作者：南华期货咨询服务部 夏莹莹Z0016569肖宇非F3080728

铜价在冲高回落后开启震荡行情，目前稳定在6.8万元-7万元每吨之间，LME铜则在9500美元每吨附近徘徊。沪伦比从7.2逐渐爬升至7.3，进口盈利窗口尚未打开。铜价或在整个第三季度维持震荡，空头的主要逻辑来自国储抛储及美联储缩减购债的预期，多头的主要逻辑则来自6.6万元每吨附近的成本支撑位。

国储的第一轮抛储已经在7月5日落下帷幕，四个省市的平均成交价为6.75万元每吨，较当日收盘价6.95万元低2000元每吨，接近2.88%。第一轮抛储的最终成交价不仅可以反映出市场中下游企业对于短期铜价的接受程度，也可以为短期铜价提供一定的支撑，同时也可以为此后的几轮抛储定下了价格基调。虽然国储的第一轮铜抛储量仅为2万吨，大幅低于市场预期的5万吨，但是后期抛储量预计将根据整个有色金属市场的实际情况、铜价的走势和下游的需求做出调整。

美国的经济形式让美联储左右为难。根据最近的一次会议纪要显示，美联储在应对通胀和金融稳定问题上存在分歧。部分参会委员认为，缩减购债规模将比他们预料的时间来的早，目前已经有部分经济数据指标达到了他们所预设的条件。另一部分委员则警告称，尽管经济数据表现良好，整体经济运行情况还远没有达到疫情前的水平。过早的退出量化宽松政策将使得经济的不确定性增加，也不符合美联储审慎规划的政策方针。相比于4月，此次会议纪要所释放的鹰派信息更加明显。市场相信在年内加息的概率极低，但是逐步退出量化宽松政策的可能性正在提高。

多头投资者在6.6万元每吨附近的信心非常充足。首先，铜价在6.5万-6.8万元每吨之间徘徊近6周，证明市场在这个价位达到过相对较长时间的供需平衡。其次，铜价这一轮下跌在触及6.65万元每吨附近的位置后反弹，表明这一支撑位的强势。不仅空头在此有很多的止盈，多头也有很多建仓单。另外，据许多中下游加工企业反应，他们年初对于铜价的目标和可接受价格在6.6万元每吨附近。

从基本面上看，铜的供给在短期内无法释放，或将继续保持稳定。需求端的错配依然明显。新能源领域的逐渐走热让电池级铜箔供不应求。考虑到电池级铜箔生产工艺的壁垒，短期内产量无法增加。铜杆线企业在铜价下跌后逐步恢复，但是第三季度是传统淡季，消费或将在第四季度走强。

综上所述，多空双方已经亮明了底牌，在未来的整个第三季度，风险事件仅有国储每个月的抛储和美联储9月的利率决议。铜价或将在未来数周持续震荡，振幅很可能维持在4000元每吨以内。

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