原標題：玉米 下行勢頭不會逆轉

來源：期貨日報

作者：趙克山

潛在供應增加  預期需求下降

因下游需求低迷，2020年產的玉米仍有較多剩餘，加之進口玉米和玉米粉大量到港，階段性寬鬆的供需形勢決定玉米期貨仍將弱勢運行，再度走高概率較小。

圖爲近四年來我國玉米月度進口量

5月中旬，玉米期價創出階段性高點後，在需求不振、供應趨增的基本面影響下，主力合約價格再次下探2020年12月中旬和今年4月初的低點。

陳作仍有較多剩餘

由於2020年東北地區玉米在收穫之際遭受颱風天氣，市場預計國內玉米將大幅減產，加之市場預計臨儲玉米庫存告罄，拍賣將停止，國內玉米或進入供不應求的格局。因此，紛紛看漲後市，各路資金大舉介入玉米收購市場，推高了玉米價格，同時建立了遠超往年同期的社會玉米庫存。

事實上，東北地區2020年遭受颱風影響程度有限，玉米並未大幅減產。而後期玉米價格大幅上漲，導致飼料企業拒絕使用高價玉米，使得玉米消費量急劇下降。截至目前，社會庫存高企、存貨成本與日俱增，貿易商若按目前價格出貨將面臨虧損，大多數貿易商捂貨待漲，寄希望於8—9月玉米青黃不接之際價格走高時再出貨。不過，隨着進口玉米和玉米粉源源不斷到港，加之下游需求不振，留給他們的機會越來越小。

由於玉米價格大漲，今年國內玉米播種面積大幅增加，目前長勢良好，豐產概率較大。隨着新作玉米上市期臨近，經銷商銷售出庫壓力增大，一旦預期落空，經銷商集中出庫將導致踩踏效應出現，玉米價格可能面臨快速回落風險。

進口玉米即將到港

因國內玉米價格大幅走高，進口利潤增加，同時爲滿足國內需求，國營企業積極進口玉米，使得玉米進口量大幅上升。據監測，2020年全年我國累計進口玉米1130萬噸，同比增長136%。2021年我國玉米進口量繼續大幅增長，截至5月，累計進口玉米1173萬噸，不到半年時間，進口量就已經超過了2020年全年的進口數量，2021年月均玉米進口量爲234.6萬噸，按此推算，2021年全年我國玉米進口量將達到2800萬噸，創歷史新高。同時，還進口了可以用作能量飼料的高粱、大麥以及DDGS等，1—5月累計達1575.5萬噸。

除此之外，筆者在考察中發現，部分企業爲規避玉米進口配額限制，將進口玉米在保稅區粉碎，加入少量其他物質，製作成玉米粉銷售到國內，其使用功能和玉米類似，同樣擠佔了大量玉米消費市場。

市場進入消費淡季

玉米價格高企，和小麥、稻穀等可以作爲能量飼料使用的糧食品種價差拉大，飼料廠爲節約成本，大量使用小麥、稻穀等替代玉米。據瞭解，目前除了豬飼料、雞飼料等少量飼料添加玉米外，其他主要飼料中的能量飼料已經大部分被小麥、稻穀等低成本飼料原料替代。而且隨着市場進入需求淡季，近期生豬價格大幅下跌，生豬養殖全線虧損，這將影響生豬存欄量恢復趨勢，在飼料中佔比最大的生豬飼料生產增加的勢頭或難以爲繼。

此外，由於玉米價格大漲，深加工企業的加工利潤開始轉負，開工率開始有所下降。據監測，6月17日至23日，全國納入調查的119家玉米澱粉企業加工玉米總量爲85.2萬噸，較一週前減少3.5萬噸，較去年同期減少15.5萬噸，爲近4年同期最低水平。同時，因擔心後期玉米上漲，深加工企業在前期已經採購並囤積了大量玉米庫存。據監測，截至6月23日，納入調查的96家深加工企業玉米庫存爲596.8萬噸，周環比增加1.9%，爲近三年來同期最高水平。

綜上所述，玉米持續高位運行的後果就是需求下降、替代性產品增加、進口以及下一年度產量增加。目前玉米價格雖然已經略有回落，但和其他糧食品種相比價差仍大，使用的性價比較低。同時，隨着生豬價格下跌，玉米飼料需求佔比最大的部分前景不容樂觀。潛在供應增加，預期需求下降，玉米期貨的下跌勢頭不會逆轉，後市有望繼續偏弱運行。（作者單位：金期投資）