原標題：豆粕 長期走勢趨弱

來源：期貨日報

作者：高志強

近期，CBOT大豆主力合約在6月17日、6月18、6月30日以及7月6日出現了大幅波動，波動幅度均在5.43%以上。筆者認爲，長期來看，美豆走弱爲主旋律，後期逢高沽空是最佳策略。

全球庫存攀升

USDA6月供需報告顯示，全球大豆新作2021/2022年度產量調增至3.86億噸，較舊作增加2258萬噸，其中，美國調增至1.2億噸，較舊作增加733萬噸；巴西調增至1.44億噸，較舊作增加800萬噸；阿根廷調增至5200萬噸，較舊作增加500萬噸。新作大豆調增且產量創歷史新高，對遠期美豆價格上漲形成一定壓制。全球新作大豆庫存亦將觸底回升至9255萬噸，且我國庫存也將攀升至3400萬噸創出新高。

美豆振盪下行爲主

供給方面，USDA季度播種面積報告顯示，美豆2021/2022年度播種面積爲8755百萬英畝，美豆麪積增加已成定局。根據美豆優良率以及美豆單產增長曆史規律，美國若無天氣極端異常情況，美豆增產是大概率事件，後期美豆市場的核心要素是產量增加多少的問題。

需求方面，我國對美豆的需求將會繼續減少，主要是因爲，一方面，我國庫存較大，下游需求恢復不及預期；另一方面，美豆較高的價格也抑制了一部分需求。

因此，美豆供需格局將由緊平衡轉向寬鬆，CBOT大豆未來走勢將會振盪下行。

國內市場持續供大於求

供給端，根據USDA6月供需報告，國內大豆2020/2021年度進口量達到9600萬噸，新作進口預估將達到1億噸，國內庫存由3180萬噸攀升至3400萬噸，足夠維持國內4個月的壓榨量，這對遠期豆粕合約形成較大壓制。

需求端，將會見頂回落。一方面是因爲下游養殖存欄不及2017年發生非洲豬瘟前的水平；另一方面，養殖進入全面虧損階段，後期補欄增速將會減慢，若持續虧損或盈虧平衡，存欄量將會減少，進而減少對豆粕的需求。

綜上所述，目前CBOT大豆交易的核心矛盾在於美豆單產，後期若主產區無極端天氣情況，美豆增產是大概率事件，這將使美豆供需格局開始逆轉。

因全球大豆供給增加、我國供給遠大於需求以及美豆供需格局將由緊平衡轉向寬鬆，故維持長期看跌美豆與國內豆粕的觀點，若美豆短暫反彈，將是產業客戶進入做空套期保值的好機會。（作者單位：華融融達期貨）