原標題：期債 上行動能衰減

來源：期貨日報

作者：葛妍

7月期債整體呈現振盪上行態勢，上旬降準超預期降臨，推升國債期貨連續大幅上行。隨後MLF及LPR利率下調預期落空，債市略有回調。下旬避險情緒升溫，國內外疫情再起，股市持續低迷，股債蹺蹺板效應減弱，期債上行動能有所衰減。

經濟基本面方面，二季度GDP同比增速下滑，同比增長7.9%，增長水平略低於市場預期。出口超預期增長，但內需中的消費和投資增長動能相對較弱，爲拖累經濟增長的主要原因。兩年年均增速來看，二季度（5.5%）較一季度（5.0%）有明顯回升，經濟復甦勢頭持續向好。第一、第二、第三產業當季兩年年均複合增速分別爲5.4%、6.1%、5.1%，較一季度分別提升3.1個、0.1個、0.4個百分點。從經濟增長動力上看，出口高增帶動工業生產“搶跑”，仍是支撐二季度經濟增長的主導力量。

央行近期操作來看，7月7日國常會提及降準，隨後7月9日央行宣佈降準，助燃了7月7日至14日債市的大漲行情。在國常會提及降準前，市場並未對降準抱有期待，反而對央行因通脹上行收緊貨幣政策有所擔憂。國常會提及降準後，市場對於降準落地時間、方式和釋放資金量的預期仍相對謹慎，但央行7月9日即宣佈7月15日實施降準，這一時點快於預期，且全面降準的方式和釋放的1萬億元資金量也均超出預期。隨後，7月15日，央行開展一年期1000億元中期借貸便利（MLF）操作。中標利率2.95%，與上次持平。7月20日公佈的LPR報價連續15個月不變，這也充分說明此次降準是貨幣政策迴歸常態後的常規流動性操作，穩健貨幣政策取向沒有發生改變。

全球“第四波”疫情再起，歐美國家高疫苗接種率難敵DELTA病毒侵襲，疫情反撲明顯。日本疫情再度反彈，印尼、泰國、馬來西亞、越南等東南亞國家疫情持續惡化，拉美國家形勢同樣不容樂觀。國內方面，南京疫情跨省傳播，祿口國際機場成爲疫情傳播關鍵。目前來看，此次全國大面積疫情蔓延的可能性較小，但疫情對暑期旅遊業的衝擊仍較爲顯著。

中美會談未達預期引發市場情緒宣泄，7月27日午後，國債期貨大幅跳水，現券收益率快速回升。不過隨後現券收益率重新回落，市場從恐慌情緒中恢復。從後期影響來看，安克雷奇對話與天津會談，充分顯示了中國的底氣，中美關係相比以往有明顯的不同，美國對中國的制裁影響預計低於以往。

美聯儲維持寬鬆，7月利率決議宣佈維持聯邦基金利率目標區間在零至0.25%之間，將繼續每月增持至少800億美元的國債，以及至少400億美元的住房抵押貸款支持證券，直到委員會的充分就業和物價穩定的目標取得實質性進展；建立美國國內和國外常備回購便利工具（SRF）。美聯儲主席鮑威爾表示，美國經濟改善但尚未全面復甦，美聯儲還沒到收緊政策特別是加息的時候。但此次正式公佈就Taper進行討論，第一次深入地討論縮債的時間、節奏和構成。

總體來看，銀行間資金面有所改善，供需趨於平衡。8月地方債供給壓力較大，對於資金面會有一定影響。全球“第四波”疫情再起，南京疫情跨省傳播，避險情緒升溫。短期來看，國債期貨上行動能衰減，可能會面臨小幅調整。（作者單位：新紀元期貨）