原標題：降甘霖！季末央媽開展300億元7天期逆回購 熨平半年末流動性波動

作者：葉麥穗

上半年即將結束，已持續近4個月的每天100億元逆回購滾動操作的局面，終於被打破。

6月24日，央行開展了300億元7天期逆回購操作，交易量較前一日增加200億元。這是自今年3月以來，公開市場逆回購操作量單日首次超過100億元。

短期流動性投放有所加大

據央行公告，24日人民銀行以利率招標方式開展了300億元逆回購操作，期限7天，中標利率2.2%，均無變化，但操作量由前一日的100億元增至300億元。這是今年3月1日以來，央行連續80次開展100億元逆回購操作之後，操作量首次出現變化。以此計算，本次300億逆回購剛好可以跨過上半年末。

央行在24日交易公告的開頭直言：“爲維護半年末流動性平穩。”

臨近年中，市場對於月末、季末、半年末的流動性關注度出現提升。有業內人士表示，根據以往經驗，臨近半年末，市場流動性供求收緊，央行一般都會通過逆回購等手段，加大中短期流動性投放規模，熨平流動性波動週期。

建泓時代投資總監趙媛媛在接受21世紀經濟報道記者採訪時表示，央行6月24日淨投放200億，是爲了更好應對6月末流動性緊張。之前數天的7天期限Shiobor利率有所上行，一直橫盤在利率走廊的上沿。秉承之前央行“穩健貨幣政策”的表態，此時理應投放一定流動性，讓7天期限利率重新回到利率走廊之中。

除了對沖6月末可能出現的流動性緊張之外，也有業內人士認爲，可能是提前爲下半年流動性收縮騰出空間。因爲目前美國通脹較爲明顯，雖然美聯儲的態度依然較“鴿”，但從公佈的數據來看，收縮流動性已經是箭在弦上，一旦外部收縮流動性，對國內的影響不容小覷，因此提前做好準備，爲未來留出政策空間。

趙媛媛也認爲，雖然逆回購額大增，但這並不是貨幣政策轉爲寬鬆，而是爲了維持中性貨幣政策。這一動作對資產價格並無影響。 

隔夜Shibor跌至2%之下

隨着活水進入，本週四資金面已經出現明顯鬆動。上海銀行間同業拆放利率（Shibor），特別是短期限產品利率快速跳水，隔夜Shibor連續下跌，目前已經跌至1.853%，比前一日下跌35.5個BP，低於央行今年以來始終維持的2.2%逆回購操作利率。與此同時，一週、二週、一個月、三個月品種的利率也均出現下跌，不過跌幅不大。

普降甘霖之後，銀行間和交易所回購利率也跟着下行，上交所和深交所隔夜回購利率均跌破2.3%。上交所GC001在24日下跌8.22%或20BP，報2.29%，此外短期限品種GC002、GC003、GC004和GC007的跌幅也都一度超過10%。深交所R-001尾盤跳水，24日全天下跌16.33%或41BP，以全日最低價2.1%收盤。DR001利率下行37.49個基點，報1.7151%。不過DR007相對穩定，跌5BP，跌幅2.17%，報收2.25%。

鴻風資產投資總監黃易對21世紀經濟報道記者表示，央行逆回購操作量自3月以來首次超過單日100億元人民幣。主要原因是季末、月末銀行流動性考覈、稅期等因素造成近期資金面短暫緊張，同時市場對流動性收緊的預期增強，央行此時逆回購投放加量200億元，總量並不大，信號意義更強。

黃易判斷，在貨幣政策“穩字當頭”的政策取向下，央行保持流動性合理充裕不是一句空話。市場主體無需對流動性產生不必要的擔憂，更不宜以沒有根據的猜測去預測流動性“收緊”和“波動”，以及央行政策取向，誤導市場預期。24日小幅加大投放量，或意味着央行目前既不希望單邊收緊流動性，也不會在資金面趨緊時置之不理，央行仍會繼續呵護銀行體系流動性。現階段央行穩貨幣、穩流動性預期的態度非常明確，下半年貨幣政策或將繼續保持穩健中性態勢，央行三季度續做MLF的概率較大，亦有可能在資金面波動放大的時點予以對沖，流動性不會明顯收緊。

私募排排網基金經理胡泊則做出不同判斷，他認爲，下半年隨着疫情的好轉，經濟整體恢復日常化運作，流動性可能會邊際收緊，但大幅收緊的概率並不大，整體來說還是維持貨幣政策的微調，央行對流動性的目標還是明確可見的。