生豬：供需博弈異常激烈等待二次探底後期貨市場多單操作機會

原標題：生豬：供需博弈異常激烈，等待二次探底後期貨市場多單操作機會來源：文華財經

作者：華融融達期貨于濤

摘要：

1、供給方面，主要關注肥豬出清情況，和能繁母豬淘汰情況；

2、國家收儲情況：7月18日官方收儲2萬噸豬肉，市場生豬價格止跌走平，7月14日收儲1.3萬噸，7月7日收儲2萬噸，收儲呈現“一週一收”的態勢，而在也將加劇市場看漲情緒，進一步凸顯官方穩健的信心；

3、三伏天的到來，延誤了豬肉消費，也造成養殖戶有集中出欄的預期，畢竟，進入三伏天后，悶熱的氣候也將造成豬場大豬出現熱應激的現象，豬場疫病風險加劇，養殖戶註定要提前逢高出欄；

4、供需進入白熱化階段，近期價格博弈會異常激烈，反饋價格上會呈現價格的巨幅波動；下半年隨着肥豬逐漸出清、生豬出欄量、出欄體重回歸正常，以及後期收儲工作的相繼展開，價格會出現震盪反彈走勢，加之中秋、國慶等消費小高峯的到來，豬價有望再次回到20-25元/公斤的區間。

一、價格

2021年7月16日數據顯示，全國生豬出欄價爲15.86元/千克，上週爲15.96元/千克，環比下跌0.58%（見圖1），同比下跌57.39%，外三元生豬均價6月底開始反彈，圖中也可以看出從6月21日出現12.44元/公斤價格後持續反彈，上週開始二次探底；

截止7月15日仔豬周均價下跌，價格爲461元/頭，前值爲461元/千克，上漲0%，環比下跌76.18%（見圖2），仔豬價格2月底出現高峯，之後也開始持續下跌；

截止7月15日二元能繁母豬價格（50公斤）爲2401元/頭（見圖3），前值2391，環比上漲0.42%，同比下跌56.04%，能繁母豬價格3月底也開始持續走低，5月-7月出現斷崖式下跌，7月初價格開始走緩；

截止7月15日白條豬肉全國均價爲19.91元/千克，前值20.83，下跌4.42%，同比下跌58.50%（見圖4），白條豬肉價格也從今年2月份47.05元/公斤價格開始持續下跌，6月中旬探底後反彈近半月時間，上週開始二次探底。？

整體來看，上週生豬市場目前從仔豬到白條肉價格均處於反彈結束階段，值得注意的是從往年對比情況上看，一季度末到二季度豬肉價格走弱，三季度價格不溫不火，四季度處於消費旺季價格或有所起色，這是按照以往年度價格運行規律進行的判斷，按照時間分析，本月生豬價格繼續低位震盪；上週國內豬價窄幅調整爲主，養殖單位抗價情緒較濃，屠宰企業壓價阻力大；周內南、北市場豬價小幅調整，終端消費仍顯疲軟，短期內市場利好提振不足。

二、供給情況

1、生豬存欄量及能繁母豬存欄量分析

圖5中所示，今年生豬存欄量持續上漲，近期漲幅放緩，據分析近半年來生豬價格下跌邏輯是這樣的：

（1）、2020年冬季至今年春季，北方部分地區出現豬仔腹瀉、局部“非瘟”疫情抬頭現象，部分機構得出產能嚴重下滑的結論，造成一些養殖戶盲目補欄及二次育肥，打亂了生豬出欄節奏，4月份以來的豬價持續下跌就是該批次出現的踩踏式拋售造成的；

（2）、隨着4月份豬價跌至階段性低點，逐步逼近仔豬育肥養殖成本線，養殖戶抵抗情緒漸起，普遍選擇壓欄（較正常的二次育肥體重增加30%左右）對抗豬價下滑，這也延後了大豬出清的時間點；

（3）、5月初，隨着價格繼續持續下跌，局部地區跌破外購豬仔養殖成本，下游有抄底動作，又開始投機壓欄行爲，但規模已明顯少於4月份。

（4）、綜上所述，根據本次大豬壓欄時間線分析，按照增重日齡計算，4月份是二次育肥最高峯期，5月下旬至7月是大豬出欄的高峯期。從大豬體重看，6—7月大豬體重仍會較大，但已呈下滑狀態，8月份有望迴歸正常。9—10月份，秋季氣溫降低疊加中秋節和國慶節消費旺季，需求逐漸回暖，供需兩端均有利於豬價企穩反彈。

圖6中所示2020年能繁母豬存欄水平顯著增加，非瘟得以控制後，養殖廠復產積極性提高，5月31日數據顯示能繁母豬存欄水平以及恢復到2018年2月水平。6月市場淘汰母豬開始加速，散戶淘汰母豬比例多於集團廠，北方散戶母豬淘汰比例在20%-30%左右，南方則爲10%左右。據湧益諮詢數據顯示，6月能繁母豬存欄環比下降2.99%，本月市場或持續淘汰落後母豬產能。

2、豬肉進口量分析

豬肉進口量3月31日開始下行，4月底下降到2020年同期水平之下。由於國內豬價仍然處於較低水平，進口豬肉處於虧損階段，且前期進口的豬肉尚未完全消化，貿易商進口豬肉積極性較差。

三、需求情況

1、屠宰企業屠宰量分析

據對屠宰企業監測（圖8），2021年1月至6月，生豬屠宰量總體呈增加趨勢，6月中旬屠宰量緩慢下降。炎熱夏季使得終端需求愈發低迷，北方市場行情難有利好提振作用；但與此同時，南北方價格有倒掛現象，南方部分地區產品外銷增多，或促使豬價小幅上漲。

四、養殖利潤

圖9爲自繁自養生豬養殖利潤年度對比圖，圖中所示從今年年初開始利潤一路下降，6月中旬出現虧損情況，之後利潤小幅上行，但仍然在虧損邊緣徘徊。圖10爲2019-2021年豬糧比對比圖，圖中顯示今年豬糧比遠低於2020年，並且從今年年初開始豬糧比也是一路下行，一度跌破盈虧平衡點6；如今，豬價衝高17.41元/公斤，且玉米價格陰跌不止，市場豬糧比也漲至6.1：1，養豬壓力下降；據推算現階段下市場自繁自養生豬出欄成本維持在16.5元/公斤，因此，目前，自繁自養已經從深度虧損的泥潭走出，養豬處於小幅盈利的週期。

五、總結

1、供給方面，主要關注肥豬出清情況，和能繁母豬淘汰情況；

六、操作建議

1、生豬期貨09合約技術走勢分析

圖 10：生豬09合約周線走勢

（數據來源：文華財經）

圖 11：生豬期貨09合約日線走勢

（數據來源：文華財經）

生豬期貨09合約，周線上（圖10）顯示2021年2月10—5月7日走出頭部形態，並且下個周線跌破頸線26310位置，價格進入空頭趨勢中，下跌幅度剛好跌至頭部箱體的三倍空間，價格開始進入底部盤整區。

生豬價格年度漲跌對節假日的反應比較大，生豬09合約日線上（圖11）可以看出，生豬期貨上市之後每到節假日之前3天期貨價格均出現不同程度的上漲，且春節期間漲幅最大，這與傳統現貨旺季相匹配；技術上看，短期均線走平纏繞，長期均線空頭排列向下；BOLL軌道收口，且近期價格上破中軌，但上方收斂壓力較重，短期或此位置震盪；形態上判斷，有可能形成頭肩形態，但目前尚未突破頸線19810位置，仍然需要關注頸線壓力突破情況；目前判斷低位震盪，若是上破頸線位置或開啓一波反彈。

操作建議：

（1）、價格若是回落至17500附近，建立30%多頭持倉，若是繼續下行至16675附近則加倉至50%，之後長線多單持有，目標22900附近，價格跌破16000附近止損。

（2）、價格若上行上破19810附近可建倉30%，目標22000附近，止損19470附近

2、基差分析

基於上文分析，預計2021年上半年生豬產能完全恢復，鑑於進口量下滑和國家收儲政策調控，豬糧比迅速漲至6.1：1，自繁自養生豬出欄從深度虧損的漩渦中爬出，但仍然在虧損邊緣徘徊。

圖11爲基差圖，生豬基差從1月17日之後基差回落至今；目前基差在-3000附近，預期本季度，基差或迴歸-2000——-1000元/噸。

圖 12：基差圖