棕櫚油：油脂產量存有擔憂棕櫚油或延續上漲

原標題：棕櫚油：油脂產量存有擔憂棕櫚油或延續上漲來源：文華財經

作者：徽商期貨郭文偉

近期國內豆油、菜油、棕櫚油聯袂上漲，其中棕櫚油漲幅最大，較上月低點上漲24%，上漲主要原因是美豆和加拿大菜籽產區天氣出現乾旱炒作，馬來西亞棕櫚種植園勞動力短缺，市場對供應存有擔憂。美豆庫存處歷史低位，新季產量不能有任何損失，受中西部降雨量少的影響，美豆主力漲至1400點，7-8月是美豆生長關鍵期，也是傳統的天氣炒作期，天氣炒作時間窗口仍未關閉，短期行情跟着天氣波動。加拿大油菜籽主產區持續的乾旱令菜籽優良率跌至歷史低位，單產前景惡化，新季菜籽產量預估下降，令期初庫存本就不高的加菜籽供應更顯捉襟見肘。馬來西亞棕櫚油雖然是季節性增產週期，7月份產量預計繼續上升，但疫情限制引發的勞動力短缺會損失部分產出，再加上印度取消對精煉棕櫚油的進口限制並降低毛棕櫚油和精煉棕櫚油進口稅，市場預期7-9月份印度進口會增加。綜合起來看，馬來西亞增產期庫存累積或不及預期，相對偏多。預計短期國內油脂整體跟隨外盤震盪偏強，棕櫚油大概率延續偏強走勢。

（一）勞動力短缺馬來棕櫚油產量恢復緩慢

7月12日MPOB公佈的馬來棕櫚油數據顯示，6月馬來產量160.6萬噸，較去年同期188.6萬噸降15%；明顯低於彭博、路透預測的168.9萬噸、 168萬噸的產量數據，較CIMB預測的160萬噸的產量數據較爲接近。這是在2021年週期性復產的大背景下，連續二個月實際產量低於市場預期。

馬來西亞新冠疫情自2020年12月爆發開始幾經起伏，原本在5月底見頂後逐步緩解的疫情在進入7月後又開始加劇，7月中旬新增確認數突破1萬人，7月16日馬來疫情的確診人數25069。據7月12日報道，馬來西亞實施更強硬的“強化行動管制令”，全國封鎖措施無限延長。至此，馬來疫情又進入了一個新階段，確診人數新高，防疫封鎖措施升級；馬來種植園已進入季節性高產時期，但因勞動力短缺繼續影響收割，預期7月產量僅小幅增長。據SPPOMA數據顯示，21年7月1-15日馬來西亞棕櫚油產量環比下降3.5%。

（二）印度稅下調提振進口需求

據印度SEA最新公佈數據顯示，印度6月三大植物油進口96.9萬噸，較去年同期116.2萬噸減16.6%，其中棕櫚油進口58.7萬噸，較去年同期56.3萬噸增4.4%；豆油進口20.6萬噸，較去年同期33.1萬噸減37.8%。消費方面，6月三大植物油消費81.2萬噸，較去年同期112.2萬噸減28.84%。其中棕櫚油消費同比增長10.4%，豆油、葵油消費同比下降56.23%、69.51%。

進口方面，由於印度政府在6月底下調棕櫚油進口稅，整體採購同比大幅下滑，該政策自6月30日起將毛棕油的基礎進口稅由15%降至10%，暫時爲期3個月，毛棕油總稅降至27%；同時開放精煉棕櫚油的進口，將其進口稅由45%降至37.5%，暫至年末。受此影響，印度毛棕油和精煉棕櫚油的進口利潤會被迅速打開；近期印度財政部表示“棕櫚油進口量已有顯著增長”，6月30日至7月12日毛棕櫚油的進口量增加39%。不過印度植物油庫存快速增加，可能會降低進口需求，截至6月，植物油渠道庫存和港口庫存已經達到198.7萬噸，環比上漲7.8萬噸，同比上漲83.98%。

（三）印尼出口改善，反季節去庫存

印尼GAPKI發佈的最新供需報告顯示，印尼5月棕櫚油產量435萬噸，環比增6.24%；出口295萬噸，環比增11.99%；旺盛出口需求令其5月底庫存從312萬噸降至288萬噸，呈現反季節性去庫走勢。在馬棕庫存重建偏慢的情況下，印尼偏慢的庫存重建速度對棕櫚油走勢形成提振。

雖然自3月以來印尼棕櫚油產量穩步增長，但出口亦處於同期較高水平，這令此前高位的庫存壓力得到明顯釋放。在印度暫時性地降稅並放開精煉棕櫚油進口的背景下，預計未來幾個月的印尼出口將繼續維持強勁，將對其進入旺產期的累庫壓力形成有效緩解。

（四）美豆產區乾旱，天氣炒作升水

美國乾旱監測中心發佈的數據顯示，美豆乾旱面積達31%，乾旱影響較爲嚴重的五個大豆產區：愛荷華、明尼蘇達、南北達科他、內布拉斯加，佔美國大豆總種植面積的31%；目前大豆生長進入了開花至結莢的關鍵階段，開花的數量直接決定結莢數，而結莢鼓粒階段缺水會導致豆莢乾癟，粒重下降，進而直接影響單產。大豆開花後對水分的需求會大幅增加，該階段對水分的需求最多，約佔總耗水量的45%；而結莢至完全成熟需要的水分約佔總耗水的20%，因此乾旱對這一階段的大豆產量威脅最大，該階段天氣的好壞對美國大豆產量幾乎起到了決定性的作用。

NOAA發佈的未來30天天氣展望報告來看，，美國中西部大豆產區預計會伴隨着高溫少雨的乾旱天氣，北達科塔和明尼蘇達的綜合旱情會最爲嚴重，前期的降水短缺導致土壤溼度的嚴重不足，在後期高溫乾燥的天氣加持下土壤更加難以留住水分，農業灌溉的水分難以滲入底層土壤，對開花-結莢期的大豆生長會造成極大影響

（五）後市展望

從基本面來看，美豆和馬來棕櫚油產量均有利好題材加持，雖然最新船運數據顯示馬來棕櫚油出口環比下降6%，棕櫚油走勢出現回調，不過馬來新冠疫情形勢惡化，引發的勞動力短缺會損失部分產出，再加上印度取消對精煉棕櫚油的進口限制並降低毛棕櫚油和精煉棕櫚油進口稅，市場預期 7-9 月份印度出口會增加，綜合起來看，馬來西亞增產期庫存累積或不及預期，另外印尼棕櫚油出口增加，反季節性去庫存，外盤棕櫚油基本面相對偏多，美豆產區乾旱天氣尚未完全緩解，8月份仍是高溫少雨，影響大豆單產，天氣炒作將會助力美豆，所以即使棕櫚油出現高位回調預計空間也將較爲有限，刷新新高的可能性在增加。