在沉寂了一段時間後，鋼鐵股又“躁動”了起來。7月22日，港A兩地的鋼鐵股集體異動。

A股方面，包鋼股份、首鋼股份等股票強勢漲停，單日漲幅超過5%的標的多達13只，市場做多情緒高漲；港股方面，鞍鋼股份（00347）、馬鞍山鋼鐵股份（00323）、重慶鋼鐵股份（01053）收盤漲幅分別達到5.27%、7.14%、7.22%。

頗有意味的是，雖然二級市場上鋼鐵股漲勢兇猛，但據Mysteel網站數據顯示，7月22日國內鋼材市場價格多趨弱調整。該網站預測，短期內現貨市場的活躍度或將緊隨情緒變化，而情緒的偏向更大概率集中在粗鋼產量壓減的預期短期能否繼續兌現落地，短期鋼胚價格或將保持高位震盪。

與此同時，各大券商對於鋼鐵後市也出現了嚴重分歧。興業證券分析師認爲，鋼材利潤正大幅修復，鋼鐵股強勢上漲，年內第二波行情已經啓動。相比之下，中泰證券分析師則頗爲悲觀，他們認爲鋼價處於寬幅震盪築頂的過程，後期隨着需求的持續下行，鋼價和鋼鐵盈利都可能失去支撐。

鋼鐵股集體異動，年內第二波行情開啓？

若將時間往回撥，在7月22日鋼鐵股集體異動之前，相關概念股已經調整了較長的一段時間。以港股市場爲例，鞍鋼股份、馬鞍山鋼鐵股份、重慶鋼鐵股份均於5月10日前後刷新股價的年內新高，此後便拐頭向下。按7月22日收盤價格計算，上述三隻標的距離年內高點跌幅分別達到-15.7%、-22.6%、-43%。

相比之下，A股的鋼鐵股則強勢許多。7月22日，A股鋼鐵板塊盤中漲幅最多達到4.49%，行業指數最高觸及1667.25，突破5月10日的前高點，再創年內新高。

業績角度看，目前資本市場上已有數十家鋼鐵類上市公司披露半年度業績預告，其中大部分預喜，不少上市公司稱報告期內創出歷史最好業績水平。不過市場對鋼鐵股業績爆發早有預期，業績大增或許並非股價異動的緣由。

排除業績因素，市場對於鋼鐵後市的樂觀預期或是鋼鐵股集體異動的催化劑。據中信建投研報信息，上週要求粗鋼產量負增長的省份有所增加，寶武系鋼廠以及安徽、江蘇、甘肅等地區都召開了相關會議下放指標，要求產量不能高於2020年，相關指標已經下放到了各個企業，一些上半年增產較多的企業開始計劃停爐。

另據瞭解，今年前半年全國粗鋼產量5.63億噸，比去年同期高了6400萬噸，要完成全年粗鋼產量負增長的目標，下半年產量只能實現4.9億噸，環比降幅非常明顯。根據上述分析師預測，如果各企業對產量目標嚴格執行，供給端會面臨比較大的收縮。

中信證券分析師指出，目前市場對於鋼鐵企業限產的預期愈加強烈，並逐步形成業內共識。近期鋼鐵產量已經相比6月有所回落，6月粗鋼產量同比增速降爲1.5%，預計7月增速或將轉負。

與此同時，鋼鐵行業的階段性需求淡季或漸入尾聲。國泰君安分析師預判，8月中旬將逐步步入鋼鐵需求旺季。當前鋼材需求已明顯好轉，總庫存連升5周的趨勢結束。上週五大品種鋼材表觀消費量爲1077.28萬噸，較前一週上升40.01萬噸。

產能預期下降，需求預期上升，無怪乎一衆機構看多鋼鐵後市。而在利潤方面，行業也有利好釋放。近期原材料價格紛紛由高位回落，鋼材利潤在近兩週大幅修復。據興業證券研報披露，螺紋鋼、熱軋、冷軋噸鋼盈利分別上漲264元/噸、213元/噸、303元/噸。

中信證券分析師研判，此輪鋼材利潤的修復行情具備可持續性。該券商分析師團隊認爲，鋼鐵限產的深入乃大勢所趨，隨着後續限產的正式落地，鋼材價格和利潤有望持續上行，且第三季度的鋼材利潤有望超越第二季度。

智通財經注意到，持相似觀點的機構不在少數。興業證券分析師認爲，鋼材利潤大幅修復，鋼鐵股強勢上漲，鋼鐵企業的第二波行情啓動。

無獨有偶，國泰君安分析師近日則喊出了“我們正站在鋼鐵行業新繁榮的起點”，該行分析師團隊認爲支撐鋼鐵行業長週期景氣的因素至少包括五個方面。其一，鋼鐵行業將迎來供需長週期錯配，鋼價大幅波動結束，未來行業持續景氣；其二，兼併重組加速，行業集中度快速上升，綠色發展背景下龍頭將充分受益；其三，電爐快速發展，供給與需求匹配度增強，價格波動性有望降低；其四，優特鋼持續發展，部分品種估值從週期品切換到成長邏輯；其五，行業中長期盈利中樞上修，ROE有望走高。

鋼鐵股行情持續性存疑，首席唱空後市或需重視

一衆券商唱多，但從股價走勢來看，今年以來不同市場、不同標的的鋼鐵股股價走勢大相徑庭。

具體來看，港股市場主要的三隻鋼鐵股鞍鋼股份、馬鞍山鋼鐵股份、重慶鋼鐵股份年內累計漲幅（前復權）分別爲69.66%、89.04%、163.29%，同期上述標的的A股股票漲幅爲63.4%、82.33%、88.51%。對比之下，港股鋼鐵股的漲幅略好，其中重慶鋼鐵股份港股漲幅更是遠超A股。

（行情來源：智通財經）

智通財經認爲，造成上述差異的主要原因或是兩地股票存在明顯溢價導致的。2020年最後一個交易日，重慶鋼鐵股份港股報收0.79港元，而重慶鋼鐵A股則報收1.48元，價差明顯。今年以來，受多重利好因素影響，鋼鐵股股價迎來修復機會，重慶鋼鐵股價回暖。

值得一提的是，即便是在重慶鋼鐵港股漲幅明顯高於A股的情況下，當前重慶鋼鐵A股的股價較之港股股價仍有61.27%的溢價。

與重慶鋼鐵股份類似，馬鞍山鋼鐵股份也存在AH股價大幅溢價的情況。按7月22日收盤價計算，馬鞍山鋼鐵股份A股較之港股股價的溢價率爲69.02%。雖然價差明顯，但如前文所述，公司A、H年內漲幅較爲接近。

對比前述兩家上市公司，鞍鋼股份A、H股的年內漲幅均偏小。同時，鞍鋼股份港股股價較之A股反而有11.89%的溢價率，該公司也是少有的A股股票比港股股票更“便宜”的公司。

鋼鐵股動輒便是50%以上的年內漲幅，賺錢效應明顯，疊加前述機構“扎堆”看多鋼鐵市場後市，那投資者是否可以繼續追高買入鋼鐵股呢？答案或許仍有懸念。

中泰證券鋼鐵首席分析師郭皓7月21日發佈研報稱，鋼鐵需求負增長考驗將至。研報顯示，6月鋼鐵需求同比增速放緩至-3%，剔除外需後，內需增速爲-6%。整體來看，下半年內需預計會出現負增長，且此輪負增長持續時間可能相對較長。

上述分析師進一步指出，三季度受壓縮產量政策的推動，供應收縮或階段性地大於需求收縮幅度，會導致噸鋼盈利反彈。但後期隨着需求負增長的持續，限產必要性下降，經濟下行也會導致限產執行力明顯弱化，因此限產對行業的影響持續性可能不足，噸鋼盈利反彈後存在重新回落的風險。而一旦失去限產支持，噸鋼盈利將快速回落至很低的水平。

不難看出，中泰證券鋼鐵首席分析師對後市頗爲悲觀，其判斷鋼價目前處於寬幅震盪築頂的過程，原材料價格超漲、噸鋼盈利依靠持續性不足的限產政策支撐，後期隨着需求的持續下行，鋼價和鋼鐵盈利可能都將失去支撐。

而在投資策略方面，該分析師直言短期而言，受益於壓縮產量預期和中報預喜，普鋼類個股可能仍存交易性機會，但未來將缺乏趨勢性行情。

誠然，中泰證券分析師的觀點着實給目下火熱的鋼鐵股行情澆了一盆冷水。不過回過頭來看，多數券商仍對於鋼鐵後市持樂觀態度，貿然遠離鋼鐵股或許會使得投資者錯過“第二波行情”。

但考慮到當下外部不確定因素仍未消減，所謂“兼聽則明，偏信則闇”，此時投資者對於鋼鐵股行情多持一分謹慎未嘗不是好事。