年中時點臨近央行等額平價續作MLF穩定資金面

　　原標題：年中時點臨近央行等額平價續作MLF穩定資金面

來源：證券時報

記者：孫璐璐

人民銀行昨日發佈公告稱，爲維護銀行體系流動性合理充裕，15日開展2000億元中期借貸便利（MLF）操作和100億元逆回購操作。MLF和逆回購中標利率分別爲2.95%、2.2%，與此前保持一致。由於當天有2000億元MLF到期，因此央行實現了對MLF到期量等額平價續作。

臨近6月底，隨着銀行面臨半年末監管指標考覈壓力，需要提高備付水平，這一時期流動性缺口通常會加大，市場則會格外關注央行公開市場操作對資金面的“護航”情況。15日等額續作MLF則向市場傳遞出央行繼續維護資金面平穩的政策意圖。

年中時點資金面有望總體平穩

從近期市場資金利率的變動趨勢看，臨近年中時點，資金利率開始小幅上升但總體仍較爲平穩。6月15日，銀行間存款類金融機構7天期質押式回購（DR007）加權平均利率2.23%，較上一交易日小幅上漲8.12個基點左右，其他同類各期限資金利率也小幅上漲。

華創證券研究所所長助理、首席宏觀分析師張瑜對證券時報記者表示，央行15日的操作延續了3月以來的一貫操作，這基本反映了當下貨幣政策穩字當頭的定調。預計到6月下旬，資金面較爲穩健，DR007中樞將維持在逆回購7天利率2.2%附近。

光大銀行金融市場部分析師周茂華也表示，央行等量平價續作MLF，確保長期限流動性穩定，近段市場流動性延續合理充裕格局，市場利率整體運行在“利率走廊”內，央行根據資金面擾動因素進行靈活調節，繼續釋放保持資金面平穩信號。

從歷年同期情況看，半年末時點前後市場資金面往往波動性會加大。中信證券研究所副所長明明表示，6月流動性缺口較5月明顯縮小，但仍然需要關注月內的資金波動。

“4月份超儲率可能降至1.2%左右水平，5月或進一步下降至1%左右，低位運行的超儲率使得銀行間流動性環境整體處於偏緊的狀態，對季節性、臨時性因素的敏感度將有所提升。當前回購市場雖然並沒有走到極端行情，但也需要警惕回購成交金額臨近警戒線可能放大資金面波動的風險。”明明稱。

下半年資金面波動幅度或加大

央行行長易綱近日在陸家嘴論壇上再度強調“堅持實施正常的貨幣政策”，並提出國內利率水平“總體保持在適宜水平”，釋放貨幣政策中性基調。不少分析人士預計，下半年貨幣政策仍將以穩爲主，短期內不會大幅收緊，但資金利率的波動可能加劇。

張瑜認爲，下半年的貨幣政策，預計央行難再進一步寬鬆，但直接啓用價格工具加息收緊的可能性也不大，大概率會適度允許資金面波動放大，利率中樞小幅抬升。

張瑜進一步解釋，一方面，下半年宏觀經濟類滯脹的概率較高，三季度預計國際大宗商品價格上漲壓力依然存在，但國內經濟進入修復末期復甦動力放緩。在這一類宏觀環境下，回顧過去類似情況看，央行貨幣政策難有趨勢性的寬鬆或收緊，表態或較爲扭捏。另一方面，地方債發行節奏將提速，會擾動資金面。5月資金面寬鬆的背後，有較大的被動性和偶然性，與今年財政節奏大幅後傾，地方債供給低於歷史同期有關。但保守估計，下半年地方債發行也將邊際提速，導致資金面超預期寬鬆的主要因素難以持續。

興業研究最新研報也預計，下半年貨幣政策將保持平穩，地方債發行規模加快、配套融資需求隨之上升，債券和信貸融資需求可能小幅回暖，但是，考慮到年末銀行信貸額度有限，預計信用擴張整體仍然“疲軟”；三季度是地方債發行集中的時點，資金利率的波動可能加劇，帶動債券利率在部分時點上行。