“飛機租賃龍頭”渤海租賃9.4億債券未兌付 疫情衝擊去年鉅虧77億
原標題：“飛機租賃龍頭”9.4億債券未兌付，疫情衝擊去年鉅虧77億
來源：小債看市
受疫情衝擊等影響，渤海租賃短期流動性匱乏，缺乏兌付能力，“18渤金01”本息能否兌付存疑。
01、兌付風險
6月23日，中證鵬元公告稱，若“18渤金01”2021年第二次債券持有人會議仍未能獲得通過，渤海租賃（000415.SZ）預計無法按期兌付“18渤金01”本息。
“18渤金01”兌付風險公告
據悉，渤海租賃申請對“18渤金01”的本金展期2年，利息全額兌付，上述持有人會議已於6月20日晚結束。
不過，該方案未能在持有人會議上獲得通過，渤海租賃隨後將投票截止時間延長至6月23日21點。
基本條款
“18渤金01”發行於2018年，當前餘額9.41億元，票息7%，期限爲3（2+1）年，應於今年6月20日到期，因恰逢週日順延至6月21日。
值得注意的是，這並非渤海租賃旗下債券首次展期。
2020年9月，5億規模“19渤海租賃SCP002”發生展期，今年6月該券本金再次展期兌付，二次展期至明年3月。
《小債看市》統計，目前渤海租賃存續債券5只，存續規模34.31億元，均將於一年內到期，其面臨集中兌付壓力巨大。
存續債券到期分佈
不久前，聯合資信將渤海租賃主體長期信用等級由AA調整爲A+，評級展望調整爲“負面”；並將其相關債項信用等級調整爲A+。
今年初，渤海租賃的控股股東海航資本和關聯方海航集團同時被申請破產重整，隨後海南省高級人民法院依法裁定對海航資本破產重整。
02、業績鉅虧
據官網介紹，渤海租賃是首家A股上市的租賃產業集團，是全球第二大集裝箱租賃集團和全球第三大飛機租賃集團，主營業務涵蓋飛機租賃、集裝箱租賃、境內融資租賃等。
除此之外，渤海租賃圍繞主業融資租賃，構建包括保險、證券、銀行等業態在內的金融生態體系。
渤海租賃官網
從股權結構上看，渤海租賃的第一大股東爲海航資本，直接持股28.02%，穿透後公司實際控制人爲海南省慈航公益基金會。
值得注意的是，近兩年由於股票質押式回購業務多次觸發違約條款，海航資本持續被動減持渤海租賃股票，其股權質押率已高達99.62%。
股權結構圖
近年來，由於國內融資環境惡化，信用風險攀升，渤海租賃連續進行大額資產減值，盈利能力持續下滑。
2020年，受疫情影響，渤海租賃實現營收274.18億元，實現歸母淨利潤-77.04億元，這是其上市以來首次虧損，今年一季度再次虧損4.04億元。
盈利能力
截至今年一季末，渤海租賃總資產爲2560.17億元，總負債2141.53億元，淨資產418.63億元，資產負債率83.65%。
值得注意的是，近年來渤海租賃財務槓桿水平一直在高位徘徊，甚至2017年資產負債率一度接近90%，隨後雖有所下降但仍高於行業平均水平。
《小債看市》分析債務結構發現，渤海租賃主要以非流動負債爲主，佔總負債比爲84%。
截至同報告期，渤海租賃非流動負債有1797.42億元，主要爲應付債券和長期借款，其長期有息負債合計1667.43億元。
除此之外，渤海租賃還有流動負債344.12億元，主要爲一年內到期非流動負債，其短期負債有278.05億元。
相較於短債壓力，渤海租賃流動性緊張，其賬上貨幣資金有169.95億元，不足以覆蓋短債，短期償債壓力較大。
在備用資金方面，截至2020年末渤海租賃銀行授信總額有2637.37億元，未使用授信額度354.54億元，表面看財務彈性尚可。
銀行授信情況
整體來看，渤海租賃剛性債務規模高達1945.47億元，主要以長期有息負債爲主，帶息負債比高達91%，高企的有息負債如達摩克里斯之劍高懸於頭頂。
近9成有息負債，渤海租賃每年財務費用大增，2018至2020年其該項指標分別爲91.8億、87.03億以及79.47億元，對公司利潤形成嚴重侵蝕。
財務費用高企
租賃是資本密集型行業，近年來渤海租賃購入固定資產規模較大且併購活動頻繁，爲了滿足投資需求，其依賴於多種融資渠道籌集資金。
在融資渠道方面，除了發債和借款，渤海租賃還通過融資租賃，應收賬款融資，定增，股權質押以及信託等方式融資。
然而，2018以來渤海租賃取得借款收到的現金規模驟降，在償還大量負債後，其籌資性現金流淨額已由淨流入轉爲淨流出，直到2020年趨勢才得以扭轉。
籌資性現金流情況
在資產質量方面，由於抵質押擔保融資，渤海租賃受限資產規模較大。
截至2019年中，渤海租賃受限資產合計有1338.87億元，佔總資產的五成，主要爲受限固定資產1229.95億元，因此其資產流動性較弱。
截至2020年末，渤海租賃未能及時償還部分借款、按期應付款，累計未按時償還本金及利息共計59.73億元。
其中，渤海租賃本金16.54億元已償還或簽訂展期協議，但仍有36.06億元本金需要與銀行或債權人進行協商展期、續借及置換等相關安排。
總得來看，疫情爆發對於以境外飛機租賃業務爲主的渤海租賃來說是致命打擊，計提資產減值後業績鉅虧；有息負債佔比九成，財務費用高企；外部融資環境變化，其再融資壓力較大。
03、飛機租賃巨頭
據公開資料，渤海租賃成立於1993年，前身爲新疆匯通，1996年7月在深交所登陸資本市場。
2015年，渤海租賃斥資25.55億美元併購飛機租賃公司Avolon Holdings Ltd． 100%股權，躋身全球飛機租賃公司第一集團。
隨後，渤海租賃先後入股渤海人壽、聯訊證券、天津銀行等多家金融機構，在金融領域不斷擴張。
2016年初，渤海租賃將簡稱變更爲“渤海金控”，持有證券、保險、金租等多張金融牌照，成爲“以租賃業爲基礎，多元金融業態共存”的金控平臺。
然而，2017年末海航集團爆發流動性危機，其經營狀況和業務調整影響着渤海租賃的發展。
2018年10月，渤海租賃宣佈調整戰略，聚焦租賃主業、特別是航空租賃主業，不再拓展多元金融業務。
當年，渤海租賃對租賃資產及應收賬款計提了較大規模減值及壞賬準備，計提金額爲23.06億元，其中境內部分計提金額爲13.67億元，境外部分9.39億元。
2020年，疫情對以航空業務爲主，尤其是海外航空爲主的渤海租賃業績造成巨大沖擊，其面臨的租金延付、違約以及承租人破產風險增加。
