出品：大眼樓管

作者：肖恩

8月30日，世茂集團控股有限公司（下稱“世茂”）發佈2021年中期業績報告。報告期內， 世茂盈利水平延續兩位數增長，實現收入734.01億元，同比增長13.7%。其中，房地產銷售收入665.21億元，同比增加8.22%，非房開收入66億元，大幅增長128%，成爲增長新動能。

上半年公司實現核心利潤93.8億元，同比上升13.6%，每股盈利1.78元，同比增長16.7%。中期派股息爲每股0.7港元，同比增長16.7%。這是自2006年上市以來，世茂已連續16年堅持派息，以2020年全年股息計算股息率達到9.45%，高股息率凸顯深度投資價值。

非房收入佔比創新高 “大飛機戰略”成新動能

在上半年結轉面積405.2萬平米、結轉均價16416元/平米的增長下，房地產銷售結轉收入共計665.2億元，同比增長8.2%，奠定了世茂上半年業績的基本盤。與此同時，除房地產銷售以外的非房開收入錄得66億元，大幅增長128%，成爲增長新動能。

其中，世茂服務收入42.3億元，同比增加171%；酒店經營收入11.9元，同比增加141%；商娛運營收入11.6億元，同比增加43%。非房收入佔比達到新高9%，管理層表示全年非房地產開發收入目標超150億，佔比有望進一步提升。

世茂集團“大飛機戰略”於2020年起航，以房地產開發爲核心“主體”；以商業運營、酒店經營、物業管理爲“雙翼”；以高科技、醫療、教育、養老、文化等投資爲“尾翼”。

報告期內，世茂服務的歸母淨利潤爲5.78億元，同比增長136%，管理層表示未來三年的目標是實現五倍的增長。期末的合約面積達2.39億平方米，同比增長91%，處於行業頭部地位。此外，上半年世茂服務首次佈局城市服務賽道，實現營業收入1.34億元。

酒店經營方面，世茂已擁有27家（含籌建）國際品牌酒店和136家（含籌建及輸出管理）自主品牌酒店，客房總數量突破32000間，年接待客流超660萬。公司也在孵化酒店輕資產公司、商業輕資產公司及代銷代建方面的輕資產公司，並擬將酒店業務通過輕資產模式上市。

世茂集團董事局副主席、總裁許世壇在業績發佈會上表示，“大飛機戰略”是世茂集團未來抵抗行業不確定性的其中一個特別好的手段。

防守型策略：多銷售多回款、嚴控投資

上半年，世茂集團整體採取的是防守型策略，這主要體現在兩方面：拿地端和銷售端。

報告期內，世茂實現簽約額1528億元，同比上漲38%，增幅領先Top10房企的均值25%，符合公司在銷售端採取的多銷售、多回款的的既定策略，銷售均價17746元/平方米，實現回款1161億元。

1-6月，公司完成全年銷售目標約46.3%，下半年世茂的可出售總面積約爲2004萬平方米，可售貨值達3600億元。若按照49%的動態去化率計算，許世壇表示有信心完成全年3300億元的銷售目標。

另一方面，世茂上半年採取了比較謹慎拿地策略，全口徑拿地價201億元，新增土地儲備301萬平方米。回過頭來看，上半年在“兩集中”的背景下地價高企，公司的謹慎態度是合時宜的。

事實上，世茂能夠在土地市場更加從容，也在於其土地儲備較爲充足。於2021年6月30日，世茂集團的全口徑土地儲備約爲7283萬平方米，相當於上半年銷售面積的8.5倍，足夠未來3-4年的銷售。其中一二線及強三四線城市貨值佔比達91%，核心城市羣儲備充裕，且平均土地成本爲每平方米5554元，相較於上半年17746元/平方米的銷售均價來說，房地比達到3.2的較高水平。

正因爲有較好的房地比安全墊，世茂的利潤率水平要顯著高於行業平均水平。上半年，世茂的毛利率28.6%，股東應占核心業務淨利潤率達12.5%。這與世茂的拿地紀律是一脈相承的，管理層在發佈會上表示，公司要求淨利潤率達到8-10%、毛利率達到25%才投入拿地。

歸綠檔房企 淨負債率連續10年低於60%

許世壇表示，世茂今年整體都會採取比較謹慎的防守型策略，嚴控投資，不去拿貴的土地，同時也會引進更多的合作，迴歸房子的本源，而不是做多大規模。

在“開源節流”的思路下，世茂集團的財務狀況持續優化。截止報告期末，淨負債率爲50.9%、剔除預收款項後的資產負債率68%、現金短債比（不扣預售監管資金及受限資金）1.9，其中，淨負債率連續十年低於60%。

三項指標全部達標，世茂歸爲綠檔房企，流動性較爲充足。截止報告期末，公司賬面現金823.8億元，較2020年底上升20.3%，而短債僅佔借款總額的27%，債務久期較長，現金短債比1.9。值得一提的是，公司在“大飛機戰略”下，多元業務也步入良性循環，其非房收入利息覆蓋倍數達到1.4倍。

正如世茂集團執行董事、財務管理中心負責人湯沸在發佈會上所表示的，世茂的財務優勢在於自律和計劃的提前鋪排，公司把“三條紅線”當成公司財務管理的標尺，面對嚴峻的市場提前做了一些準備。

穩健的財務，反映到賬面上就是融資成本的改善，報告期內，世茂綜合融資成本5.6%。在期內成功發行10年期8.7億美元優先票據，利率僅3.45%，境內外債券期限長、利率低，此外，公司未動用授信額度約800億。

世茂的穩健的財務也得到了評級機構的青睞，標普上調至“BBB-穩定”的投資級評級；惠譽維持“BBB-穩定”的投資級評級；穆迪爲“Ba1正面”。世茂集團及旗下各主體國內評級均爲AAA最高評級。