也有一些基金出現較大幅度下跌，投資者損失較大，一批跌幅超過了大盤（30%），表現最差的三隻跌幅均超過50%。

5178點以來的投資基金啓示

從目前來看，5178高點歸來也有一些值得關注的事情：

一、不少投資者在投資權益基金往往並不關注基金經理的風格、適合他風格的市場環境，而更多是看到淨值衝上去之後投資，有可能就投到了風格不合適的時期或者就是一次“追高”市場的行爲。

若投資者遇到好的基金經理，或者是抓住市場機遇的基金經理，確實可以無懼漲跌，收益也不錯。但是也有一批基金經理未能把握住市場機遇。投資者應該更關注基金經理的風格和投資能力，以及這一風格更適合哪一類市場，而不僅僅關注業績。

二、基金業績分化越大，有些基金業績表現出色，有些運作多年還是虧損狀態。因此投資者一定要把握優秀的基金經理。

就有基金經理表示，能夠創出新高的基金有兩點是共同的：1是選擇公司的能力。股票型基金的投資是建立在對企業價值的基本認知基礎上的，A股市場長期向上的基礎是那些有競爭力的企業通過自己的價值創造不斷提升企業的價值，在這個過程中給投資者帶來的回報。能夠創出新高的基金是在自下而上的層面對公司的深入研究和自上而下對優勢產業的投資上都具有顯著優勢的。

2是規避重大風險的能力。有些風險是難以預測的，有些風險是可以提前規避的。在5178那個時點，市場情緒是比較瘋狂的，如果在沒有對倉位做適當的控制的情況下依然能夠獲得好的收益，往往是兩種情況：一是所選個股的alpha特別的強，二是運氣非常好。但事實上，這是可遇不可求的。所以風險控制意識就變得格外重要。

而對於普通投資者來說，做市場的短期判斷是非常困難的，所以，基於對基金經理長期能力的認知，來選擇長期投資非常穩健、同時也具備一定超額收益的基金做長期投資纔是更好的選擇。

三、儘可能做偏中長期投資，可以多定投。從整體看，基本面選股的投資方法普遍能夠創出新高。這裏面體現了專業投資者獲取超額收益的能力。對於基金投資者而言，首先是明確合理的投資目標，其次是需要有一定的持有期，2到3年較爲合適。

此外，對於基金投資者而言，做好資金和情緒管理、有一定的分散度、堅持長期關注和長期投資，是三個基本的要點。

在2021年的投資基金上，投資者更應該保持定力，最好降低預期做理性投資，不要因爲市場突然回暖就急急忙忙衝進去，要認真看基金經理風格和特色來佈局，做好長期投資打算。

責任編輯：凌辰 SF179