原標題：市場人士：不應輕言商品已進入“魚尾”行情

來源：期貨日報

作者：孫慧平

近日，由新湖期貨主辦的“FOF英雄聯盟論壇”在上海舉行。新湖期貨副總經理、董祕、研究所所長李強在論壇上展望了今年下半年大宗商品市場，對市場上大宗商品是否見頂的討論，也就是當前是“魚腹”還是“魚尾”行情，給出了自己的判斷。

“今年年初，我們的判斷是整個商品行情能看到三季度末，從時間週期上看還沒有結束，考慮到時間上會有偏差、偏移，我認爲未來還有機會存在。”李強說。

在他看來，從庫存週期上看，去年疫情前，原材料庫存不斷下降、訂單回升，產成品庫存呈現下降狀態，表明進入商品主動補庫階段，當時各類機構對市場有樂觀的預期。疫情發生以後，行情的節奏突然被打亂，訂單和原材料庫存出現下滑，出現從主動補庫到主動去庫的行情。

當疫情逐漸控制，訂單和庫存重新回升，類似於主動補庫的狀態，而且呈現出一定的延續性，可是商品價格確實漲得太快，導致上下游產業鏈利潤被壓縮，政策面是保供穩價，整個市場情緒有一定波動。“補庫的過程變得謹慎，有些產業出現降庫存，這個行情就是現在看到的，整個市場越來越趨向于波動。”李強說。

李強認爲，這一輪製造業上漲跟以前有點不一樣，以前是基建很好把製造業帶起來，這一輪製造業改善是因爲出口很好，當然也並沒有那麼亮麗。

當前，市場較爲關注黑色系行情。“如果僅僅從宏觀需求端判斷，會看到螺紋鋼相對於熱卷有一定的低估，未來有可能會出現修復行情。”李強認爲，未來一段時間，我國出口還是會面臨一定的壓力，未來整個出口的影響會傳導到製造業。前期並不是商品價格漲得太高，而是漲得太快，政策的初衷也是希望大宗商品快速上漲降溫。

當前，全球還極爲關注美國的貨幣政策。在他看來，美國貨幣政策要緊縮，美國政策緊縮不是一個概念，而是有四個階段：第一階段是美聯儲主席釋放Taper的信號；第二階段是真正開始減少購債，不是縮表；第三階段是加息；第四階段進入到真正縮表。因此，要搞清楚所謂的緊縮到底是哪一個階段的緊縮。

從資產配置角度來講，他認爲，未來一段時間，原油價格會偏強一點，主要是對原油的消費端不用太擔心。擴展到化工板塊的整體配置，今年一季度和二季度主要是多原油、空化工板塊而產生利潤，因爲整個化工板塊產能釋放會非常大，所以產業鏈利潤會壓縮非常大。

對於市場關心的通脹見頂問題，李強認爲，6、7月可能就是一個頂部。他最後提示，所有交易策略都是看環比，明天比今天好就行了。對於商品配置，當前到底是“魚腹”還是“魚尾”行情，他認爲，不要輕易判斷已經到了商品“魚尾”行情，而且也不太建議輕易做大類資產左側判斷，不僅是商品，這個判斷需要謹慎一點。