7月29日、30日兩天，央行均開展了300億元7天期逆回購操作。臨近月末的適時放量，表明了央行維護流動性穩定的態度。

圖片來源：央行網站

8月資金面怎麼走？市場人士提示，8月流動性供應缺口預計將達上萬億元，地方債發行提速等因素影響可能加大。在7月降準之後，後續仍需要央行通過公開市場操作等方式進行“補水”。

月末央行逆回購交易放量

7月29日，央行公告稱，爲維護月末流動性平穩，以利率招標方式開展了300億元7天期逆回購操作，中標利率維持在2.20%。這是自7月以來，央行首次加量開展逆回購操作。7月30日，央行再度開展300億元7天期逆回購操作，表明了穩定月末流動性的態度。

值得注意的是，6月24日-30日，爲維護流動性平穩跨過半年關，央行曾連續5個工作日開展300億元逆回購操作。7月1日-28日，央行維持了每個工作日開展100億元逆回購的“慣例”。7月15日，全面降準落地釋放1萬億元長期資金的同時，央行還開展了1000億元中期借貸便利（MLF）操作和100億元逆回購操作。

光大證券固定收益首席分析師張旭表示，爲維護月末流動性，央行加大公開市場操作力度，投放量的提高取得了立竿見影的效果。“公開市場操作加量投放顯示央行充分考慮了金融機構對資金的需求情況，保持流動性合理充裕，穩定了市場預期，各金融市場都有所反映。”

張旭也表示，雖然公開市場操作量提高了一些，但操作利率並沒有降低，這體現了穩健貨幣政策取向並沒有發生改變。事實上，在月末等資金偏緊的時點加大投放力度是常規操作，預計後續央行仍將引導DR007等市場利率圍繞公開市場操作利率波動。

8月流動性存較大缺口

展望8月資金面，專家認爲，7月央行降準仍不足以填補8月流動性缺口，在政府債券供給增加等因素影響下，央行還需要進行一定的“補水”。

天風證券固定收益首席分析師孫彬彬表示，從目前數據看，8月將有7000億元MLF到期，另有約8500億元的政府債淨融資，雖然有7月降準釋放了流動性，但央行還需進行一定操作以維持流動性合理充裕。 

光大證券銀行業首席分析師王一峯預計，8月份基礎貨幣缺口在5500億-6000億元，當月MLF到期7000億元，合計缺口達到1.25萬億-1.3萬億元。

“8月政府債淨融資額可能接近1萬億元，從最近10年來看，也屬於相對罕見的量級。”中信證券固收首席分析師明明也稱，考慮到8月政府債淨融資規模較大，財政存款可能增加2000億元左右，將對資金面造成一定影響。

“補水”方案或三選一

王一峯認爲，針對8月基礎貨幣供應缺口，央行“補水”的方式大致有三種可能。一是小幅縮量續做MLF、放量開展逆回購操作，MLF續做規模或維持在5000億-7000億元。二是加大再貸款、再貼現量，並縮量開展MLF操作。三是再度降準，最樂觀的情形是在8月份再度降準0.5個百分點，釋放約1萬億元資金，同時縮量開展或不開展MLF操作。

不過，也有市場人士指出，在經濟基本面無明顯惡化情況下，央行連續兩個月降準的可能性很小。

孫彬彬則認爲，貨幣政策是否更寬鬆取決於未來基本面的情況。目前來看，二季度經濟增速並未回到潛在經濟增速以上，失業率與各項高頻數據也顯示出當前經濟恢復的基礎並不穩固，距離去年四季度的表現仍有差距。同時，國內外疫情反覆，經濟復甦的不確定性仍存。

從利率來看，孫彬彬表示，7月降準後，MLF與貸款市場報價利率（LPR）都沒有調整，可能是基本面尚好，不需要降低相應利率予以對沖。不過，他認爲未來即使沒有降準，LPR降低的可能性也仍然存在。

編輯：亞文輝