剛剛發佈了2021年上半年業績的雅居樂集團（03383.HK）遭到了多家投行下調對其買入價。

8月23日，德銀在發佈的報告中宣佈維持雅居樂集團“買入”評級，根據5.8倍2021財年市盈率將12個月的目標價由14.1港元/股下調至13.3港元/股。

德銀認爲，公司的中期業績穩定且符合預期，盈利52.9億元同比增長3.2%，核心淨利潤51.7億元，主要由於確認向中國平安出售項目股權的41.4億元收益，中期股息持平，略低於該行預期。德銀稱，雅居樂集團管理層強調了審慎的現金流和債務管理對降低融資成本的重要性，及擴大特色小鎮的發展和城市重建業務管道，以保持長期良好地段的低成本土地，尤其是在大灣區。同時，規模擴張被視爲較低的優先事項，特別是考慮到嚴格的監管環境。由於海南項目和多元化業務的貢獻，相信公司能夠保持穩定的利潤率前景。

8月19日，雅居樂集團披露2021年上半年業績，上半年公司實現營業收入385億元，同比增長15.1%；毛利108.4億元，同比下降5.8%；毛利率爲28.1%，同比下降6.3個百分點，創下五年來新低，較2018年同期最高的49%近乎腰斬，淨利潤52.9億元，同比增長3.18%。

值得一提的是，在雅居樂集團的財報中其他收益的淨額收入高達42.53億元，這部分使得雅居樂集團的淨利潤大漲，對比2020年的數據可發現，這部分的收益大幅增長50.2%，而雅居樂集團出售附屬公司的收益由2020年同期的18.12億元增至41.37億元，同比大幅增長128.3%。

對於毛利及毛利率的下跌，雅居樂集團將其歸咎於項目結構的變化，公告稱，“報告期內毛利率較高的項目所佔比重有所下降，而單位土地成本較高的項目所佔百分比增加，其毛利率相對亦較低。”數據顯示，上半年公司的銷售成本較2020年同期增長26%達277.39億元。

雅居樂集團副總裁潘智勇在中期業績會上表示，由於國內市場的政策、售價的限制和土地成本的上升，利潤率下降是全部從業者的苦惱。雅居樂要做的，是將毛利率控制在28%-30%。

在回款方面，雅居樂集團在今年上半年的回款率爲80%，較2020年同期下降了8.2%。

在雅居樂集團發佈了2021年上半年業績之後，多家投行發表報告表示了擔憂。

8月19日，富瑞在研報中稱，雅居樂集團利潤率受壓導致中期核心盈利下降5%，該行下調雅居樂2021至2023財年的每股盈利預測5%至15%，目標價下調至13.03港元/股。

8月20日，高盛在研究報告中表示，雅居樂集團今年至今銷售表現符合預期，前7個月銷售額達840億元，同比上升27%，預計下半年去化率只需42%就可以完成全年目標，目標價由15港元/股降至13.5港元/股。報告稱，公司上半年核心盈利同比減少5%，純利減少主要由於入賬減慢及物業發展毛利率下跌。該行在公司中期業績後，調低公司2021至2023年核心每股盈利6%、14%及17%，以反映入賬速度減慢以及毛利率下跌。今年上半年，公司在三條紅線達標取得進展，同時持續改善債務結構。

截至8月23日收盤，雅居樂集團報8.57港元/股，跌幅2.72%。