機構會診：漲勢一波三折 不鏽鋼這次還能以退爲進嗎？
原標題：[機構會診]漲勢一波三折 不鏽鋼這次還能以退爲進嗎？ 來源：文華財經
在14000點徘徊近10個交易日後，不鏽鋼期貨開啓了一波三折的上漲走勢，並在上週五創下紀錄高位。
近日，鎳/SS比值重回去年10月的水平，原因是什麼？價比還有繼續下行的空間嗎？端午節後，不鏽鋼期價的回落是受哪些因素影響？後續走勢又該關注什麼？文華財經【機構會診】板塊邀請不鏽鋼期貨專家爲您一一解答。
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【機構會診】：不鏽鋼期貨上週刷新上市以來紀錄高位，其動力源於哪裏？
一德期貨投資諮詢部高級分析師 谷靜：上週不鏽鋼期貨刷新上市以來的高位，原動力來自多方面。最大原動力莫過於隨着疫情的緩解海外需求逐漸釋放，據瞭解過去一週歐洲不鏽鋼板卷內銷價由於供應短缺也在大幅上漲，而中國由於出口退稅政策取消出口量下降，印尼不鏽鋼趁機替代部分國內訂單。1-4月中國不鏽鋼出口總量128.12萬噸，同比增加15.79萬噸，增幅14.06%。國際不鏽鋼論壇(ISSF)最新公佈數據顯示，2021年一季度，全球不鏽鋼粗鋼產量達到1451萬噸，同比增長 24.7%。國際不鏽鋼論壇（ISSF）祕書長蒂姆·柯林斯表示，2020年的全球不鏽鋼消費量同比下降了2%，隨着各國擺脫疫情，近期不鏽鋼需求正在迅速恢復，預計2021年全球需求將增長9.0%至10.0%；另外，從數據呈現上看到，國內一直維持高排產量，近兩個月，200系由於利潤問題諸多轉產普碳鋼，但300系產量一直維持高位，月度各系總排產量也處於歷史較高水平，疊加印尼迴流國內的不鏽鋼量也在大幅增長，但是國內庫存一直處於去庫狀態，且部分貨源依舊處於緊缺狀態，表觀消費數據也在一定程度上給不鏽鋼價格帶來了較大支撐；從成本角度出發考慮，前期持續下跌的高碳鉻鐵由於各地限電政策而觸底反彈，高鎳鐵價格較前期向上修復，導致不鏽鋼成本重心上移。
國聯期貨研究員 李志超：滬不鏽鋼創新高最大的動力應該是供需的不平衡，市場貨源緊俏，庫存偏低，而需求卻維持高位。另外，其中也有成本和通脹的因素，水漲船高。
徽商期貨研究所工業品研究員 陳曉波：節前，某民營大廠再度檢修等消息導致不鏽鋼現貨貨源緊俏，而節前補庫需求進一步推升現貨端的火爆，不鏽鋼社會庫存截止11日爲63.53萬噸，繼續保持良好的去庫勢頭；滬鎳方面節前走勢也頗爲喜人，技術上也有突破前期壓力位的姿態，原料方面也對不鏽鋼形成支撐；而不鏽鋼下游需求整體向好，部分地區不鏽鋼加工企業有錯峯限電政策的影響，諸多因素共振對不鏽鋼價格形成利好。
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【機構會診】：相對而言，滬鎳表現平平，鎳/SS比值重回去年10月的水平，原因是什麼？價比還有繼續下行的空間嗎？
一德期貨投資諮詢部高級分析師 谷靜：由於印尼高冰鎳項目今年3月以來鎳價重心回落至12萬整數關口附近震盪，儘管進入4月份以後在需求帶動下，鎳價重心有所上移，但也僅僅是上移到13萬關口上下，震盪區間加大，受制於中長期的利空因素壓制，鎳價始終未有突破，而不鏽鋼價格在諸多利多的帶動下持續向上突破，導致近期鎳/不鏽鋼比值回至去年三季度水平。目前鎳價回落至震盪區間的中下沿位置，結合鎳-不鏽鋼基本面狀況，短期內比值下方空間或將有限。
國聯期貨研究員 李志超：鎳/SS比值的改變可看成鋼廠利潤變動的部分表徵。去年9月中，我們曾提出多鎳空不鏽鋼的策略。當時不鏽鋼基本面開始走弱，而鎳在新能源大潮中正亮眼。因此認爲鎳/SS比價要上行。
目前比價再次回到當時水平。滬不鏽鋼當前表現強於滬鎳，鎳/SS仍有一定下行空間。並基於不鏽鋼現貨供少需挺，及鎳史詩級大跌後的萎靡狀態考慮，中線鎳/SS仍可能震盪下行。
徽商期貨研究所工業品研究員 陳曉波：不鏽鋼在鋼廠高排產和去庫順暢的基本面下，現貨表現強勢對期貨盤面有明顯的帶動作用。滬鎳雖然基本面同樣較好，但目前受宏觀帶動效應顯著，隨着端午節後宏觀出現邊際轉向，多頭資金避險離場導致有色金屬整體轉爲偏弱走勢，這是兩者價比持續走低主要的原因。不過據悉近期由於鎳鐵原料的短缺部分鋼材開始採購鎳板，後期兩者關聯性將再度強化，預計價比不會繼續大幅下行。
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【機構會診】：端午節後不鏽鋼期價連續回落，受哪些因素影響？對後續走勢及關注點有怎樣的判斷？
一德期貨投資諮詢部高級分析師 谷靜：端午節後，不鏽鋼價格持續回落，原因一方面來自宏觀，美國較好的就業數據疊加通脹數據使得市場對於美聯儲提前縮表存在諸多猜測，避險情緒濃厚；同時，不鏽鋼在出口退稅政策取消後出口量面臨較大壓力，而作爲替代的不鏽鋼製品出口量雖有大幅提升，但短期內很難完全替代不鏽鋼出口量；另外，國內南方汛期將至，終端需求存在放緩預期。目前來看，不鏽鋼高位回落，但鋼廠利潤依舊較好，消費轉弱一旦被證實，下方空間尚存。
國聯期貨研究員 李志超：節後不鏽鋼期價的回落，主要原因有兩個，一是受拋儲政策下有色大跌帶動；二是基差縮窄後再度走擴。短期盤面調整後或仍有向上空間。畢竟現貨資源仍緊俏，供應憂慮仍存。從價差角度看，今年價差寬度已經較前兩年大幅走擴並將維持。今年價差均值應作爲當前期、現貨價格牽引的參考之一，而不是歷史價差均值。
徽商期貨研究所工業品研究員 陳曉波：節後商品市場的回落最主要的原因是受到宏觀情緒因素的衝擊。美聯儲議息決議落地，偏鷹派的言論疊加美元指數衝高至91點創近兩個月以來新高，抑制商品市場的多頭氛圍，有色金屬及相關品種隨即邊際轉向回調的態勢。後市來看，目前商品市場價格驅動的核心邏輯仍然是宏觀方向指引大於品種基本面，當然不鏽鋼近期由於基本面強所以走勢較強，但未來上行動力已經有所減弱。預計不鏽鋼短期以震盪調整爲主。
