收益率在零以下的債券越來越多，證明看漲歐洲債券的押注是正確的。

在短短几周內，德國10年期國債收益率從兩年來首次接近於零，到今年7月創下2020年初以來的最大跌幅，一路回落至負0.46%。 這種下跌推高了債券價格，也推動歐洲負收益債券規模增至7.5萬億歐元（8.9萬億美元），接近六個月來的高點。

交易商因押注通貨再膨脹而受挫，這一押注最初導致借貸成本飆升，但在主要央行強調繼續提供支持後，借貸成本回落。與此同時，新冠病毒變種的傳播推動了對最安全政府債券的需求，重振了去年疫情期間主導全球市場的政府債券貿易。

滙豐控股和荷蘭銀行的策略師們從去年上半年開始就一直呼籲基準國債收益率到 2021 年底應保持在- 0.50%左右。這將抹去今年從低谷到峯值的54個基點漲幅中的很大一部分。

歐洲央行上月表示，當前的通脹飆升是由臨時因素推動的，任何立場的轉變都將取決於能否實現新的2%的通脹目標，這進一步強化了策略師們的信心。

滙豐銀行的預測“基於2023年底前不會加息的假設，”策略師Chris Attfield表示。 “在歐洲央行新前瞻指引的幫助下，這一點目前大多已被市場消化。”

新前瞻指引

在歐洲央行修訂利率指引後，貨幣市場迅速縮減了對政策收緊的押注，稱如果價格增長在“短暫”時期超過這一目標，歐洲央行不一定會立即做出反應。

據掉期合約顯示，今年7月，交易員將加息押注減少了20個基點。 這是近兩年來的最大降幅，表明他們預計歐洲央行的存款利率將在五年內保持在零以下。

滙豐銀行的Attfield補充稱，“自2008年以來，新加息前瞻指引標準從未達到過。”這突顯出歐洲央行在尋求取消創紀錄的貨幣刺激措施之際面臨的艱鉅任務。

歐元區在第二季度擺脫了衰退，上個月整體通脹率攀升至2.2%。 據Bloomberg Economics分析師Maeva Cousin 表示，儘管不斷加劇的壓力可能會使 CPI 年率在未來幾個月超過3%，但這一飆升可能只是暫時的，預計通脹將在 2022 年初迅速下降 。

根據Bloomberg的一項調查，策略師預計德國10年期國債收益率將在年底前降至- 0.14%，低於大約一個月前預測的- 0.035%。考慮到利率預期和歐元區經濟狀況之間的平衡，荷蘭銀行策略師Floortje Merten認爲收益率將大幅回落至- 0.5%。

“對升息的進一步高估和更爲樂觀的情緒將成爲兩個相反的因素，這可能令德債收益率維持在目前的低位附近，” Merten稱。

本週焦點

英國央行將於週四開會，鑑於貨幣政策委員會一些成員最近發表的強硬言論，投資者擔心購買債券問題的投票結果可能出現分歧。

根據德國商業銀行的數據，歐洲主權債券供應應保持在175億歐元左右的溫和水平，德國、奧地利、法國和西班牙也將舉行標售。