智通財經APP獲悉，國泰君安發佈研究報告稱，鑑於煤炭主業量價雙升、焦煤市場高確定性，上調山西焦煤(000983.SZ)21-23年EPS至1.03/1.09/1.15元(原0.88/0.93/0.99元)，參考行業21年10xPE，目標價上調至10.3元(原8.69元)，維持“增持”評級。

　　業績報告：公司2021H1營收192.3.6億(+23.4%)、歸母淨利19.4億(+60.7%)，扣非淨利19.3億(+62.8%)，符合預期。

　　國泰君安主要觀點如下：

　　H1煤炭主業量價雙升，混煤提供主要彈性。2021H1商品煤銷量1490萬噸(+21.1%)，銷售均價725元/噸(+10.5%)或+69元/噸，產銷提升因積極增產疊加2020年同期低基數，均價提升因焦煤持續高景氣。其中精煤銷量782萬噸(+20.7%)、售價920元/噸(+1.9%)，混煤531萬噸(+15.2%)、售價(+39.9%)，長協機制下公司精煤價格更穩定，H1混煤爲公司提供主要業績彈性。

　　電力板塊拖累業績，水泥持平，焦炭毛利略降。受煤價上漲影響，21H1公司電力業務歸母淨虧損3.1億，同比增加-2.8億，其中興能發電-1.3億(20H1:+0.1億)、武鄉西山發電-1.4億(20H1:-0.6億);建材板塊收入2.7億(+102.2%)、成本2.3億(104.7%)，均同比大增，其中子公司西山華通水泥盈虧平衡同期持平，主因新建的水泥產線及營銷體系開始爬坡;焦炭板塊收入41.5億(+10.5%)、毛利1.7億(-10.9%)，雖然焦炭價格持續上漲，但雙焦價差收窄，其中聯營的京唐焦化受益於長協煤實現淨利0.25億(+31.6%)。

　　長協漲價提業績，資產注入預期提估值。據公司互動易披露，Q3長協價提升，各煤種均價上漲約100元/噸，測算環比增利約5億。此外，山西國有煉焦煤資源整合基本完成，預計2021年底公司股東焦煤集團將佔據15%的焦煤市場，公司作爲焦煤集團唯一焦煤資產注入平臺，資產注入可期。

　　風險提示：下游超預期限產、資產注入不及預期。