調味品老二開始發力了？

7月25日晚，中炬高新披露非公開發行股票預案，擬向控股股東定增募資77.91億元，用於300萬噸調味品擴產項目及補充流動資金。

值得注意的是，中炬高新正是“公募一哥”張坤的愛股，張坤管理的易方達中小盤混合於去年三季度首次出現在中炬高新的十大股東名單中，隨後張坤一路加倉，特別是今年一季度，張坤管理的3只產品大舉加倉5000多萬股，讓該股“名聲大噪”。

此次定增價格爲32.60元/股，而中炬高新最新收盤價爲37.75元/股，折價近14%。不過，這些與中炬高新去年的股價相比可謂“小巫見大巫”。2020年9月3日，中炬高新曾以82.7元/股的收盤價創下歷史新高。然而此後開始調整，一路“跌跌不休”。目前股價較去年高點已跌去超53%，市值蒸發超過305億元。其中僅今年以來，股價就已下跌42.51%。

事實上，不僅中炬高新，整個調味品板塊今年以來都表現不佳。從申萬三級細分板塊來看，今年以來調味發酵品板塊下跌26.49%，跌幅居於227個申萬三級板塊中的第9位，板塊龍頭海天味業跌幅達22.79%。最近，多家券商發佈研報表示，調味品行業或將在下半年迎來拐點。不過，也有機構認爲調味品板塊未來1-2個季度報表端仍有壓力。

中炬高新擬定增不超77.91億

7月25日晚，中炬高新披露非公開發行股票預案，擬以32.60元/股向控股股東中山潤田非公開發行股票約2.39億股，預計募集資金總額（含發行費用）不超過77.91億元。扣除發行費用後的募集資金淨額將用於陽西美味鮮食品有限公司300萬噸調味品擴產項目及補充流動資金。

中炬高新表示，此次非公開發行募集資金，將在一定程度上滿足公司不斷擴大的營運資金需求，支撐並促進公司主營業務持續健康發展，保持並增強公司的行業競爭力；同時中山潤田持有公司股權比例將得到進一步提升，有助於增強公司控制權的穩定性。

同日，該公司還披露了回購部分社會公衆股份的公告，擬使用自有資金以集中競價交易方式回購公司股份，回購股份的種類爲公司發行的A股股份，資金總額不低於3億元（含）且不超過6億元（含）；回購股份價格不超過60元/股。

市值較去年高點蒸發一半

中炬高新的核心業務爲以廚邦醬油爲代表的調味品。2020年年報顯示，其調味品板塊實現營業收入49.8億元，業績貢獻佔比97%，實現淨利潤9.39億元。其最新市值爲301億元，是目前調味品板塊市值第二高的公司，第一爲市值近5000億元的海天味業。

截至2021年7月23日，中炬高新報收37.75元/股，也就是說，此次32.60元/股的定增價折價近14%。

而這些與去年中炬高新的股價不可同日而語。2020年，中炬高新股價一路高歌猛進，2020年9月3日，曾以82.7元/股的收盤價創下歷史新高。然而此後開始調整，一路“跌跌不休”。目前股價較去年高點已腰斬，市值蒸發超過305億元。其中僅今年以來，股價就已下跌42.51%。

另外值得注意的是，截至4月9日，“公募一哥”張坤管理的易方達中小盤混合、易方達藍籌精選混合、易方達優質企業三年持有混合均出現在中炬高新前十大股東名單中，合計持有中炬高新約7400萬股股份，佔該公司總股本比例達9.29%，較去年四季度末持倉合計增持5350萬股。

張坤在一季度大舉加倉的中炬高新股份，外界預測加倉平均股價爲59.57元/股，總成本約爲30億元。而最新增減持情況在二季報中未見詳細披露。

調味品集體大跌，拐點是否將至？

事實上，不僅中炬高新，整個調味品板塊今年以來都表現不佳。作爲“核心資產”的代表，調味品怎麼就不香了呢？

從申萬三級細分板塊來看，今年以來調味發酵品板塊下跌26.49%，跌幅居於227個申萬三級板塊中的第9位。具體來看，板塊內12家上市公司中有8家股價跌超80%，其中去年股價漲幅第一的天味食品年初至今股價已下跌58.9%，而板塊龍頭海天味業跌幅也達22.79%。

東海證券認爲造成調味品板塊上半年走勢不佳的主要原因有以下兩點：

上半年受基數影響較大，同時渠道庫存較高。從去年的年報數據看，2020年絕大多數調味品企業呈現二季度業績和利潤高增長的態勢，造成2021年上半年企業業績面臨高基數壓力。同時去年受疫情影響，餐飲渠道的消費嚴重受損，家庭消費增長，企業爲保證利潤，向渠道壓貨，造成渠道庫存較高。

原材料上漲，成本無法向下遊傳導。調味品公司的盈利能力短期內受原材料價格波動影響較大。今年原材料如大豆、白糖和包材等價格上漲速度極快，而龍頭企業海天味業在年初宣佈不提價，造成行業的成本壓力無法向下遊傳導，盈利能力短期內受到影響。

最近，多家券商發佈研報表示，調味品行業或將在下半年迎來拐點。

國泰君安表示，展望2021H2，消費力的持續復甦疊加渠道結構的優化將推動動銷的持續好轉，疊加基數效應的消散，我們判斷2021H2渠道庫存將持續被消化，調味品企業報表端收入環比將顯著得到改善。

華泰證券認爲，當前調味品行業進入底部修復期，疫情致居民消費力疲軟/餐飲受損/庫存波動，對行業短期需求造成衝擊，此外社區團購等新零售渠道分流、價格競爭及原料成本上漲致盈利承壓。認爲，隨着餐飲需求復甦，庫存去化恢復至良性，社區團購等帶來的價格競爭邊際趨緩，報表端基數效應及季節性波動在21H2消除，21H2望迎來基本面修復；此外，未來隨着提價預期強化，有望對沖成本壓力帶來盈利彈性。長期看，行業在集中度提升/均價提升/品類拓展的三重助推下仍將維持高景氣，考慮調味品具備較高的需求增長確定性且龍頭護城河寬，估值也有望修復，行業復甦進程中望迎業績估值雙升。

不過，華創證券則認爲調味品板塊未來1-2個季度報表端仍有壓力。從近期跟蹤來看，當前渠道庫存普遍在2個月以上，仍處較高壓力水平，預計二三季度報表仍將承壓，但在企業主動調整下，近期經營環比有所好轉，且在餐飲恢復推動下，下半年或好於上半年，但對全年仍不應有太高預期。認爲，當前板塊已步入底部博弈階段，龍頭企業中線佈局空間已顯現，但從基本面來看，當前調味品渠道庫存壓力仍存，預計未來1-2個季度報表端仍有壓力，待調味品企業主動調整見效（尤其是渠道庫存趨於良性），並配合報表風險完全釋放後，有望迎來基本面拐點。