天風證券發佈研究報告稱，維持網易-S（09999）“買入”評級，基於SOTP估值法，合理估值範圍調整爲7138-7601億港元，較21年7月30日收盤後價格155.5港元，中位數對應目標價213.3港元。

天風證券主要觀點如下：

匠心大作《哈利波特：魔法覺醒》定檔，將於9月初全平臺上線，表現可期。

前期6月16-25日入學測試中充值付費將於正式開測返還，截至8月2日全平臺預約人數已近1000w。故事設定在霍格沃茨大戰十年之後，玩家將以一名新生的身份收到霍格沃茨魔法學校的錄取通知書，開啓巫師之旅，與其他同伴一起展開一場神祕的“魔法世界”冒險之旅。在霍格沃茨，玩家可以學各類魔法課程、體驗巫師對決。

強力美術+音樂團隊打造視聽盛宴。

《哈利波特：魔法覺醒》美術音樂製作精良，以獨特英倫繪本畫風還原魔法世界，高質量滿足原著及電影用戶。高品質大製作，從美術音樂及玩法上全方位還原原著劇情。遊戲美術風格採用歐式復古繪本畫風，配合德國班貝格交響樂團所作配樂，沉浸式營造魔法世界特有氛圍。遊戲內容從人物到建築到場景自細微處最大程度還原電影場景。

創新即時卡牌玩法增加差異化特色。

核心卡牌玩法除傳統抽卡+卡組策略搭配外，添加玩家實時移動操作，卡牌+rpg+動作提供玩家全新體驗。PVE及PVP活動的主要玩法均爲使用卡牌進行對戰，突破回合制等傳統玩法，將遊戲走位預判及卡牌實時效果結合策略玩法，帶給玩家觀感及操作上的革新體驗。底層卡牌種類繁多，卡組變化豐富，可玩性強。配合迴響系統進行卡牌強化，增強玩家付費體驗。

遊戲經濟系統設置平衡，付費點充足。

遊戲主要貨幣爲寶石及金幣，金幣爲遊戲內獲得，寶石爲遊戲內獲得/人民幣充值獲得。每日的日常任務可獲取一定的寶石維持基礎資源獲取。而增添遊戲角色豐富度的個人裝扮及房屋裝備，以及卡牌的強化均可通過充值寶石獲得，充值費率爲1RMB=10寶石。寶石應用點衆多，而雙重獲取方式既保證了付費玩家的基本權益，維持遊戲機制平衡，衆多個性化付費點也強化了付費玩家的遊戲體驗。學院設計加強玩家歸屬感及用戶粘性。該行預計高DAU+高用戶粘性+高質量研發將帶來持續遊戲收入增量。

遊戲業務上半年表現優良，期待H2大作上線催化。

21Q1內上線《天諭》手遊（1月8日上線）、《遊戲王：決鬥鏈接》（1月14日上線）、《忘川風華錄》（3月19日上線）、《寶可夢大冒險》（5月13日上線）收入逐漸釋放。6月28日網易《漫威對決》《逗鬥火柴人》《釣魚大對決》等進口移動遊戲過審獲版號。暑期上線《有殺氣童話2》（7月29日上線）、《王牌競速》（7月24日上線）、《漫威超級戰爭》（7月15日上線，上線當日暢銷榜第一）表現亮眼。自研SLG《無盡的拉格朗日》將於年內完成全球發行，買斷制多人動作競技遊戲《永劫無間》於7月8日開啓不刪檔測試。21年後續公司還將發佈更多全球化作品，隨產品矩陣豐富，海外市場有望進一步拓展。隨《暗黑破壞神：不朽》、《指環王：崛起之戰》、《超激鬥夢境》、《隱世錄》等多款知名全球化IP重磅產品落地，後續季度業績可期。