聚酯產業鏈前景可期
原標題：聚酯產業鏈前景可期
來源：期貨日報
作者：黃天圓
7月，聚酯產業鏈進入擴張週期，PTA、乙二醇、滌綸短纖價格單月漲幅分別爲8.6%、10.9%和1.5%。進入8月，聚酯三兄弟強弱分化，乙二醇繼續高歌猛進，PTA波動率增強，滌綸短纖底部整理醞釀上漲。與此同時，終端服裝廠新接訂單邊際轉好，上半年普遍偏弱的歐美訂單開始發力。根據調研，江浙地區某些頭部服裝廠2021年1—10月的訂單量較2019年同期增長約20%。
紡織服裝需求強勁修復
全球需求在2020年下半年迅速恢復，只是疫情背景下，居家辦公改變了整體消費結構，進而促使微觀市場出現分化。其一，從渠道看，新冠疫情成就了一批線上電商。於美國而言，最大的變化就是亞馬遜超過沃爾瑪，成爲美國最大的服裝零售商；於中國而言，成就了抖音、快手的直播電商。渠道的變化改變了傳統的下單節奏，使得淡旺季與往年並不一致，呈現出旺季不旺、淡季不淡的格局。其二，從內容看，居家辦公使得偏棉類、有彈力的運動服飾、居家服飾、家紡產品等的需求大幅擠壓辦公服飾。對應到原料上，就是棉花、氨綸類需求旺盛，滌棉價差處於歷史高位，氨綸價格日日新高，而滌綸在擴產背景下略顯乏力。不過，隨着下半年線下社交需求的迴歸，整體需求結構也將慢慢轉變回疫情前的格局，秋冬季面料的滌綸需求仍然可期。
終端服裝廠訂單轉好
根據3—4月對終端成衣加工廠的調研，金三銀四旺季主要是大服裝廠訂單良好，而中小企業訂單較差。但7月以後，隨着歐美國家陸續放開隔離政策，海外紡織服裝需求開始啓動，加之東南亞疫情暴發，訂單重新迴流國內。目前，江浙地區各類服裝企業基本都是滿負荷開工。隨着歐美需求的釋放以及東南亞疫情的蔓延，我國接到的訂單量預計進一步增加。
今年將是紡織服裝大年
目前，產業鏈擴張以聚酯環節向PTA讓利爲主，屬於擴張的中早期。7月開始，產業鏈經營好轉，上游原料PTA、乙二醇的利潤增加水平比滌綸短纖明顯。當月，PTA加工差從568元/噸攀升到770元/噸，外盤石腦油制乙二醇的利潤從-60美元/噸改善至-15美元/噸，而滌綸短纖的現金流並不如意，從-49元/噸走弱至-300元/噸，繼續向PTA環節讓利。2020年四季度開始，持續高開工率加之再生市場衝擊，滌綸短纖市場貨源充足，且當前9月合約交割壓力不容忽視，故短纖估值偏低。不過，三季度是聚酯消費旺季，在歐美補庫需求和東南亞訂單迴流的提振下，滌綸短纖利潤有望得到提升。
2008年發生金融危機，2009年紡織服裝需求萎縮，但2010年是紡織服裝大年。2021年預計類似2010年，看好下半年聚酯產業鏈行情，時間節點在三季度末四季度初。（作者單位：國泰君安期貨）
