原标题 又见券商大手笔！粤开证券推出150亿定增，100亿砸向重资本业务，有何底气？

原创 王蕊

又见券商超百亿再融资！粤开证券的150亿元定增已获得全国股转公司的无异函。

8月1日晚间，粤开证券公告称，该公司于6月25日向全国股转公司报送了股票定向发行申请文件，并于2021年6月29日取得《受理通知书》。经审查，全国股转公司对粤开证券此次150亿元股票定向发行无异议。

今年4月，粤开证券宣布计划以1.80-2.00元/股的价格，定向发行不超过83.33亿股，募集资金将主要用于投资与交易类业务、信用交易业务、资产管理业务等业务活动发展，以及偿还次级债及其他债务。但鉴于此次股票定向发行后股东累计超过200人，粤开证券尚需获得证监会核准。

值得注意的是，截至8月3日收盘，粤开证券最新股价为1.67元/股，明显低于发行价；截至一季度总股本为31.26亿股，仅相当于此次拟发行股份上限的40%。换言之，若粤开证券按照目前的计划顺利完成发行，则其市值将迅速从52亿元扩张至超过200亿，几乎相当于再造3个粤开证券！

市值或将暴涨3倍

根据粤开证券最新发布的股票定向发行说明书（修订稿），该公司的发行计划并未相比于4月披露的初稿发生改变，仍是计划以1.80-2.00元/股的价格，定向发行不超过83.33亿股，预计募资总额不超过150亿元。

但行情数据显示，尽管粤开证券在7月30日至今的3个交易日里实现三连涨，累计涨幅达到了8.44%，但其最新收盘价也仅为1.67元/股，相比于目标发行定价仍有一定的倒挂。

这一发行定价是如何估算的呢？发行说明书显示，粤开证券2020年度经审计归属于挂牌公司股东的每股净资产为1.59元（按发行价1.8元/股计算，估值仅为1.13倍）。截至此次股票发行董事会决议前20、60、90个交易日，其股票在二级市场的平均收盘价区间约为1.80-1.87元/股，因此发行定价并未严重偏于市场交易价格。

不过，按照一季报31.26亿股的总股本粗略计算，粤开证券目前最新市值约为52亿元，几乎仅为计划募资总额150亿元的三分之一。也就是说，若粤开证券发行计划并未改变且顺利完成发行，则其市值将迅速从52亿元扩张至超过200亿，相当于再造3个粤开证券！

“2020年末，粤开证券净资产49.68亿元，在行业内排名84名，较2019年下降1名。假设本次定增如期完成，公司的净资产将达到200亿，以2020年证券行业净资产排名来看，排名将上升至30名。”粤开证券表示，该公司立志于“打造一流精品特色券商”，力争5年内跻身行业前列，增资扩股充实资本金实力，成了发展的必然选择。

不过值得注意的是，粤开证券并非计划一蹴而就实现150亿融资。公告显示，粤开证券定向增发第一轮发行规模约50-70亿元，拟发行数量上限38.89亿股，发行价格不低于1.8元/股，开发区控股按47.24%持股份额同比例增资，即投资总额不超过33.068亿元（含）。

但若市场认购踊跃，开发区控股董事会授权集团经营班子在150亿定增范围内按47.24%持股份额同比例增资，即投资总额不超过70.86亿元（含）。

“首轮募资还是以战略合作伙伴为主，发行价定的也比较低，估值只有1.13倍，其实也是对投资人的一个让利。”粤开证券告诉券商中国记者，该公司希望能在上市目标达成之前顺利完成150亿定增。

计划百亿布局重资产

按照粤开证券的计划，此次定增募资将主要投向投资与交易类业务、信用交易业务、资产管理业务等业务活动发展，以及偿还次级债及其他债务，以提升核心竞争力和抵御风险的能力。

具体而言，最大头投向了投资与交易类业务，拟投入金额约60亿元，其中拟使用不超过50亿元募集资金用于固定收益业务、10亿元用于权益类业务。粤开证券表示，根据中证协发布的数据，行业自营收入已经连续两年超过经纪业务，成为券商第一大收入来源。与上市券商相比，其固定收益类业务仍存在较大的提升空间。

截至2019年末和2020年末，粤开证券自营固定收益类证券与净资本之比分别为82.39%和75.34%，低于A股上市证券公司185.04%和180.55%的平均水平。尤其是固定收益类业务相对收益水平较好（一季度综合年化收益率约为11.46%），但受限于规模较小（截至3月末，固收业务投入自有资金为17亿），对整体经营业绩贡献有限，亦使资产配置中优质流动资产比例偏低，流动性风险指标承压。

粤开证券称，计划逐步提升对自营业务的投入，主要是提高固定收益类自营业务投资规模、提升权益类自营业务中的量化交易规模，并将进一步优化固收交易及权益交易的投资策略，提升交易持仓的风险收益匹配度，保持适度稳健的交易杠杆率。

同样是重资本类业务，信用交易业务也拿到了不超过40亿元的投入额度。粤开证券透露，2020年度其融资融券业务利息收入行业排名第67名（中证协数据），截至2019年末和2020年末，融资融券业务融出资金余额占净资本比重均低于行业上市公司平均值水平。

其中2020年，粤开证券两融业务规模从年初的22亿扩大到年末37亿，乃至2021年5月末的41亿。受限于净资产规模，其现存自有资金不足以支持信用业务快速增长的资金需求，需对外融资以支持信用业务规模扩张。同时融资成本高出行业平均水平，又不利于行业竞争及盈利能力的提升。

“公司正在持续开展两融重点营销活动，客户数量不断增多，融资需求不断扩大。为实现公司3年内跻身“行业腰部”的战略规划，信用业务规模需要实现‘翻番’增长。”粤开证券表示，因此拟使用不超过40亿元募集资金用于加大对信用交易业务特别是两融业务的资金投入，有利于调整业务资金来源结构，降低资金成本，提升公司信用业务市场竞争力及综合盈利能力。

预留40亿元用于偿债

值得注意的是，粤开证券还预留了不超过40亿元，用于偿还次级债及其他到期债务。

数据显示，截至今年4月末，粤开证券次级债务本金为35亿，综合融资成本利率为5.25%；收益凭证本金为10亿元，综合融资成本利率约为4.05%，有息负债融资利率相对行业水平偏高。

粤开证券称，此次募集资金计划用不超过40亿元用于偿还次级债及其他到期债务，将显著降低公司财务费用，优化公司资产负债结构，提升资产质量以及融资能力，直接提升公司收入水平，保障各项业务稳健发展。

按照计划，粤开证券未来将结合其战略发展及实际经营情况的需要，及时偿还次级债或者到期债务，优化公司资产负债结构，降低财务费用，保障各项业务稳健发展。根据公告，相关债务共6笔，涉及4家债权人，当前余额共41亿元，其中35亿元来自粤开证券控股股东广州开发区控股集团。

而就在7月31日，经董事会及临时股东大会授权，粤开证券宣布拟于2021年10月前提前偿还广州开发区控股集团不超过5亿元次级债务。粤开证券称，此次提前偿还次级债务，有利于进一步降低外部融资成本，节省利息费用支出，保障年度经营目标实现，对监管指标无重大不利影响。