原標題：美國疫情補貼助推散戶湧入股市，商業信貸或成“潛在炸彈”

儘管德爾塔毒株在美國的迅速傳播引發了市場恐慌，但美股仍處於歷史高位。

根據美國疾病控制和預防中心（CDC）本週發佈的數據，全美已有70%的成年人至少接種了一針新冠疫苗，這比拜登政府的原計劃推遲了約一個月。

隨着德爾塔毒株在美國迅速蔓延，要達到羣體免疫所需的疫苗接種率已由此前的70%升至80%。同時，美國七天日均確診病例達到了近半年的峯值，其中佛羅里達州日增確診近2萬病例，幾乎與去年時的峯值齊平。

新增確診病例不斷激增，但仍有大量美國民衆抗拒接種疫苗。一方面，美國政府奇招迭出鼓勵民衆參與接種，另一方面，美國政府也從政策上開始施壓。比如，紐約市政府就開始使出強制手段以敦促當地民衆接種疫苗。紐約市市長白思豪本週表示，自8月16日起，紐約市將分階段推出新政策，要求民衆在包括餐館、健身房和娛樂場所等室內活動區域出示疫苗接種證明。

美國政府瘋狂撒錢助漲股市

一直以來，華爾街最不願意看到的就是不確定性，而這輪因德爾塔毒株帶來的不可預見性成爲了當前金融市場的頭號大敵。可令人不解的是，美股依舊不斷刷新紀錄高位，並且美國散戶投資者亦在不斷湧入股市。

在所謂“後疫情時代”，美國經濟與股市表現是否已有所脫鉤？美國疫情反彈對金融市場又將影響幾何？

美國財經分析師、貝瑞研究CEO詹姆斯·爾利（James Early）在接受第一財經記者專訪時表示，美股處於歷史高位有兩個原因。

第一，當前利率處於歷史低位。從數學角度說，在折現率較低的情況下，如果企業未來現金流有所折現，則在當下變得更有價值。

第二，美國政府在經濟上投放的資金。自疫情剛開始的一年半時間中，美聯儲和美國財政部大概投放了可達每年GDP50%的資金用於刺激計劃。換句話說，這相當於一個人每年掙10萬美元，然後獲得5萬美元的獎金。當然這人會自我感覺富裕，繼而買入股票。

隨着美國政府對民衆瘋狂撒錢，美國人的平均財務狀況可以說比任何時候都好，但這其中亦有“深坑”。若德爾塔毒株在秋冬季繼續蔓延，美國政府又還剩多少可用的刺激手段呢？如果說美國民衆現在的生活還不錯，是因爲有政府“豪橫”的救市計劃，那在資金用光之後，情況會變成什麼樣？答案似乎並不難預測。

目光暫時移到美國的大洋彼岸——日本。2013年，爲重振日本經濟，日本政府推出了“安倍經濟學”，旨在通過貨幣寬鬆等方式刺激該國經濟。然而，這樣的經濟政策並未真正解決日本經濟的頑疾，反而讓日本央行陷入“流動性陷阱”。不僅是日本，當前包括美聯儲在內的央行皆面臨“推繩子（pushing on a string）”的問題，即若實施緊縮貨幣政策應對通脹，市場反應效果明顯，但若放鬆貨幣政策，卻常常不起作用。這就好比拉繩子容易，但推繩子難。

當前經通脹調整後的美國實際利率已是負值，這對美國經濟而言十分罕見，並接近處於“日本化”狀態。

美國資管公司貝萊德（BlackRock）在最新市場評論中如此闡述：市場情緒一直在兩個極端之間搖擺，這一週擔心通脹失控，下一週則擔心可能出現螺旋式通縮。

美股散戶羊羣效應令人擔憂

另一方面，疫情以來美國散戶投資者的異軍突起令人始料不及。

根據研究公司VandaTrack Research的數據顯示，美國散戶投資者在今年6月“砸”了近280億美元進入股市，創下自2014年以來最高月度投資額。在這波投資者中，70%的散戶認爲美股將繼續上漲，而持相同看法的專業投資者僅有44%。同時，在過去的一年半中，也就是整個疫情期間，共新增了兩千萬個散戶投資賬戶。

“作爲一名專業投資者，我可能有些嫉妒散戶，因爲他們賺的錢比我還多。”爾利對第一財經記者表示，“華爾街有句俗話，即當小規模投資者也在賺錢時，那就有問題了。”隨着越來越多的散戶進入股市，這種情況令他愈加感到擔憂，因爲他認爲很多散戶都不知道自己究竟在做什麼，亦或瞭解他們所投資的個股。爾利擔心部分散戶投資者濫用了疫情補貼，推漲了很多沒有利潤甚至沒有營業收入的股票。這些股票按銷售價格定價，甚至連公司的商業模式都未被驗證。散戶們買入的原因僅僅是因爲其他人也在買入。

疫情之下，美國政府注入空前資金，助推美股高企。但是，疫情所引發的消極面依舊難以忽視。如果說美國失業率和通脹水平的居高不下是顯而易見的問題，那麼還有一些問題，則由於不太受人們關注而“潛藏”起來。爾利指出，現在，美國商業信貸遠比人們想象的更加疲軟，約四分之一的公司都難以支付利息。這意味着美聯儲一旦加息，上述公司將陷入困境，並且比例遠比四分之一要高。

他解釋道，美國的確面臨債務問題，不過不是主權債務問題，而是私營部門債務問題，繼而令商業債券及企業信用承壓。