上投摩根基金陈思郁、李德辉、李岭枫：甄选高景气赛道 变化中布局未来

“最近的市场受政策和疫情影响，波动幅度稍显不理性，更多的是情绪因素起作用。

无需过度担心政策的影响，政策的火不会烧到医疗消费领域，同时政策也并没有否定互联网平台经济，只是让平台约束自己，提高社会责任意识。

最近的疫情多少对经济产生了压力，但疫情还处在可控范围，不会有太大风险。”

“软件和半导体领域随着国产自主可控，5~10年里各个细分板块会涌现一批有龙头气质的公司。

但也要注意这两个领域开发难度大，在技术越过临界点之前，股价波动会很大。同时板块目前估值较贵，投资注意性价比。”

“医药的基本面稳定，估值偏贵，后期会有波动。一般上半年医药表现好，估值提前涨，透支第二年估值，下半年处于消化估值阶段。”

“新能源这轮行情是C端消费者驱动的，渗透率才刚刚提升，持续时间长；同时竞争格局也优秀，中游公司哪怕放在全世界都不逊色，甚至增速更快，能成为中国制造业的代表。

这些公司经历了前段时间的调整，到明年估值也就40倍。而且短期产量爬坡，随着旺季到来，销量环比提升，业绩还可能超预期。”

“新能源40%的需求增速是稳定的，不过对应到供给，由于扩产具有时滞，会有大小年之分。今年大体上是供不应求，从明年往后，又会供过于求。所以行业是好行业，但投资过程中阶段性波动也会非常大。”

近日，上投摩根基金经理李德辉、陈思郁加入新浪财经直播间，针对“甄选高景气赛道，变化中布局未来”的话题展开观点分享。两位对医美、半导体、军工、医药、消费、新能源等大热板块的业绩和估值发表看法。

李德辉是位兼顾成长和稳健的基金经理，擅长在景气度向上的行业挖掘优质股，同时注重风险控制。

新浪财经整理了他的观点分享给大家。查看视频

最近市场更多是情绪因素起作用 无需过度担心

他表示最近的市场受政策和疫情影响，波动幅度稍显不理性，更多的是情绪因素起作用。无需过度担心政策的影响，政策的火不会烧到医疗消费领域，同时政策也并没有否定互联网平台经济，只是让平台约束自己，提高社会责任意识。最近的疫情多少对经济产生了压力，但疫情还处在可控范围，不会有太大风险。

注意软件和半导体的技术进度和投资性价比

军工业绩可持续 格局供不应求 保持信心

他认为医美从供给端看产品和渠道会更加合规，产品的黏性和行业的高增也促进优势公司表现慢慢凸显。

软件和半导体领域随着国产自主可控，5~10年里各个细分板块会涌现一批有龙头气质的公司。但也要注意这两个领域开发难度大，在技术越过临界点之前，股价波动会很大。同时板块目前估值较贵，投资注意性价比。

军工从去年到现在供不应求，供需良好，整体平稳增长，不会出现很有爆发力的增速。装备升级叠加国产替代，抬升了某些细分品类的需求。同时供给受资质所限，整体供不应求。

军工由于需求的不透明，估值在成长板块里具有性价比。考虑到业绩的持续性和供不应求的格局，他对军工保持信心。

医药领域医疗服务和CXO赛道拥挤 医药需求韧性强 有能力承接高估值

他认为医药的基本面稳定，估值偏贵，后期会有波动。一般上半年医药表现好，估值提前涨，透支第二年估值，下半年处于消化估值阶段。

具体来看，偏制药和耗材行业已经被市场抛弃了。因为集采背景下，医保的支付能力远远赶不上需求，所以这两行业需求拉动的力量很弱。所以医药投资朝着医疗服务和CXO也就是药企研发外包服务拥挤过去。这两赛道目前估值全市场最贵，PEG在2倍以上，远大于消费的1.3~1.5倍估值，原因一方面是医药的需求韧性比消费强，一方面是消费板块这段时间经历了比较惨的估值下杀。

他表示最近消费板块的不振来自高端消费品的估值大跌。大众消费品由于疫情后经济和消费恢复较慢，需求变弱，在去年年底就表现乏力。最近高端消费品开始补跌，估值从40~50倍降到30~40倍；基本面表现稳定，只是市场风向变了，趋势投资导致估值下杀。

新能源未来5~10年40%平稳增长，是最好的赛道没有之一

但产能周期会带来波动，注意风险

AI芯片和电池是高壁垒板块，易出寡头

上游正负极、隔膜壁垒不高，以量取胜，关注上下游一体化公司

他非常看好新能源，而且也重仓了新能源。新能源这轮行情是C端消费者驱动的，渗透率才刚刚提升，持续时间长；同时竞争格局也优秀，中游公司哪怕放在全世界都不逊色，甚至增速更快，能成为中国制造业的代表。这些公司经历了前段时间的调整，到明年估值也就40倍。而且短期产量爬坡，随着旺季到来，销量环比提升，业绩还可能超预期。所以他非常看好。

在他看来，新能源超预期的点体现在两方面，渗透率天花板从30%上调到接近100%，同时行业增速将持续5~10年维持在40%以上。

之前考虑到充电桩的充电效率和城市的网络负荷，大家认为新能源车的渗透率在30%~50%之间。但目前来看，很多整车厂的远期规划里都没有燃油车，戴姆勒规划到2030年所有的车都会是纯电车。同时欧盟宣布到2035年禁售燃油车。所以电动车的渗透率会达到100%，产业天花板全部上移。

新能源车目前的渗透率在6%左右，全球汽车年销量8000万辆，电动车销售500~600万辆。到明年全球渗透率会达到10%，2025年之前渗透率要到30%以上，2030年到80%以上。这个渗透率增速换算成行业增速就是连续5~10年40%以上的增长。

放眼全行业，新能源40%的增长是独一家。所以它是最好的赛道，没有之一。

新能源40%的需求增速是稳定的，不过对应到供给，由于扩产具有时滞，会有大小年之分。今年大体上是供不应求，从明年往后，又会供过于求。所以行业是好行业，但投资过程中阶段性波动也会非常大。

具体来看产业链，分为电动化和智能化方向。智能驾驶会用到摄像头、雷达、中央处理器也就是AI芯片。其中AI芯片的难度和壁垒最高。

另外电动化的壁垒比智能化还高。难度在于电池，成品良率是百万分之一，所以电池厂易出寡头。

电池上游的正负极、隔膜的壁垒都不高，大体上是以量取胜。一要有量，二要有成本优势，能实现上下游一体化的公司较容易跑出来。

新能源行业在高成长同时也有供需不匹配带来的波动。期间一些壁垒不够高、竞争力不够强的公司的股价可能随着产业波动产生大幅变化。所以要注意区分产业链中不同属性的公司。

最后他总结了今年市场的行情特征。今年市场方差较大，不同资产收益差异较大，投资人也比较焦虑。他认为市场在阶段性期间交易的是业绩的趋势，但长期走势还是要看资产的长期复合收益。

同时景气和估值也不是完全的对应关系，这需要投资人不断去摸索和平衡。