每週高頻跟蹤：礦區停產、迎峯度夏 煤價漲幅擴大
原標題：礦區停產、迎峯度夏，煤價漲幅擴大——每週高頻跟蹤【華創固收丨周冠南團隊】
來源：華創債券論壇
報告導讀
通脹高頻：本週食品價格整體延續跌勢。豬肉價格跌幅維持在4%以上，雞蛋、水果跌幅走擴，蔬菜、牛肉價格延續小幅上漲，生鮮乳價格持平上週，水產品轉漲；農產品和菜籃子批發價格200指數跌幅略有收窄，食品項價格整體延續季節性下滑。
進出口高頻：出口運價繼續上行，進口乾散貨運輸需求維持高位。本週出口集裝箱運價持續攀升，歐洲、北美航線船舶平均艙位利用率接近滿載，壓港、週轉不暢、港口擁堵等已成爲常態，運力持續偏緊。中國進口乾散貨運價環比小幅回調，但整體仍在高位，周初遠程礦貨盤減少，可用運力偏多令運價下跌，下半周礦石、糧食貨盤增加，運價反彈，但仍低於前期高點。
工業高頻：供給進一步收緊，煤炭價格漲勢走擴。近期煤礦安全事故頻發，疊加七一大慶臨近，安檢力度較嚴，供給進一步收緊；鋼材價格持續下跌，庫存繼續上升，淡季效應釋放；玻璃價格環比轉爲小幅上漲；7月消費淡季臨近，銅價延續回調。
投資高頻：水泥價格進一步下行，銷售面積繼續回落。受高溫雨季影響，除北方地區維持微漲之外，其他各地水泥價格普遍下跌；上週新房、二手房銷售均延續偏弱，受當下供地減少的影響，房企拿地繼續走弱，土拍溢價率明顯回落，主因上週上海首批土拍控溢價、長春多宗底價成交。
消費高頻：6月第三週汽車零售表現平穩，國際油價續創新高。6月第三週汽車零售環比、同比表現平穩，但因端午假期影響，批發走勢明顯偏弱；本週EIA庫存超預期下降、伊核協議談判或放緩等提振油價表現；關注下週7月1日OPEC會議有關產量計劃的決定。
投資策略：本週黑色系大宗商品價格延續震盪調整的狀態，工業品需求淡季的影響持續釋放，5月經濟數據也顯示內需修復持穩，總量與結構變化不大，當前基本面對於當前債市的指引或較爲有限。本週央行公開市場微量淨投放，呵護跨季資金面，在超儲率抬升背景下，跨季前資金面或維持基本均衡；展望7月，公開市場到期量增加，疊加繳稅大月及地方債供給繼續放量，央行對沖操作仍有必要，關注跨半年後的資金表現。
風險提示：政策調控對大宗品價格造成顯著擾動。
正文
每週高頻跟蹤：礦區停產、迎峯度夏，煤價漲幅擴大
（一）通脹相關：豬肉跌勢延續，水果跌幅走擴
本週食品項跌幅略有收窄。豬價方面，本週農業部公佈的全國平均批發價下降至21.93元/公斤，環比下跌4.28%，跌幅依然顯著。隨着豬價的過度下跌，養殖戶存在較強的抗價情緒，目前大豬出欄已經接近尾聲，部分地區外三元豬價開始轉爲上漲，但短期來看，存量豬肉的消耗尚需時日，供過於求的現象或難以明顯緩解。本週雞蛋價格下跌1.7 %，跌幅較上一週明顯走擴，6月新增產能小幅釋放，疊加端午假期後雞蛋需求下降，北方高溫、南方雨季，經銷商拿貨偏謹慎，雞蛋現貨價格繼續走弱。其他二級子項方面，蔬菜、牛肉價格延續小幅上漲，生鮮乳價格持平上週，水果價格跌幅擴大，水產品轉爲小幅上漲，農產品和菜籃子批發價格200指數分別下降0.96%和1.07%，食品項價格整體延續季節性下滑。
（二）進出口相關：出口指標上行，進口乾散貨指數小幅回調
集裝箱運輸需求高位，運價漲幅略有收斂。上海出口集裝箱指數（SCFI）本週環比回升0.99%，中國出口集裝箱運價指數（CCFI）上行2.56%，集裝箱運價延續上行，漲勢略有放緩。本週交運部發言人表示，截至5月末，我國主要港口的缺箱率已經降至1.3%，國內造箱廠月產能已提升至50萬標箱，“缺箱”的情況料將逐步緩解。本週北美、歐洲等主要航線運載平均艙位利用率仍維持在接近滿載的水平，集裝箱壓港、運輸週轉不暢、港口擁堵等情況已成爲常態，運力緊張的僵局暫未有實質性突破。南美航線因地區疫情加劇、自身產能有限，對各類物資的進口需求維持高位，本週平均艙位利用率接近滿載。後續隨着集裝箱運輸傳統旺季的到來，以及歐美地區消費需求進一步釋放，短期內出口需求仍有望維持高位。
本週進口乾散貨運價指數小幅回調。波羅的海乾散貨指數環比上行1.64%，中國進口乾散貨運價指數環比下滑2%，考慮到上週幹散貨運價大幅上漲，因此本週雖小幅回調，但整體仍在高位。繼上週市場運價大漲至月內最高點後，本週遠程礦貨盤減少，可用運力偏多，運價下跌，下半周礦石、糧食貨盤增加，運價有所反彈，但仍低於前期高點。沿海運輸方面，七月臨近，唐山地區高爐限產，非煤貨種運輸需求進一步減少，貨盤收縮，運價延續下跌；糧食運輸成交平穩，運價小幅上漲；鋼材需求淡季效應持續顯現，同時鋼廠利潤縮減轉向控制成本端，礦石成交冷清，運價小幅下跌；國際原油上漲、專項整治增加、需求向好等因素共振，導致汽柴油批發價格明顯上行，帶動沿海成品油運價小幅上漲。
（三）工業相關：煤價繼續反彈，鋼材進一步走弱
供給進一步收縮，煤價漲幅擴大。本週主要港口動力煤平均價環比上漲3.74%，漲幅較上週繼續擴大。從供給層面看，因近期工業事故增多，同時臨近七一大慶，本週山東、河南、山西等重要生產省份下發通知，關閉存在安全隱患的煤礦，山西部分地區煤礦已落實全面停產，七一前產地安檢形勢嚴峻，坑口供應進一步收緊。需求方面，伴隨各地氣溫升高，電廠日耗穩步提升，不過在調控政策預期之下，電廠補庫仍較爲剋制，庫存整體維持低位，迎峯度夏尚存在一定缺口，短期內用煤需求料將維持高位，動力煤價格或延續反彈趨勢。
PTA產業鏈負荷率回升。本週PTA產業鏈負荷率上升1.2個百分點至85.6%。隨着PTA檢修裝置陸續重啓，疊加新裝置投產，PTA開工率繼續回升；從需求端來看，在供應商公佈7月縮減合約供應後，貿易商和聚酯工廠的補貨需求略有提升，但整體上仍處於淡季，且聚酯工廠原料備庫水平不低，需求增量有限。短期內，PTA或因廠商縮量供給而繼續處於小幅去庫的狀態，但中長期來看，供給壓力有望隨設備檢修結束而逐步迴歸。
玻璃價格小幅回升。本週，南華玻璃指數均值在3586.6，環比上升3.9%。本週玻璃成交平穩，庫存增長放緩，部分地區價格小幅調整。分區域看，華東受降雨影響出貨放緩，庫存小幅增加；華中地區企業外發規模增加，玻璃價格持穩；華南地區出貨較好，下游補貨積極，個別企業價格上調。整體來看，玻璃雖延續小幅累庫，但整體庫存仍處於低位，廠商挺價較強，下游採購偏謹慎；後續在地產強竣工以及建築環保限產等影響下，供需或仍偏緊，玻璃價格有望維持高位運行。
淡季效應持續釋放，鋼材價格繼續下跌，累庫加劇。本週Myspic綜合全國鋼鐵價格指數下行2.58%，主要鋼材品種價格環比回調2.5%-3%左右，跌幅走擴。按品種看，螺紋鋼、熱卷、高線價格分別跌3.3%、2.7%、2.8%，跌幅走擴；庫存方面，主要鋼材整體繼續累庫，環比增加1.5%，其中，螺紋鋼、熱卷、線材總庫存分別變化+1.4%、+3.6%、-1.8%。從需求來看，當前下游資金較爲緊張，鋼貿商反映工程回款較差，需求淡季效應繼續釋放；供給方面，隨着大慶臨近，近期環保監督趨嚴，本週唐山部分鋼廠收到限產通知，市場供給預期小幅收緊。目前淡季特徵進一步凸顯，供給轉弱而需求更弱，短期內鋼價可能維持震盪回調的趨勢，庫存或延續上行。
淡季臨近，銅價延續回調。本週國內長江有色市場銅價下跌1.6%，環比跌幅收窄，鋁、鉛、鋅價分別變化 -0.7%、+1.5%、-3%；海外方面，LME銅、鋁、鉛、鋅環比分別變化-2.6%、-0.7%、+0.8%、-3.5%。本週LME銅庫存大幅上行超20%，主要與集中交倉操作有關，抑制銅期貨價格表現。國內方面，當前國內銅消費仍不佳，下游維持剛需少採，成交清淡；本週五，市場消息稱國內主要冶煉廠將第三季度精煉費底價敲定爲每噸55美元，較一季度有所提升，反映銅精礦供應緊缺的現象或有所緩解，後續精煉銅的供給可能上升。6月22日，國儲局公佈第一批銅、鋅、鋁拋儲數量各爲2萬噸、3萬噸、5萬噸，從供需層面看，此次拋儲量偏小，實質性影響或較爲有限，7月國內金屬消費淡季臨近，銅價可能延續回調，關注後續拋儲頻次及數量的變化情況。
（四）投資相關：水泥價格跌幅走擴，土地成交仍偏清淡
本週水泥價格繼續下跌，需求持續偏弱。本週除東北維持小幅上漲之外，其他地區水泥價格跌幅均走擴。華東、華南地區因高溫雨季影響，需求持續疲弱，其中華東6月以來已連降三輪，水泥廠庫存多高位運行；西南地區追加停窯天數，本週貴州水泥價格大幅下跌，對周邊地區價格產生一定影響。6月水泥價格環比下跌約6%，此前漲勢偏強，故需求淡季臨近，單月環比跌幅亦較大。目前各地穩步推進夏季錯峯停窯，疊加煤炭等原料成本高位，可能對7-8月淡季水泥價格起到一定託底作用。
土拍溢價率明顯回升，二手房銷售延續下行。上週（6月14日至6月20日），30大中城市商品房平均成交面積環比回落18%，一、二、三線城市分別下降8.6%、15.2%、31.8%，二手房成交規模持續收窄。拿地方面，上週100大中城市土地成交面積環比下降約60%，一、二、三線分別減少83%、63%、56%。從土地市場熱度看，上週土拍溢價率下降至12%，一是上海完成首次集中土拍，因競拍設置中止價、最高報價等環節抑制高溢價，最終土地競拍價格平均溢價率僅6%左右，得到有效控制；二是長春完成第二輪土地集中出讓，但表現平淡，多宗土地爲底價成交，使得當周土拍溢價率明顯下行。
（五）消費相關：汽車批發明顯走弱，原油價格續創新高
6月第三週汽車零售環比恢復正增長，批發明顯走弱。乘聯會最新數據顯示，6月第三週（15日-20日）的日均零售在4.2萬輛左右，環比5月增3%，同比下降7%，表現恢復平穩。批發方面，當週主要廠商批發銷量爲日均2.5萬輛，環比降45%，同比降51%，跌幅顯著，主因端午假期影響產銷進度。6月是傳統的半年時點衝刺期，但廣東疫情的擾動持續，6月下旬產銷上量或存在一定壓力。
供需偏緊疊加宏觀因素擾動，本週原油價格先揚後抑。截至6月25日，布倫特原油環比上週五漲3.63%至76.18美元/桶；WTI原油價格漲3.36%至74.05美元/桶，環比漲幅進一步擴大。周內原油價格持續上行，一則，上週五伊朗總統選舉結果公佈，強硬派當選，市場預計後續伊核談判面臨的困難或有所增加，原油供給擔憂下降；二則EIA庫存週報顯示，美國原油、汽油庫存降幅超預期，提振油價表現。往後看，夏季出行高峯令歐、美地區汽油需求進一步釋放，加之美伊談判短期內或難以達成一致，油價可能維持高位震盪；本週市場消息稱OPEC+將從8月起增產，該組織表示供需缺口已經成爲一個問題，關注下週7月1日OPEC會議有關產量計劃的決定。
總結來看，本週通脹高頻跌幅基本持平上週，除煤炭、玻璃價格反彈之外，其他主要工業品延續跌勢。具體而言，本週豬肉跌幅依然顯著，食品價格指數延續下行；工業方面，動力煤價格因供應收緊而明顯反彈，銅、鋼價格延續下跌，局部地區玻璃價格提漲。消費方面，6月第三週的汽車零售略有恢復，但批發走勢明顯偏弱，主要受到端午假期、廣東疫情的擾動；在需求向好、供給擔憂解除等影響下，國際油價續創新高；投資方面，水泥價格持續下跌，華東、中南地區領跌；新房、二手房銷售環比回落，因集中供地減少導致房企拿地繼續下降；出口維持高景氣，幹散貨運輸需求維持高位，本週運價出現小幅回調。
對於債市而言，本週黑色系大宗商品價格延續震盪調整的狀態，工業品需求淡季的影響持續釋放，5月經濟數據也顯示內需修復持穩，總量與結構變化不大，當前基本面對於當前債市的指引或較爲有限。本週央行公開市場微量淨投放，呵護跨季資金面，在超儲率抬升背景下，跨季前資金面或維持基本均衡；展望7月，公開市場到期量增加，疊加繳稅大月及地方債供給繼續放量，央行對沖操作仍有必要，關注跨半年後的資金表現。
