本報記者 張歆 昌校宇

以生活污水的身份流入廠區設備，經過物理、生化等處理，以達標排放水的身份離開——每天，有近30萬噸污水在合肥市十五里河污水處理廠經歷着蛻變。其實，管道中流淌的並不僅是正在實施淨化的污水，還有着充沛的現金流。

日前，《證券日報》記者來到位於大湖名城——合肥市的十五里河污水處理廠，實地調研首批9單基礎設施公募REITs項目中，唯一一單污水處理特許經營權類的公募REITs——富國首創水務封閉式基礎設施證券投資基金（場內簡稱“首創水務”）的部分底層資產，詳細瞭解污水中隱藏的“好生意”。

“污水處理是一個抗週期性很強的行業，受經濟週期影響較小。”首創環保集團總會計師郝春梅對《證券日報》記者表示，無論何時居民用水都是剛需，因此污水處理業務的盈利能力非常穩定。公開信息顯示，首創水務REIT共有兩部分底層資產，主營業務均爲污水處理，分別爲深圳市福永、松崗、公明水質淨化廠BOT特許經營項目及合肥市十五里河污水處理廠PPP項目。設計規模分別爲37.5萬噸/天和30萬噸/天。底層資產分別位於粵港澳大灣區和長江經濟帶，所在區域經濟發達、人口密集，爲項目持續穩定運營提供了較好的市場環境。

該廠技術員張心宇向《證券日報》記者介紹，合肥十五里河污水處理廠主要處理生活污水。從整個流程來看，首先是“瘦身”，污水通過廠外進水管網輸送至污水處理廠進水泵房內，經過格柵、沉砂池等預處理階段去除污水中懸浮物及無機砂礫，生化去除水中的有機物、氮、磷等污染物質。其次是“美白”，生化處理後的污水進入沉澱池進行泥水分離，分離出來的泥一部分通過迴流泵運送至生化池，補充生化池內活性污泥，一部分通過剩餘污泥泵運送至污泥脫水車間進行脫水乾化後，外運至政府指定的污泥處置單位。最後是“改頭換面”，沉澱池中的上清液通過提升泵房進入深度處理階段，在該階段進一步去除水中懸浮物及氮磷等污染物，深度處理以後的污水經過消毒排向十五里河流域，並最終排向巢湖。

據悉，首創水務REIT的兩地底層資產近3年污水處理服務費回收率均爲100%，出水水質達標率均達到100%。對於投資者比較關心的底層資產現金流及投資收益情況，郝春梅介紹，“現金流主要來源是污水處理收入以及中水處理收入、污泥幹化等零星收入。各項收入由財政部門按月支付、按年結算，目前，深圳項目和合肥項目回款均可按照協議正常回收。”

根據公開信息，首創水務認購價格爲3.700元/份，對應基礎設施項目價值爲18.50億元，2021年淨現金流分派率爲8.67%，2022年淨現金流分派率爲9.08%，預計分派率後續將有更新。值得注意的是，由於經營權項目隨着剩餘期限的縮短，價值將逐步歸零，因此以經營權項目爲基礎資產的REITs每年的現金分配當中實際上包含了初始投資本金，並不能直接和收益率畫等號。

此外，首創水務本次募集資金主要將用於合肥和深圳等地的水務項目，用來持續發展公司環保主業。郝春梅表示，“首創環保集團擁有較大規模資產儲備，可在未來選擇符合條件的資產擴募，從而對國內基礎設施公募REITs市場發展發揮較好的示範帶動作用。”

展望未來，郝春梅認爲，隨着國家對環保產業的重視以及環保標準的不斷提升，以及綠水青山就是金山銀山理念的深入人心，污水處理行業前景非常廣闊。