又见百亿定增！长城证券要下一盘什么大棋？

来源：证基风云 

原创 王媛媛 

截至7月27日，今年以来仅有长城证券、国海证券、锦龙股份3家券商（或母公司）发布定增预案。而2020年同期券商定增家数明显多于今年。

究其原因，受访人士认为，除了审批周期、需要定增的券商存量已部分“消化”之外，还有对行情趋势的判断。

券业再现大手笔定增，但板块低迷之下，预期兑现与否仍打问号。

近日，长城证券披露非公开发行A股股票预案，拟募资达百亿元级别，是今年以来拟募资金额较高的一家券商。

记者注意到，2020年以来，再融资新规落地，A股定增热情高涨，超15家渴求“补血”的上市券商发布了定增预案。

不过，市场却并不完全“买单”，多家定增结果不尽如人意，或缩水显著，或投资收益不达预期。7月19日，西部证券迎来解禁，当日收盘价跌破定增发行价。还有浙商证券等实际定增规模缩水超七成。

券商业绩高增长和证券板块估值低位并存。证券行业业绩继续走高，证券板块却持续走低。未来板块的行情走向将如何？

百亿定增预案再现

根据长城证券披露的非公开发行股票预案，该公司拟募集资金数额不超过100亿元（含），发行对象不超过35名（含），除公司控股股东华能资本、股东深圳能源、深圳新江南外，其他发行对象的范围为基金公司、券商、信托、保险机构投资者等。

对于募集资金用途，长城证券在公告中表示，此次募集的资金扣除发行费用后拟全部用于增加公司资本金、补充公司营运资金及偿还债务，以支持公司未来业务发展。

这笔募资将投向哪些业务领域？长城证券拟向资本中介业务、证券投资业务分别投入不超过50亿元、25亿元。还有不超过25亿元将用于偿还债务。

业内人士指出，对于券商来说，定增“补血”的落脚点，主要是从适应监管要求、开展业务转型等多个方面考虑：

一方面，净资本成为券业重要的监管指标。资本规模是提高综合竞争力和风险抵御能力的核心因素之一，较强的资本实力是证券公司实现战略目标和持续健康发展的重要保障。

与此同时，传统轻资本的经纪业务占比持续下降，国内券商开始摆脱仅依靠牌照和通道类业务的轻资产模式，资本实力对于券商的重要性提升。除传统经纪业务外，投资、资管、信用等业务的发展均需要消耗大量资本。

激烈的竞争态势下，过硬的资金实力，意味着能够提高展业力度、更好抓住发展先机。长城证券表示，在公司打造“数字券商、智慧投资、科创金融”过程中，需要较多资金投入以发展财富管理、自营投资、投资银行以及资产管理等业务，亦需要投入较多资金加强信息技术建设、开展国际化布局。

中证协披露数据显示，2020年长城证券营收为38亿元，排名28名；净利为15亿元，排名26名；经纪业务收入为9亿元，排名30名；投行业务收入为4.5亿元，排名36名。

实际结果未达预期

2020年2月，再融资新规落地，在更低的发行价格、更短锁定期等利好因素激发之下，A股定增热情高涨，渴求资本金的多家上市券商亦积极发布定增预案。

据记者梳理，2020年以来，超15家券商（或母公司）发布定增公告：国信证券、海通证券、第一创业、中原证券、天风证券、西部证券、南京证券、中信建投、国海证券、华创阳安、锦龙股份、浙商证券、湘财股份、西南证券、东兴证券、长城证券。

从定增募集资金规模来看，多家券商拟募资达百亿元级别，海通证券以募资总额200亿元领跑，国信证券、中信证券、中信建投、天风证券、浙商证券拟募资金额均超百亿元。

不过，与高涨的热情相比，市场却并不完全“买单”，多家券商定增结果不尽如人意，或缩水显著，或投资收益不达预期。

5月21日，浙商证券发布公告称，本次非公开发行完成后，公司新增股份数约2.64亿股，发行价格10.62元，募集资金总额约28.05亿元。2020年时，浙商证券发布定增方案，拟募资100亿元，缩水超7成。

2020年12月，中信建投公告称，公司以35.21元/股的发行价向31名投资者发行了1.1亿股A股股票，募资总额38.83亿元，募资净额38.48亿元。此前，中信建投拟定增募资130亿元，同样缩水7成。

还有定增解禁破发的情况。7月19日，西部证券迎来解禁，当天股价大跌4.46%，收盘价跌破定增发行价。中信证券、中信建投等参与西部证券定增的多家同行，面对定增的投资收益“泪流满面”。

在此情况下，长城证券此次定增，大股东明确表达认购意愿。公告表示，公司控股股东华能资本、股东深圳能源及深圳新江南承诺按照市场竞价结果与其他投资者以相同价格认购；若本次发行未能通过竞价方式产生发行价格，华能资本、深圳能源同意以发行底价作为认购价格参与本次认购。

资深投行人士王骥跃在接受《国际金融报》记者采访时认为，此举既有出于市场当前对券商股认可度不高、增加募资成功性的考虑，也有大股东不愿摊薄的可能性。

高增长低估值并存

今年以来，申万非银金融板块下跌23%，在28个一级行业中排名倒数第二位。Wind券商指数年内下降14.26%，板块可用“跌跌不休”来形容。

个股方面，截至7月27日收盘，除东方财富、兴业证券、锦龙股份、东方证券上涨，其余券商股年初至今均出现不同程度下跌。其中，中泰证券、中银证券两只券商股今年跌幅均超过40%。

“实际募资规模是市场态度的真实反应。券商定增结果未获认可，存在多方面因素，比如板块调整、股价回落造成的投资不达预期担忧；募资用于还债但大股东未参与，定增说服力不强等等。”某券商从业人士对本报记者表示。

7个月过去，今年仅有长城证券、国海证券、锦龙股份3家券商（或母公司）发布定增预案。而2020年同期券商定增家数，明显多于今年。除了审批周期、需要定增的券商存量已部分“消化”之外，还有对行情趋势的判断。“存在发行时机问题。券商股现在不太好发，部分会诉诸配股等形式。”王骥跃说。

近期，多家券商预计上半年业绩大增，能否为低迷的板块注入上涨动力？未来券商板块行情走向，机构如何看？

7月23日，中证协公布2021年上半年证券行业经营数据。证券公司未经审计财务报表显示，139家证券公司2021年上半年度共计实现营业收入2324.14亿元，同比增长8.91%。实现净利润902.79亿元，同比增长8.58%。125家证券公司实现盈利。

券商业绩高增长和证券板块估值低位并存。从2021年上半年券商披露的业绩预告来看，证券行业业绩继续走高。但与此同时，证券板块持续走低。

山西证券非银分析师刘丽表示，从近一年的走势来看，证券板块跑输沪深300近20%。主要原因有两个方面：一方面，重资产业务占比较大，从全球券商估值情况来看，重资产业务估值相对较低。另一方面，证券公司还存在着不同程度的减值损失，有一定的风险化解压力。

“从长期来看，证券公司直接受益于直接融资比例提高，具有良好的发展前景。在监管的引导下，做优做强，聚焦主业，提升核心竞争力已成为行业共识。”刘丽说。

平安证券分析师王维逸认为，居民入市热情增长及资本市场改革不断深入背景下，行业基本面及政策面对估值形成支撑，仍具有配置价值。