方证视点：短线下跌的内因中期上涨的逻辑

【方证视点】短线下跌的内因中期上涨的逻辑——0728

来源：伟哥论市

赵伟

核心观点

“天量”之后必有“天价”，大盘快速放量一步到位式深蹲后，筹码经过充分交换后，后市上涨的空间也将远大于预期。

盘面分析

“双减”政策对市场的影响还在持续，市场恐慌情绪上升，板块杀跌成风，周二大盘高开低走，全天震荡走低。最终，大盘以下跌2.49%收盘，创业板下跌4.11%，两市总成交量较前一交易日增加8.12%，成交量超1.5万亿，这表明市场杀跌动力仍未减缓，资金出现踩踏现象，市场情绪跌至近期低点，信心急需恢复。

量能有所增加，个股活跃度增加，分化有所加大。当日，有28家个股涨停，其中有5家个股为20%涨停板，有45家个股涨幅在10%涨停板之上，当日有55家个股跌停，有87家个股跌幅在10%跌停板之上，涨幅超过5%个股有115家，跌幅超过5%的个股650家，个股普跌。涨幅居前的为PCB、贵金属、芯片等，跌幅居前的为教育、锂电、白酒、光伏、工程机械等，教育板块的杀跌行为仍在持续，机构的加速调仓也加剧了市场的波动。量能小幅增加，赚钱效应减少，亏钱效应增加，权重拖累指数，蓝筹拖累大盘，杀跌仍在继续，是周二盘面主要特征。

技术面分析

从技术上看，周二大盘高开低走，一路震荡走低，以最低点收盘，并呈价跌量增态势。大盘失守年线，中短期均线加速空头排列，量能再度释放出今年以来的“天量”，K线组合形态为标准的“长阴惊魂”，价跌量增的量价关系，短线大盘还将惯性回落，3328点—3350点间平台支撑将面临考验，但大盘连续大幅下跌，技术上严重超卖，日线SKD指标连续底背离，短线大盘盘中将出现报复性反弹，但由于日线MACD指标空头强化，反弹空间或有限。

分时图技术指标显示，15分钟MACD指标及SKD指标底背离，30分钟SKD指标底背离，60分钟SKD指标跌至20之下，大盘盘中具备反弹要求，但60分钟MACD指标空头强化，短线反弹空间有限。

上证50价跌量增，所有均线空头排列，弱势形态明显，技术上形成“挖坑”态势，周线SKD指标跌至极致，15分钟MACD指标连续底背离，30分钟SKD指标连续底背离，60分钟SKD指标跌至极致，技术上严重超卖，短线具备较强的反弹要求。

创业板价跌量增，5日线及20日线反压，30日线得而复失，60日线失守，价跌量增的量价关系，日线MACD指标空头强化，短线还有惯性回落，但30分钟、60分钟SKD指标底背离，短线盘中还有反复。

综合技术分析，由于“天量”复“天量”下跌，短线市场杀跌动力仍存，大盘还将惯性回落，3328点附近面临考验，能否获得支撑，决定大盘能否形成中期“W”底形态，由于技术上的严重超卖，大盘惯性回落后将出现报复性反弹，能否真正止跌企稳，量能能否急剧萎缩是关键，但“天量”之后必有“天价”，大盘快速放量一步到位式深蹲，筹码经过充分交换后，后市上涨的空间也将远大于预期。

基本面分析

近期，作为消费的龙头股，茅台股价加速下跌、破位运行，带动白酒、食品饮料股股价全线陷入低迷，市场上将消费股股价的大幅回落归结为业绩不及预期所致，将股价高歌猛进的新能源股、科技股及中小市值股归纳为简单的业绩增长。那么，消费股的回落，新能源股上涨，仅是业绩不及预期或业绩成长那么简单吗？不是的，没那么简单，我们的观点是：以白酒为代表的消费股价的大幅回落，既是旧信仰的消失，也是信仰转变过程，对于新能源为代表的新兴产业股价上涨，更是新信仰的诞生，它宣示着中国传统的靠涨价来实现消费升级时代结束，以科技推动的新型消费升级时代到来。

本周一，大盘在教育、地产、食品饮料、医药及保险带领下走出大幅调整走势，起因是国家颁布了《关于进一步减轻义务教育阶段学生作业负担和校外培训负担的意见》（简称意见），“双减”让传统教育所形成的传统消费“赛道”彻底消失，而传统教育所形成的消费产业链，既“教育→学区房→楼市→大消费”因赛道消失受到冲击，这些传统消费股的大幅回落，消费龙头茅台股价持续回落并破位下行，万科股价的持续回落并再度大幅下跌，就是资本市场对传统消费信仰的最后破灭，“双减”政策仅是压倒传统消费的“最后一颗稻草”而已。

今年A股市场无论是风格的切换，还是信仰的改变，都在告诉我们一个道理，那就是亘古不变的“盛极而衰，物极必反”，资本市场都懂得这个道理，但在投资过程中却又都不明就里，原因就是贪婪与恐惧形成的心理驱动所致，当市场形成一种信仰时，市场就将其看做盈利的“赛道”，盈利驱动强化了趋势化投资，对收益的贪婪让这种风格极致化，估值就会泡沫化，估值泡沫化就意味着“赛道”到了尽头，到了尽头的“赛道”就逼迫资金折返跑，这就是去泡沫的过程，股价回落的过程就是信仰消失与破灭的过程。

旧信仰消失与破灭过程，既是原“赛道”中的股票股价大幅回落过程，也是市场对旧信仰否定及新信仰设立的过程，资本市场的信仰与股票业绩增速及不及预期无关，与市场理念与行为一致性有关。今年初极致化的代表旧消费的“茅”股回落过程，就是市场对旧信仰的否定过程，市场从一致“报团取暖”地抢“赛道”转向“曲终人散”，从趋之若鹜转为嗤之以鼻，传统消费随着股价的回落逐步淡出投资者视野是大概率事件，就如过去市场对待中小市值股及高科技股一样，可谓避而远之。

今年大盘从3328点起步以来，市场在摒弃过去的旧信仰的同时，又建立了一个新信仰，这个新信仰就是以科技推动的，以新能源为代表的新消费，这个新信仰在A股市场所体现在的就是创业板及科创板，所反映的风格就是以国证2000为代表的中小市值股，甚至某种程度上是中小市值的中低价股。高科技、新能源及中小市值构成了当前市场的新“赛道”，新“赛道”的名称叫“宁指数”或“宁组合”，取代了之前的“茅指数”，“茅”股就此跌下神坛，“宁”组合升上神坛，资金在新的信仰号召下，在新“赛道”中驰骋，但却重复着年初“茅”投资理念。

现在市场张口闭口必是高科技及新能源，谈成长，讲中小市值，与年初市场对“茅”股的态度同出一辙，似乎不谈“宁”组合就不懂A股市场，或是星外来客，历史的“故事”再度重讲，只是“故事”换了主角而已。恰是告别旧信仰，成就新信仰，资金的在新“赛道”抢跑，所反映出来的是市场新极致、新泡沫出现，新的泡沫就是创业板的估值高企，即60倍以上的PE，9倍以上的PB，可谓中美两个市场估值水平最高，反应到技术指标上，就是创业板周线MACD指标连续顶背离，创业板日线MACD指标连续顶背离，创业板强势未续的原因所在。

现在机构资金抱团的科创板也在指标股拉动下出现虚高现象，技术指标所反映出的就是科创50指数MACD指标连续顶背离。我们一直强调，市场没有永恒，只有风格的不断转换，转换的内在逻辑就是估值的修复，今年的A股市场投资理念与去年可谓反其道而行之，从“涨出来的机会，跌出来的风险”转换为“跌出来的机会，涨出来的风险”，今年市场风险偏好并不高，估值与股价是投资的重要参考指标，一旦高企就意味着调整开启，这就是为什么我们强调今年“择时比择势重要”的原因所在。

恰是信仰的一致化，估值的极致化，让市场信仰快速转换，风格从一个极致转到另一个极致，估值极致化的结果就是大盘的大幅波动，从年初的“茅”到现在的“宁”，市场难以平静，结构指数走势大幅分化，结果都以大盘下跌的方式结束，再以上涨的方式开启新的结构行情，树立起新的信仰，构建新的投资逻辑，市场结构就会不断转换，市场孕育新的机会，暴露新的风险。

大盘连续大幅回落，让市场出现惊慌态势，大盘下跌中杀出获利盘、恐慌盘及止损盘，无论成长，还是价值，可谓泥沙俱下，大盘跌的快，后市涨的也会快。昨两市成交量超过1.5万亿，再创年内“天量”，有量必有价，量在价先，这是市场规律，“天量”复“天量”，“地价”复“地价”，与“天量”之后必有“天价”的市场规律似乎相背离，我们认为，这个背离是短期的，说明机构资金调仓的速度在加快，洗盘的节奏在提升，结构转换有望提前出现，“天量”之后必有“天价”的规律不会逆行。

我们在此要强调的是，没有永远上涨的股票，也没有永远下跌的股票，有的就是风格的不断转换，高科技产业是中国新的经济基础，新能源产业链是投资的蓝海，具备中长期投资机会，但股价也不会永远上涨，估值修复过程，业绩证伪过程，这个反复过程意味着道路坎坷，不会一帆风顺；低估值蓝筹股股价也不会长期低迷，估值修复过程，业绩证伪过程，也会让蓝筹股股价起起伏伏，估值因素的结构不断转换将贯穿未来行情始终。

操作策略

由于“天量”复“天量”式下跌，意味着市场杀跌动力仍存，前期涨幅过高股的“获利回吐”是市场结构短线风险所在，短线大盘还将惯性回落，3328点面临考验，量能能否快速萎缩，决定大盘能否快速企稳，短线大盘技术超卖，随时会出现报复式反弹走势。“天量”之后必有“天价”，大盘快速放量一步到位式深蹲后，筹码经过充分交换后，后市上涨的空间也将远大于预期。操作上，调整持仓结构，淡化指数，注重个股，逢低关注金融、信息技术、人工智能、军工、新材料、“中”字头股及半年度业绩高增长、股价处于底部股，回避前一段时期涨幅过高股及高估值股。

择时模拟股票组合

图表1：2021模拟股票组合

代码	简称	前日收益	所属行业
515850.SH	证券龙头ETF	-2.91%	券商
007465.OF	交银创业板50指数C	-4.48%	指数
512710.SH	军工龙头ETF	-1.77%	军工
164908.OF	交银中证环境治理	-2.43%	环保
601117.SH	中国化学	-6.35%	建筑
600926.SH	杭州银行	-5.60%	银行
600908.SH	无锡银行	1.57%	银行
600030.SH	中信证券	-2.51%	券商
300053.SZ	欧比特	-2.60%	电子
688599.SH	天合光能	-9.54%	光伏
601336.SH	新华保险	-2.43%	保险
300701.SZ	森霸传感	0.21%	通信
002196.SZ	方正电机	-2.05%	电气设备
002660.SZ	茂硕电源	-5.81%	电子