作者：南華期貨諮詢服務部 夏瑩瑩Z0016569肖宇非F3080728

銅價在衝高回落後開啓震盪行情，目前穩定在6.8萬元-7萬元每噸之間，LME銅則在9500美元每噸附近徘徊。滬倫比從7.2逐漸爬升至7.3，進口盈利窗口尚未打開。銅價或在整個第三季度維持震盪，空頭的主要邏輯來自國儲拋儲及美聯儲縮減購債的預期，多頭的主要邏輯則來自6.6萬元每噸附近的成本支撐位。

國儲的第一輪拋儲已經在7月5日落下帷幕，四個省市的平均成交價爲6.75萬元每噸，較當日收盤價6.95萬元低2000元每噸，接近2.88%。第一輪拋儲的最終成交價不僅可以反映出市場中下游企業對於短期銅價的接受程度，也可以爲短期銅價提供一定的支撐，同時也可以爲此後的幾輪拋儲定下了價格基調。雖然國儲的第一輪銅拋儲量僅爲2萬噸，大幅低於市場預期的5萬噸，但是後期拋儲量預計將根據整個有色金屬市場的實際情況、銅價的走勢和下游的需求做出調整。

美國的經濟形式讓美聯儲左右爲難。根據最近的一次會議紀要顯示，美聯儲在應對通脹和金融穩定問題上存在分歧。部分參會委員認爲，縮減購債規模將比他們預料的時間來的早，目前已經有部分經濟數據指標達到了他們所預設的條件。另一部分委員則警告稱，儘管經濟數據表現良好，整體經濟運行情況還遠沒有達到疫情前的水平。過早的退出量化寬鬆政策將使得經濟的不確定性增加，也不符合美聯儲審慎規劃的政策方針。相比於4月，此次會議紀要所釋放的鷹派信息更加明顯。市場相信在年內加息的概率極低，但是逐步退出量化寬鬆政策的可能性正在提高。

多頭投資者在6.6萬元每噸附近的信心非常充足。首先，銅價在6.5萬-6.8萬元每噸之間徘徊近6周，證明市場在這個價位達到過相對較長時間的供需平衡。其次，銅價這一輪下跌在觸及6.65萬元每噸附近的位置後反彈，表明這一支撐位的強勢。不僅空頭在此有很多的止盈，多頭也有很多建倉單。另外，據許多中下游加工企業反應，他們年初對於銅價的目標和可接受價格在6.6萬元每噸附近。

從基本面上看，銅的供給在短期內無法釋放，或將繼續保持穩定。需求端的錯配依然明顯。新能源領域的逐漸走熱讓電池級銅箔供不應求。考慮到電池級銅箔生產工藝的壁壘，短期內產量無法增加。銅杆線企業在銅價下跌後逐步恢復，但是第三季度是傳統淡季，消費或將在第四季度走強。

綜上所述，多空雙方已經亮明瞭底牌，在未來的整個第三季度，風險事件僅有國儲每個月的拋儲和美聯儲9月的利率決議。銅價或將在未來數週持續震盪，振幅很可能維持在4000元每噸以內。

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