近期国债不具备下行动力
来源：期货日报
作者：谢安仁
全球疫情卷土重来，给全球经济再次蒙上了阴影，这也让货币收紧的步伐有所放缓。国内这一轮德尔塔病毒不出意料的得到控制，作为全球第一个战胜德尔塔病毒的国家，对出口必将形成利好，但是我们可以看到，出口增速将有所放缓。国内结构调整带来的短期阵痛，为了对冲经济的下行压力，国内的政策面将进入适度宽松。基于目前的国内外环境，国债短期内有望进一步走强。
全球疫情肆虐，经济复苏不确定性增强。中国作为全球第一个战胜德尔塔病毒的国家。中国一直坚持对新冠病毒实施“零容忍”策略，依靠广泛疫苗接种、大规模检测、居家令和追踪接触者来阻止病毒传播。不出意料，面对传染性更高、危害性更强的德尔塔变异病毒，中国也没有意外，从南京出现首个病例，到单日新增100多例病例且覆盖全国一半地区，感染人数四周后降至个位数，到目前基本得到控住。
得益于中国疫情的有效控制，2020年下半年以来，我国对外贸易超预期增长，进出口规模不断创新高，出口连续14个月实现了同比增长，是全球唯一实现货物贸易正增长的主要经济体。2021年1—7月，我国进出口增长35.1%；出口增长35.2%，进口增长34.9%。从目前的全球疫情来看，进出口贸易这种向好的势头依然存在，只是考虑到去年同期出口高基数的影响，下半年出口增速将有所放缓，但出口的绝对金额不会出现大幅度的收缩，将保持基本稳定。
国内经济结构调整，经济下行压力加大。地产销售面积增速两年平均从6月的4.9%降至7月的-0.1%，基建两年平均增速从6月的3.9%降至7月的-1.6%。地产调控牵一发而动全身，地产引发的产业链太长，做国内经营的普遍艰难，而做出口又太好，这也正好给国内的经济调整提供良好的外部环境。因此逆周期需求短期内可能仍然继续回落，在稳增长的基调下，货币适度宽松是必然的，预计降准不会缺席。
2021年8月23日，央行召开金融机构货币信贷形势分析座谈会，研究当前货币信贷形势，部署下一步货币信贷工作。坚持不搞“大水漫灌”，综合运用多种货币政策工具，保持流动性合理充裕，引导贷款合理增长，保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配，保持宏观杠杆率基本稳定。要不断提升金融服务实体经济能力，继续扎实做好金融支持中小微企业工作，引导金融机构加大对小微企业、“三农”、制造业、绿色发展等重点领域和薄弱环节的支持力度。要提高金融支持区域发展的平衡性和支持行业发展的协调性，促进各类资本规范健康发展，坚决防止资本无序扩张。要持续做好金融服务乡村振兴和金融帮扶工作，加强农村金融基础设施和金融服务体系建设，促进农民农村共同富裕。
总体来看，国内政策将利好中小微企业的融资，坚持服务实体经济，货币信贷工作坚持稳中求进工作总基调，统筹做好今明两年宏观政策衔接，保持货币政策稳定性，增强前瞻性、有效性，保持经济运行在合理区间。
综合国内外的经济形势，短期内国债有望进一步走强，经济下行压力不断加大，如果加上对外贸易的增速下行叠加，国内的货币将会面临宽松。总体上看，目前国债还不具备下行的动力。近期风险来源还需要密切关注北京时间本周五晚9时，美联储主席鲍威尔将出席杰克逊·霍尔全球央行年会并发表演讲，市场普遍预计将释放缩减信号。
