中國基金報記者若暉

2016年12月出臺的新規對於基金子公司行業而言可謂一道分水嶺，自此，整個行業結束了此前4年狂飆猛進的局面，轉型、分化成了整個行業的關鍵詞。

截止今年6月末，基金子公司不僅首尾規模分化已經超過3000億，在註冊資本金方面，也不再像2017年那樣集體增資，近期開始出現同一家基金子公司連續減少註冊資本金，部分基金子公司逆勢增資的分化局面。

轉型成效也因公司而異，有基金子公司已經在資產證券化、股權投資等方面打下基礎，也有基金子公司至今仍在尋找業務方向。

多家基金子公司再次調整註冊資本金

2016年出臺的新規對基金子公司提出了淨資本約束的要求，此後的一兩年時間裏，基金子公司開啓增資之路，不過隨着業務開展進度不同，一些已經增資的基金子公司近期開始收縮註冊資本金。

天眼查信息顯示，7月20日，北京一家基金子公司將註冊資本金從原來的1.8億元減少至1.3億元，下降幅度達到27.78%，事實上，這並不是該基金子公司第一次減少註冊資本金，2019年10月，該基金子公司曾將註冊資本金從3.1億元減少至1.8億元。而在2018年4月，爲了滿足新規要求，該基金子公司一次性將註冊資本金從2000萬元提升至3.1億元。

除了上述基金子公司，北京一家中小基金公司旗下的基金子公司在2020年12月也曾將註冊資本金從3億元減少至2億元。

一位基金公司人士分析，過去幾年基金子公司增資主要是爲了滿足新規對基金子公司的淨資本要求，而當時基金子公司的通道業務管理規模較大，因此需要的註冊資本金較多，近幾年隨着一些項目陸續清算到期，由於監管趨嚴，整個行業處於轉型期，新增業務開展緩慢，管理規模處於下降的過程中，此前增加的註冊資本金髮揮不了太大作用，股東方因此決定減資。

從母公司基金公司的股東方——證券公司歷年年報也可看出基金子公司規模變化，該基金子公司成立於2012年12月，僅用了1年時間，2013年末管理規模就已接近百億元，2016年末，管理規模達到頂峯時期的984.41億元，不過近些年管理規模逐年下降，2020年末存續項目共計9個，資產管理規模已不足30億元。 

也有基金子公司爲了開展新業務或是應對財務壓力逆勢增資，天眼查信息顯示，今年5月，中歐盛世資產管理（上海）有限公司將註冊資本金從原來的1.67億元提升至2.67億元；南方資本在3月也將註冊資本從4.6億增加至5.42億；今年2月，北京英大資本管理有限公司將註冊資本金從3億出頭增加至5.58億。深圳華潤元大資產、鵬華資產兩家基金子公司去年也有過增資的舉動。

部分基金子公司及時抓住轉型時間窗

2016年新規落地，通道業務大幅受限，基金子公司全行業走上了“瘦身之路”，截止今年6月末，基金子公司全行業規模爲2.89億元，相比頂峯時期的11.15萬億不可“同日而語”。

舊有業務模式難以爲繼，基金子公司紛紛尋求可行的新業務模式。如今四年已過，基金子公司在“轉型之路”上開始出現大幅分化。

一家基金子公司人士感慨所在基金子公司轉型較爲及時，把握住了轉型的時間窗。

“2014年12月21日，證監會正式發佈了《證券公司及基金管理公司子公司資產證券化業務管理規定》及配套工作指引，取消事前行政審批，實行基金業協會事後備案和基礎資產負面清單管理。我們在2015年就開始探索往資產證券化業務方向發展，當時轉型的好處在於轉型成本較低，銀行同業業務等既有業務還能繼續開展，因此，轉型時期有其他業務收入作爲基礎，可以支持整個資產證券化業務團隊建設。此外，當時整個市場對資產證券化業務還處於懵懂期，業務推進也相對容易，還遠談不上紅海階段。從業務性質上看，資產證券化屬於投行業務，不像之前通道業務那樣‘短平快’，而當下很多基金子公司存量業務已經大幅萎縮，重新搭建團隊涉及到成本開支，轉型面臨較大的財務壓力。資產證券化市場也已經非常成熟，尤爲看重機構的品牌影響力，新進者突圍已不似以前那樣容易。”上述基金子公司人士稱。

但他也坦言，相比券商機構，基金子公司在資產證券化業務優勢不算突出，“這幾年一直處於‘如履薄冰’的狀態，一旦業務方向選錯，可能一整年都沒有收入。”、

另外一家基金子公司人士也表示目前正在積極推進私募股權業務，但這一業務對於基金子公司而言，既要尋找資金還要尋找項目，難度不小。

也有基金子公司人士坦言，目前轉型並沒有實質型進展，行業普遍還抱着觀望的態度。“資產證券化業務已經變爲常態業務，而私募FOF業務較爲強調自身的銷售能力，對於基金子公司而言，有銷售實力的公司並不算多。”

探索資產證券化、

私募FOF等幾大轉型方向

多位業內人士指出，資產證券化、私募FOF、私募股權、公募REITs等主動管理業務是目前基金子公司轉型的幾大方向。

在資產證券化方面，據CNABS數據統計，截止今年7月末，深圳平安匯通投資自2015年以來發行的企業ABS總額超過千億元，南方資本、東方匯智資產發行的企業ABS規模超過700億元，萬家共贏、工銀瑞信投資等基金子公司的發行規模也均超300億。據記者瞭解，上述幾家基金子公司在資產證券化發展上各具特色，例如深圳平安匯通投資、南方資本在地產類ABS項目上佈局較多，萬家共贏資產近期開始發力保障房ABS項目，東方匯智也成功拿到與螞蟻金服相關的多單ABS項目。

而在私募FOF領域，一些基金子公司正在佈局中性策略或是帶有風險敞口的指數增強型FOF產品，也有基金子公司嘗試發行打包多個明星私募的主動多頭策略私募FOF。

還有基金子公司人士提及，公募REITs試點推行的“公募+ABS”模式強調母子公司聯動，這也會給基金子公司帶來潛在的業務機會。

不過，在一位基金子公司人士看來，在上述幾大轉型方向上，多數基金子公司目前也都還需培養自己的核心競爭力。“在資產證券化業務上，券商佔據着平臺優勢，能夠獲取的優質項目資源更多，且部分券商不惜壓低費率以開拓業務，基金子公司從資源稟賦上看還難以與券商競爭；而在投資業務上，基金子公司缺乏品牌及薪酬競爭力，很難招到優秀的投資人才；傳統的私募股權類業務領域，基金子公司面臨着‘三類股東’的問題；定增等一級半市場業務方面，受到雙25%的監管指標限制，基金子公司發行的產品若是規模不大，也很難拿到合適的定增項目。”

“事實上，每個細分領域最終都會有做得好的機構脫穎而出，基金子公司最終的轉型方向還取決於各自的資源稟賦、人才結構，不能一概而論。”一位基金子公司人士如此總結。