中國人民銀行（下稱“央行”）6月15日續作2000億元中期借貸便利（MLF）時操作利率維持不變，意味着6月份即將確定的貸款市場報價利率（LPR）繼續“原地踏步”幾乎是板上釘釘的事情。畢竟，1年期MLF操作利率是1年期LPR報價的參考基礎，自2019年9月份以來，二者一直保持同步調整，點差固定在90個基點。

多位接受《證券日報》記者採訪的分析人士認爲，“6月份LPR大概率保持不變”。針對下半年LPR是否會發生調整，民生銀行首席研究員溫彬認爲，下階段政策利率總體可能還是保持穩定。在蘇寧金融研究院宏觀經濟研究中心副主任陶金看來，目前LPR暫時沒有明顯調整的必要。

LPR連續13個月不變

未影響企業融資成本降低

“近期貨幣市場利率整體上較爲穩定，監管層正在通過優化存款利率監管緩解銀行存款成本上行壓力。由此，儘管最新數據顯示銀行淨息差略有收窄，但從邊際資金成本變化角度看，報價行恐缺乏調整6月份LPR報價加點的動力，本月即將公佈的1年期LPR報價將大概率保持不變。”東方金誠首席宏觀分析師王青對《證券日報》記者說。

回顧LPR的歷史走勢，2019年8月份，即改革後的首期LPR報價，一年期爲4.25%，5年期以上爲4.85%，隨後二者分別經歷了4次、3次調整，最近一次調整是在2020年4月份，一年期LPR由4.05%下調至3.85%，5年期以上LPR由4.75%下調至4.65%，隨後便一直維持至今。截至今年5月份，LPR報價已經連續13個月“原地踏步”。

儘管LPR已一年多保持不變，但企業實際貸款利率在此期間卻不斷下行並保持低位，盡顯LPR改革成效。央行在6月8日發佈的《中國區域金融運行報告（2021）》中指出，LPR改革後，“MLF利率→LPR→貸款利率”的利率傳導機制得到充分體現，貨幣政策向實體經濟的傳導機制更加靈敏暢通，傳導效率進一步提升。在引導市場利率下行、降低企業融資成本方面，LPR改革發揮了明顯效果。

據央行發佈的多份貨幣政策執行報告顯示，2020年6月份，企業貸款加權平均利率爲4.64%，9月份爲4.63%；2020年12月份，“企業貸款加權平均利率爲4.61%，同比下降0.51個百分點，超過同期LPR降幅，連續兩個月創有統計以來新低，充分體現了LPR的方向性和指導性”；而在今年3月份，企業貸款加權平均利率儘管略微回升至4.63%，但仍維持在低位水平。

下一階段

仍需保持貨幣政策穩定

展望下半年，LPR是否還有調整的可能性及必要性？

陶金對《證券日報》表示，LPR作爲實體經濟貸款利率定價的錨，暫時沒有明顯調整的必要。即使在四季度經濟增速下滑，央行也仍然可以率先通過投放流動性和信用額度、降低準備金率等方法來支撐經濟發展。

“不過，價格型政策工具效果肯定要比數量型政策工具效果更直接，若經濟承壓，央行也不排除會進行小幅降息，更好地託底經濟。因此，降息與否都取決於未來的經濟增長形勢。”陶金進一步說。

溫彬認爲，當前央行主要通過公開市場操作和MLF投放的常規操作進行流動性調節，因此展望下階段，要重點觀察政策利率是否發生變化。在他看來，現階段乃至下階段政策利率總體可能還是保持穩定，主要原因在於，一方面外部環境仍然複雜多變，包括美國的經濟走勢和美聯儲貨幣政策的變動方向都有待觀察；另一方面，我國下一階段的經濟增長，需要貨幣政策保持穩定。

美聯儲是否調整利率

對中國金融市場影響有限

值得關注的是，美國時間週三，美聯儲結束了爲期兩天的議息會議，宣佈將維持基準利率目標區間在0至0.25%之間不變，保持每個月1200億美元資產購買規模不變。同時，美聯儲發佈的點陣圖顯示，18名委員當中有7名預期明年至少加息一次，11名委員預期2023年底之前將至少加息兩次。不過，在利率決議和美聯儲主席鮑威爾發言時都未正式就Taper表態。

從過往經驗來看，每次美聯儲政策轉變前，點陣圖的變動往往都會領先於決議聲明，因此，市場一度猜測此次點陣圖顯示的加息，是提前預示着政策或將發生轉變。但是，美聯儲主席鮑威爾對於“點陣圖不是未來利率走勢的完美預測，這些只是個人預測，不是委員會預測，更不是計劃”的表態，在一定程度上安撫了市場情緒。

此次美聯儲的議息結果及相關表態所產生的預期，是否會影響我國金融市場及貨幣政策？實際上，央行貨幣政策司司長孫國峯在4月1日國務院新聞辦公室舉行的新聞發佈會上曾表態，無論是去年美聯儲推出大規模貨幣刺激措施，還是未來美聯儲調整貨幣政策，對中國金融市場的影響都較小。

“我國實施正常貨幣政策的積極作用正在顯現。”孫國峯表示，下一步，關鍵是把自己的事辦好，貨幣政策要穩字當頭，保持定力，珍惜正常的貨幣政策空間，同時密切關注國際金融形勢變化，增強人民幣匯率彈性，“以我爲主”開展國際宏觀政策的協調，保持好宏觀政策的領先態勢。

陶金認爲，美聯儲的利率點陣圖不代表美聯儲的官方政策信號釋放，同時未來經濟政策環境面臨很大不確定性，鑑於加息的時間節點仍然很遠，美聯儲中期的貨幣政策決策仍然以數量型爲主，而數量型的貨幣政策對中國的貨幣政策影響非常間接。即使美聯儲貨幣政策超預期明顯轉向，對於中國這樣具有戰略縱深優勢的產業和經濟大國來說，也不會對貨幣政策產生實質性影響。