出品：大眼楼管

作者：肖恩

8月30日，世茂集团控股有限公司（下称“世茂”）发布2021年中期业绩报告。报告期内， 世茂盈利水平延续两位数增长，实现收入734.01亿元，同比增长13.7%。其中，房地产销售收入665.21亿元，同比增加8.22%，非房开收入66亿元，大幅增长128%，成为增长新动能。

上半年公司实现核心利润93.8亿元，同比上升13.6%，每股盈利1.78元，同比增长16.7%。中期派股息为每股0.7港元，同比增长16.7%。这是自2006年上市以来，世茂已连续16年坚持派息，以2020年全年股息计算股息率达到9.45%，高股息率凸显深度投资价值。

非房收入占比创新高 “大飞机战略”成新动能

在上半年结转面积405.2万平米、结转均价16416元/平米的增长下，房地产销售结转收入共计665.2亿元，同比增长8.2%，奠定了世茂上半年业绩的基本盘。与此同时，除房地产销售以外的非房开收入录得66亿元，大幅增长128%，成为增长新动能。

其中，世茂服务收入42.3亿元，同比增加171%；酒店经营收入11.9元，同比增加141%；商娱运营收入11.6亿元，同比增加43%。非房收入占比达到新高9%，管理层表示全年非房地产开发收入目标超150亿，占比有望进一步提升。

世茂集团“大飞机战略”于2020年起航，以房地产开发为核心“主体”；以商业运营、酒店经营、物业管理为“双翼”；以高科技、医疗、教育、养老、文化等投资为“尾翼”。

报告期内，世茂服务的归母净利润为5.78亿元，同比增长136%，管理层表示未来三年的目标是实现五倍的增长。期末的合约面积达2.39亿平方米，同比增长91%，处于行业头部地位。此外，上半年世茂服务首次布局城市服务赛道，实现营业收入1.34亿元。

酒店经营方面，世茂已拥有27家（含筹建）国际品牌酒店和136家（含筹建及输出管理）自主品牌酒店，客房总数量突破32000间，年接待客流超660万。公司也在孵化酒店轻资产公司、商业轻资产公司及代销代建方面的轻资产公司，并拟将酒店业务通过轻资产模式上市。

世茂集团董事局副主席、总裁许世坛在业绩发布会上表示，“大飞机战略”是世茂集团未来抵抗行业不确定性的其中一个特别好的手段。

防守型策略：多销售多回款、严控投资

上半年，世茂集团整体采取的是防守型策略，这主要体现在两方面：拿地端和销售端。

报告期内，世茂实现签约额1528亿元，同比上涨38%，增幅领先Top10房企的均值25%，符合公司在销售端采取的多销售、多回款的的既定策略，销售均价17746元/平方米，实现回款1161亿元。

1-6月，公司完成全年销售目标约46.3%，下半年世茂的可出售总面积约为2004万平方米，可售货值达3600亿元。若按照49%的动态去化率计算，许世坛表示有信心完成全年3300亿元的销售目标。

另一方面，世茂上半年采取了比较谨慎拿地策略，全口径拿地价201亿元，新增土地储备301万平方米。回过头来看，上半年在“两集中”的背景下地价高企，公司的谨慎态度是合时宜的。

事实上，世茂能够在土地市场更加从容，也在于其土地储备较为充足。于2021年6月30日，世茂集团的全口径土地储备约为7283万平方米，相当于上半年销售面积的8.5倍，足够未来3-4年的销售。其中一二线及强三四线城市货值占比达91%，核心城市群储备充裕，且平均土地成本为每平方米5554元，相较于上半年17746元/平方米的销售均价来说，房地比达到3.2的较高水平。

正因为有较好的房地比安全垫，世茂的利润率水平要显著高于行业平均水平。上半年，世茂的毛利率28.6%，股东应占核心业务净利润率达12.5%。这与世茂的拿地纪律是一脉相承的，管理层在发布会上表示，公司要求净利润率达到8-10%、毛利率达到25%才投入拿地。

归绿档房企 净负债率连续10年低于60%

许世坛表示，世茂今年整体都会采取比较谨慎的防守型策略，严控投资，不去拿贵的土地，同时也会引进更多的合作，回归房子的本源，而不是做多大规模。

在“开源节流”的思路下，世茂集团的财务状况持续优化。截止报告期末，净负债率为50.9%、剔除预收款项后的资产负债率68%、现金短债比（不扣预售监管资金及受限资金）1.9，其中，净负债率连续十年低于60%。

三项指标全部达标，世茂归为绿档房企，流动性较为充足。截止报告期末，公司账面现金823.8亿元，较2020年底上升20.3%，而短债仅占借款总额的27%，债务久期较长，现金短债比1.9。值得一提的是，公司在“大飞机战略”下，多元业务也步入良性循环，其非房收入利息覆盖倍数达到1.4倍。

正如世茂集团执行董事、财务管理中心负责人汤沸在发布会上所表示的，世茂的财务优势在于自律和计划的提前铺排，公司把“三条红线”当成公司财务管理的标尺，面对严峻的市场提前做了一些准备。

稳健的财务，反映到账面上就是融资成本的改善，报告期内，世茂综合融资成本5.6%。在期内成功发行10年期8.7亿美元优先票据，利率仅3.45%，境内外债券期限长、利率低，此外，公司未动用授信额度约800亿。

世茂的稳健的财务也得到了评级机构的青睐，标普上调至“BBB-稳定”的投资级评级；惠誉维持“BBB-稳定”的投资级评级；穆迪为“Ba1正面”。世茂集团及旗下各主体国内评级均为AAA最高评级。