原標題：LPG 旺季有望如期而至

來源：期貨日報

作者：莊倚天

今年以來，LPG主力合約價格走勢搶眼，從年初的3776元/噸上漲至7月的高點5039元/噸，累計漲幅爲33.45%。其中，主要上漲階段是4月末—7月中旬，漲幅高達37.56%。目前，季節性消費淡季已經接近中後段，傳統旺季到來後LPG行情又會如何演繹？

全球市場供需緊平衡

OPEC+內部終於達成一致，中東液化石油氣出貨量預計溫和增長。現有減產框架進一步延長到明年，雖然今年減產額度增加，但整體節奏還是緩和剋制的。近期，中東多個天然氣項目投產，涉及科威特、伊朗和阿曼。根據阿拉伯石油投資公司的統計，未來5年，中東及北非地區油氣設施投資相對穩定，理論上可進一步提高液化石油氣生產及出口潛力。整體來看，中東液化石油氣的港口發貨量同比好於原油，預計後續呈現溫和增長態勢。

美國市場雖可能出現供應增速略高於需求增速的情況，但由於今年美國新增分餾能力和港口出口能力未達到前兩年的投產高峯水平，疊加自身補庫需求，其出口量大概率與去年的體量持平。

放眼全球，下半年，LPG供需雙增，市場將維持緊平衡格局，以亞洲爲代表的區域間供需差預計進一步拉大。化工原料和清潔燃料雙輪驅動，使得供應缺口擴大，而主要進口貨源地中東和美國的供應由於上游油氣生產溫和修復，新增產出很難完全彌補缺口。全球主要產銷地的庫存顯示，中東在去年減產後庫存一路下滑，美國從去年秋冬旺季開始明顯進入去庫狀態。此外，東北亞地區在需求持續好轉的情況下，大幅累庫現象也不會出現。整體上，全球良好的庫存狀態有利於推漲LPG。

後疫情時代需求增量明顯

國家統計局的數據顯示，上半年，我國LPG表觀消費量估計值爲3341萬噸，同比增速爲11.14%，尤其是3—5月，需求明顯好於疫情前同期。究其原因，一是隨着經濟的復甦，餐飲業回暖，帶動LPG燃料需求增長；二是下游化工深加工產能投放，爲LPG帶來增量需求。考慮到下半年LPG燃料需求將出現季節性增長、下游深加工裝置新產能投放市場，年內LPG表觀消費量有望達到6700萬噸。

PDH裝置承擔化工領域主要需求增量。LPG化工需求除了汽油調油外，PDH新裝置集中投產所帶來的丙烷需求也是重要部分。去年，全國丙烷脫氫裝置共計17套，總產能爲768.5萬噸。今年和明年，新增產能預計分別爲427萬和513萬噸，兩年內新增丙烷需求預計爲1120萬噸。

今年上半年，PDH裝置利潤維持在1000元/噸附近，開工率自檢修季的58%快速回升至88%。近期，PDH利潤被嚴重擠壓，已經不足100元/噸，主要原因是外盤丙烷價格漲幅明顯大於丙烯，壓制了開工率的回升空間。後期PDH裝置投產規模龐大，當前投產的PDH裝置中，除浙石化會使用一部分自產丙烷作爲原料，其餘裝置均以進口丙烷爲生產原料，勢必提升我國丙烷進口量，增幅更多會體現在下半年預期投產的4—5套裝置上。考慮到原料保供及純度要求，PDH裝置的投產將驅動國內LPG進口量增加。

綜合考慮，化工端隨着混合芳烴消費稅對添加劑需求的拉動以及PDH新增裝置投產對C3需求的增加，LPG估值勢必回升。不過，三季度大概率面臨原油從供不應求向供求平衡的轉變，油價波動預期增大，其可能的轉勢將對LPG盤面形成壓制。建議逢低佈局遠月旺季合約多單。（作者單位：東吳期貨）