大謙視野——第62期

以上音頻技術來自：訊飛配音

對於許多交易者而言，衡量機會離我們的距離是個複雜的技術活！

當牛年的股市行至中盤的時候，你會發現，這段時間並不平靜。在起起伏伏的行情當中，你可能失去了籌碼，亦可能失去了金錢，更可能失去了耐心和對框架的評判意識。當然，你亦可能非常享受這種波動，因爲波動是盈利的源泉，是市場的魅力所在。

現在，又有一個關於波動的信號出現了，那就是券商ETF的份額在這兩週行情中突然出現了連續增加的現象。要知道這兩週券商股基本上在調整。ETF素來有市場“穩壓器”之稱，在此背景之下，是否意味着一輪行情即將發動？畢竟，市場對於今年年中的行情有着較高的期待。

本週，市場將迎來幾件大事：一是G7會談成什麼樣，發表怎樣的聲明；二是美聯儲的利率決議；三是普京和拜登面對面會談。那麼，這些事件又將如何影響A股呢？

關於牛市旗手的期待

按目前這個市場結構，如果券商股不來一波行情，指數很難實現有效突破。爲什麼這麼說？從權重的角度來看，假若由茅臺大漲帶動，勢必會加重白酒的泡沫，而且歷次A股最大市值突然飆升，幾乎都會被市場視爲指數階段性見頂的信號。此外，白酒還頭懸一把利劍；假若由中石油繼續拉昇帶動，其實上週五的行情已經見證了這一點，歷史上的行情也可以佐證：兩桶油拉昇，其他股票很難同時表現。同樣的情況也多次發生在銀行股上面，而保險板塊的個股太小，難以形成大的板塊效應。可以說，市場每一次衝關大概率都由券商股來充當，因此券商也被稱爲“牛市旗手”。

現在，又到了大家期待券商股的時候，雖然這個板塊已經連續調整兩週。雖然在日線級別上，證券ETF的走勢也很難看。不過，並不妨礙業內的強烈預期。浙商證券表示，當前市場狀態類似於2018年四季度，一則，中期背景來看，A股開啓了新常態，也即分部牛市常態化；二則，估值維度來看，新常態下A股並未系統高估，成長股估值接近於2020年3月；三則，宏觀背景來看，下半年剩餘流動性由負轉正，類似於2018年四季度，券商將是風向標。

其實，從數據來看，最近兩週券商ETF的份額開始連續增加，雖然增長的幅度不是特別大。但與此前的大幅殺跌相比，這似乎是一個見底的信號。而從歷史來看，只有以券商ETF份額增長爲前提的大漲，才具備持續性。否則，多數都是打“醬油”。那麼，這是否意味着券商股的行情要來了呢？

其實，從基本面來看，這兩年券商的業績並不差，無論是2020年還是2021年一季報，業績增速均在30%左右。而且，隨着計提的增加，券商的自身信用風險也在不斷下降。不過，券商股的股價卻持續低迷。國泰君安曾表示，這與市場對不確定性較高的股票偏好程度較低有關。券商股持續下跌的原因不在行業基本面而在市場對不確定性的偏好程度。那麼，現在市場對不確定性的偏好程度是否發生了變化呢？如果從白酒、醫藥兩個板塊的核心資產走勢來看，顯然並未發生太大改變。近期，隨着新發基金的增加，資金還是在強配這兩個板塊，即使他們的估值已經足夠高。

本週將迎三大重磅

從外圍形勢來看，上週五市場調整，包括外資突然淨賣出，很大程度上可能與正在召開的G7峯會有關。美國總統喬拜登政府的一名高級官員週六表示，七國集團領導人已就中國以不公平的低價出售出口產品等採取共同做法的必要性達成共識。這位不願透露姓名的官員表示，世界上最大的七國集團領導人也同意需要協調供應鏈彈性，以確保民主國家相互支持。

G7領導人6月12日宣佈一項新的“全球基礎設施計劃”，對抗中國“一帶一路”計劃。拜登希望G7各國通力合作，遏止中國影響力。不過，美國政府表示不希望把焦點放在中國身上。一位美國高級官員說：美國“不是要逼迫各國在美中之間做出選擇，而是提供另一種願景和另一種方法”。

截至目前，G7已經發布了三個聲明（涉及全球健康宣言、對大流行的準備和綠色增長），後續還會發布什麼聲明，值得觀察。

接下來的一件是就是美聯儲的利率決議。本週四凌晨，美聯儲FOMC公佈利率決議、政策聲明及經濟預期，美聯儲主席鮑威爾召開新聞發佈會。在此之前有一個數據值得關注，那就是6月9日聯儲局的隔夜逆回購（ON RRP）規模達到5029億美元，連續三天創紀錄高點。與中國央行通過逆回購操作向市場投放資金不同，美國聯儲局的逆回購是從市場回籠資金，也就是說，美國聯儲局每天從市場回籠的資金越來越多。造成這一現象的主要原因是美聯儲通過購買國債向市場投入了大量美元。由於美國的通脹率大幅上升，市場可能需要警惕美聯儲突然停止購債計劃。

第三件事就是普京和拜登的會面。在此之前， 俄羅斯出了許多的招。外界分析認爲，這是俄羅斯爲了提高要價。路透社報道稱，白宮方面也披露了一些拜登將要在會議中提及的話題，包括勒索軟件襲擊、烏克蘭問題、對反對派人士納瓦利內的監禁及其他對美俄關係有負面影響的內容。此次會晤會有協議達成，世界的平衡會發生變化。

如何影響A股？

外圍事件影響A股的路徑依然是北上資金。若本週不出現重大意外，外資重回A股的可能性較大。

首先，6月2日晚間，富時羅素宣佈對富時中國A50指數、富時中國A150指數等指數年度審覈變更，該變更將於6月18日收盤後生效。按此前的慣例，在此之前一般都會有外資提前進場。

其次，按照中國人民銀行5月底的決定，自6月15日起，金融機構執行關於上調外匯存款準備金率2個百分點的決定，即外匯存款準備金率由現行的5%提高到7%。這屬於利空兌現，而且近期人民幣維持在較爲穩定的水平。

不過，也可能有例外發生。若美聯儲突然發出鷹派信號，全球市場有可能起波瀾，那麼A股也少不了震盪。海通證券就表示，由於美聯儲高強度的貨幣刺激，以及直接給居民“發錢”的模式，美國居民消費能力大增，美國通脹壓力將會更大。而且疫情管控措施也在陸續放開，美國通脹壓力會逐漸從商品領域向服務業領域轉移。當前通脹已經具備了貨幣收緊的條件，如果美國經濟就業延續復甦，預計美聯儲將釋放明確的“Taper”信號。

另外，最近中國10年期國債收益率有所抬頭，這可能是因爲發債週期所致，亦可能跟年中貨幣趨緊有關。但無論如何，若持續抬頭，並不利於權益資產估值的演繹。

責任編輯：凌辰 SF179