華安證券發佈研究報告稱，首予九毛九（09922）“買入”評級，予2022年60倍PE，目標價31.75港元，2021-23年公司實現主營業務收入54.41/81.25/116.86億元，同比增長100.4%/49.3%/43.8%，對應歸母淨利潤4.13/6.38/9.32億元，同比分別增長232.5%/54.7%/46.0%，對應EPS0.28/0.44/0.64元。

華安證券主要觀點如下：

快時尚網紅餐飲龍頭，品牌、規模、運營力兼具的高成長餐飲系統。起源於華南，擁有5大不同細分賽道主力品牌太二、九毛九、慫、2顆雞蛋煎餅、那未大叔是大廚。太二系公司核心品牌，主要利潤增長點，21H1太二全國門店數達286家，翻檯率達3.9次/天，增長態勢強勁。2020年公司全年營收27.15億元，扣非歸母淨利潤1.53億元。

行業趨勢：標準化、工業化、連鎖品牌化、年輕化、數字化。餐飲市場集中度低，規模超6萬億元。對標美國成熟餐飲龍頭肯德基、麥當勞，標準化、工業化、連鎖化是降本增效、擴大規模必經之路。立足於本土Z世代消費升級，國潮興起背景，選擇可複製強、受衆廣的餐飲大賽道，強化品牌運營能力，深諳年輕化消費羣體心理，注重數字化營銷是當代餐飲行業打造網紅餐廳IP，構建產品與品牌力的關鍵。

短期：太二品牌勢能強勁；長期：多品牌孵化創新。縱深方向積極佈局中上游供應鏈，包括原材料、中央廚房，打造穩態餐飲供應鏈體系，利於門店快速擴張。太二酸菜魚作爲細分賽道龍頭，極致單店模型、極簡SKU、高翻座率、低成本結構、極具客戶黏性的運營服務，構築強勢品牌勢能壁壘，保守預期2025年，太二模型有望開店超1000家。未來盈利裂變的核心在於橫向品牌類型的拓寬，公司團隊管理出色，品牌孵化能力強，新品牌慫等作爲現有品牌矩陣的有力補充，爲公司探索嘗試新的增長極創造了極佳的潛力。

優質高增長的核心單店模型太二品牌疊加強品牌裂變孵化能力，標準化、高質量運營能力，具備規模、供應鏈長期穩態系統優勢，爲公司未來可持續增長打開想象空間。

風險提示：品牌孵化不及預期；門店擴張不及預期；食品安全風險；疫情反覆風險；原材料價格波動風險。