近期國債不具備下行動力
來源：期貨日報
作者：謝安仁
全球疫情捲土重來，給全球經濟再次蒙上了陰影，這也讓貨幣收緊的步伐有所放緩。國內這一輪德爾塔病毒不出意料的得到控制，作爲全球第一個戰勝德爾塔病毒的國家，對出口必將形成利好，但是我們可以看到，出口增速將有所放緩。國內結構調整帶來的短期陣痛，爲了對沖經濟的下行壓力，國內的政策面將進入適度寬鬆。基於目前的國內外環境，國債短期內有望進一步走強。
全球疫情肆虐，經濟復甦不確定性增強。中國作爲全球第一個戰勝德爾塔病毒的國家。中國一直堅持對新冠病毒實施“零容忍”策略，依靠廣泛疫苗接種、大規模檢測、居家令和追蹤接觸者來阻止病毒傳播。不出意料，面對傳染性更高、危害性更強的德爾塔變異病毒，中國也沒有意外，從南京出現首個病例，到單日新增100多例病例且覆蓋全國一半地區，感染人數四周後降至個位數，到目前基本得到控住。
得益於中國疫情的有效控制，2020年下半年以來，我國對外貿易超預期增長，進出口規模不斷創新高，出口連續14個月實現了同比增長，是全球唯一實現貨物貿易正增長的主要經濟體。2021年1—7月，我國進出口增長35.1%；出口增長35.2%，進口增長34.9%。從目前的全球疫情來看，進出口貿易這種向好的勢頭依然存在，只是考慮到去年同期出口高基數的影響，下半年出口增速將有所放緩，但出口的絕對金額不會出現大幅度的收縮，將保持基本穩定。
國內經濟結構調整，經濟下行壓力加大。地產銷售面積增速兩年平均從6月的4.9%降至7月的-0.1%，基建兩年平均增速從6月的3.9%降至7月的-1.6%。地產調控牽一髮而動全身，地產引發的產業鏈太長，做國內經營的普遍艱難，而做出口又太好，這也正好給國內的經濟調整提供良好的外部環境。因此逆週期需求短期內可能仍然繼續回落，在穩增長的基調下，貨幣適度寬鬆是必然的，預計降準不會缺席。
2021年8月23日，央行召開金融機構貨幣信貸形勢分析座談會，研究當前貨幣信貸形勢，部署下一步貨幣信貸工作。堅持不搞“大水漫灌”，綜合運用多種貨幣政策工具，保持流動性合理充裕，引導貸款合理增長，保持貨幣供應量和社會融資規模增速同名義經濟增速基本匹配，保持宏觀槓桿率基本穩定。要不斷提升金融服務實體經濟能力，繼續紮實做好金融支持中小微企業工作，引導金融機構加大對小微企業、“三農”、製造業、綠色發展等重點領域和薄弱環節的支持力度。要提高金融支持區域發展的平衡性和支持行業發展的協調性，促進各類資本規範健康發展，堅決防止資本無序擴張。要持續做好金融服務鄉村振興和金融幫扶工作，加強農村金融基礎設施和金融服務體系建設，促進農民農村共同富裕。
總體來看，國內政策將利好中小微企業的融資，堅持服務實體經濟，貨幣信貸工作堅持穩中求進工作總基調，統籌做好今明兩年宏觀政策銜接，保持貨幣政策穩定性，增強前瞻性、有效性，保持經濟運行在合理區間。
綜合國內外的經濟形勢，短期內國債有望進一步走強，經濟下行壓力不斷加大，如果加上對外貿易的增速下行疊加，國內的貨幣將會面臨寬鬆。總體上看，目前國債還不具備下行的動力。近期風險來源還需要密切關注北京時間本週五晚9時，美聯儲主席鮑威爾將出席傑克遜·霍爾全球央行年會並發表演講，市場普遍預計將釋放縮減信號。
