東海期貨：進口持續偏低 塑料不宜過分悲觀
原標題：塑料：進口持續偏低，不宜過分悲觀 來源：文華財經
徵稿（作者：東海期貨 馮冰）--塑料 2201合約從6月初觸底之後開始反彈，7月開始進入高位震盪。最低7450元/噸，最高8440元/噸。塑料6-7月無新增產能，春檢旺季，進口持續偏少，雖下游淡季，但供應端縮量明顯，支撐塑料價格反彈。然，檢修即將接近尾聲，投產也將逐漸增加，進口水平依然偏低，旺季需求支撐等多空交織，階段性的供需錯配將主導塑料價格變動的節奏。
1.產能釋放預計在四季度
PE2021年新增產能大約610萬噸，上半年投產120萬噸，二季度連雲港石化一期40萬噸HDPE裝置、華泰盛富40萬噸全密度裝置及海國龍油40萬噸全密度裝置投產。三季度投產集中在低壓和全密度裝置，HD供應壓力相對較大。高壓投產依然較少。長慶石化40萬噸全密度以及40萬噸HDPE8月11日已開車，目前有料產出。
投產若按計劃兌現，產能釋放壓力預計到四季度。
表格 1 2021年國內PE裝置投產計劃
投產集中在三季度9月份，考慮到穩定運行等因素，量產要到10月以後，01合約供應壓力更大。
2.進口量有所修復但依然偏低
1-7月PE累計進口870.12萬噸，同比下降166.29萬噸，大約減少32%左右。平均每月減少23.7萬噸左右。6月PE進口量大幅減少，共計103.77萬噸，環比-7.84%，同比-43.28%。7月進口由於天氣原因推遲等進口仍然偏低112.7萬噸。
韓國LG（60萬噸LL和20萬HD）和GS（50萬噸HD）7月試車，馬來西亞國油（35萬噸LL、40萬噸HD）8月裂解裝置開車。四季度有樂天（85萬噸）、Exxo-sabicJV130萬噸LL計劃投產。下半年進口預計逐漸修復。
PE進口倒掛，且進口利潤7月持續縮小，預計8月進口仍然較少。由於外盤高價和海運費的上漲，進口量或難以出現大幅上漲。進口的大幅減少是今年塑料供應端最大的利好，需持續關注外盤能否維持強勢。
圖 1 LLDPE進口利潤季節性 圖 2 PE月度進口量
資料來源：卓創；東海期貨研究所整理資料來源：卓創；東海期貨研究所整理
3.檢修接近尾聲
卓創資訊顯示：PE2021年二季度國內PE裝置檢修損失量在67.29萬噸，同比上漲16.6%，環比上漲273.6%；三季度石化企業大修仍然較多，國內PE裝置檢修損失量預計在45萬噸。同比2020年三季度上漲15.9%，環比2021年二季度下降33.1%。
7月線性產量74.48萬噸，環比減少7.47萬噸，月4、5月線性產量相當。7月雖然PE體供應量增加明顯，但標品產出減小。7月有蒲城、久泰、中煤蒙大等涉及LL的裝置檢修，8月檢修裝置涉及LL仍然較多。國產方面LL壓力並不大。
今年從4月開始檢修量上升且超過預期。上半年檢修量較多，且7-8月煤化工檢修比較集中，涉及裝置檢修時間較長。8月上旬去庫較爲順暢，但隨着部分裝置的重啓，檢修裝置減少，時間縮短。去庫放緩。且中油長慶PE也已產出合格品，投產較爲順利。8月檢修量較7月明顯減少，自9月開始檢修量大幅縮減。檢修帶來的供應利好將逐漸走弱。
圖 3 PE開工率 圖 4 PE檢修損失量
資料來源：卓創；東海期貨研究所整理資料來源：卓創；東海期貨研究所整理
供應來看，春檢接近尾聲，進口有穩定修復預期。同時由於新增產能的壓力，供應預計仍是不樂觀。
4.需求觸底回升
PE下游佔比最大的是農膜，有明顯的淡旺季之分，每年1-3月是地膜旺季，6-7月棚膜需求開始啓動，這也是農膜開工在6月觸底回升的原因。9-10月棚膜生產達到旺季，隨後逐漸轉弱，近四周以來，農膜開工每週上升3%左右。目前開工不足40%，10月中旺季最高可大70%左右。當前雖在開工上升期，但整體需求規模有限。
管材需求淡季，7-8月需求較差，開工在42%附近，同比偏低。正值夏季高溫，雨水較多，影響終端施工，管道企業對原料維持按需採購，整體原料庫存維持正常水平。管道企業成品庫存正常，新接訂單不多。注塑開工基本穩定，但下游對高價牴觸，拿貨積極性不高。
整體下游需求淡季觸底回升中，有帶旺季得到回升。
圖 5 PE下游農膜開工率圖 6 PE下游管材開工率
資料來源：卓創；東海期貨研究所整理資料來源：卓創；東海期貨研究所整理
5.結論及操作
供應端由於前期檢修較多，標品供應減少，進口持續偏低，基本面供需弱平衡。但隨着春檢結束，新產能釋放，進口修復，供應逐漸恢復。不過需要注意到的是，外盤價格依然強勢，進口增長十分有限。且庫存中性偏低，下游需求逐漸向旺季攀升中，如果外盤持續強勢，進口依然偏少，不宜過分悲觀。關注新產能投放進程，壓力或體現在10月以後。我們之前有提到過PP基本面由於供應過剩，需求無法匹配而存在壓力。PE相對PP基本面較強，可關注LP價格走強機會。
風險：投產無法兌現，裝置意外停車，下游需求不及預期。宏觀疫情等等
作者簡介：馮冰，東海期貨有限公司，化工品高級研究員，金融學碩士。從事能源化工品行業研究數年，曾在投資公司、貿易公司任職化工品研究員及從事期現業務。對甲醇聚烯烴產業有頗爲深入的研究，熟悉期現套利、套期保值。
