原標題：“縮減恐慌”不會再度發生，影響債券收益率的是它．．．．．．

上週，當美聯儲官員暗示可能宣佈計劃在今年晚些時候開始減少資產購買時，投資者的反應較爲平淡。這讓極力避免2013年“縮債恐慌”重演的政策制定者鬆了一口氣。

美聯儲面臨的下一個考驗將是，制定何時以及如何縮減資產購買規模的具體計劃。

自2020年6月以來，美聯儲一直保持每月購買1200億美元的國債和抵押貸款證券。官員們表示，這一速度將持續到經濟進一步復甦。

通過抬高長期債券的價格，這些購買行爲往往會壓低企業和消費者的借貸成本，因爲債券價格和收益率是反向波動的。

一些投資者擔心，當美聯儲停止購買債券時，收益率將大幅上升。2013年，美聯儲暗示將結束之前的債券購買計劃，由此引發了一場被稱爲“縮減恐慌”。

但經濟學家和美聯儲工作人員近年來的研究發現，縮減購債規模不一定會引發恐慌。

研究人員說，這是因爲每月的資產購買速度通常不會影響債券收益率。實際上，市場參與者關注的是美聯儲未來債券投資組合或股票的總預期規模。一旦美聯儲官員明確了投資組合的去向（儘管他們從未這樣做），不管美聯儲是一次性購買全部債券還是每次只購買少量債券，對收益率的影響應該都不會太大，只要總金額符合市場預期。

彼得森國際經濟研究所（Peterson Institute for International Economics）高級研究員、美聯儲前長期僱員約瑟夫·加格農（Joseph Gagnon）表示：

“債券市場多少有些向前看。當資金流動變化的透明度較高時，債券收益率幾乎不會沒有受到影響。”

2013年，正是在美聯儲宣佈結束購買債券之初，債券市場爆發了一場拋售。因爲一些市場參與者曾預計購債將無限期持續下去。2013年9月初，10年期美國國債收益率從當年4月底的1.70%升至2.98%。但當美聯儲在2014年1月真正開始減少購債時，市場已經完全消化了這個消息，收益率開始回落。

加拿大央行（Bank of Canada）前官員、貝萊德投資研究所（BlackRock Investment Institute）負責人讓•波萬（Jean Boivin）指出，現在與2013年的一個關鍵區別在於，幾乎沒有市場參與者預計美聯儲會無限期地繼續購買債券。市場已經看到美聯儲停止了一次，並預計它還會再次停止。

美聯儲尚未透露關於何時開始縮債和縮債速度的信息。美聯儲主席鮑威爾上週三表示，官員們希望在縮減購債計劃之前看到更多的就業，不過“對於什麼時機是合適的看法不一。”

如果調整的時機與投資者預期相差甚遠，就可能會影響債券市場。具體而言，如果購債結束時間早於預期，可能推高債券收益率，反之亦然。

截至6月，接受紐約聯邦儲備銀行（New York Fed）調查的一批大型銀行預計，美聯儲將在明年第一季度開始縮減債券購買規模，並在第四季度結束。受訪者的調查中位數顯示，預計從今年下半年到2022年底，美聯儲的國債和抵押債券投資組合將增長1.345萬億美元，達到8.848萬億美元。

美聯儲官員6月份的預測顯示，他們預計在2023年開始上調趨近於零的關鍵隔夜利率，比3月份的預期要早。

官員們表示，只有在勞動力市場達到充分就業、通貨膨脹率達到2%並有望進一步上升之後，他們纔會考慮加息。他們計劃從2020年12月開始，當經濟朝着這些目標取得“實質性的進一步進展”時，纔開始縮減債券購買。