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來源：期貨日報

作者：張秀峯 楊思佳

8月份，甲醇整體表現爲振盪上行。甲醇基本面無明顯變化，上行驅動主要來自成本端，煤炭及海外天然氣漲幅較大推動甲醇上行。壓制甲醇價格上行的因素在於下游利潤，烯烴表現弱勢，甲醇上方受壓制。我們預計這一狀況會在四季度持續。

煤炭高位運行

動力煤供應偏緊現狀持續。

供應方面，8月動力煤新增產能繼續釋放，據國家發改委消息，8月又增加16座煤礦，年產能2500萬噸，且預計9月中旬還有大約5000萬噸的產能投放，比7月份供煤日均上升40萬噸左右。隨着新增產能的釋放，動力煤的供給將逐步回升。

進口方面，2021年1—7月進口煤及褐煤數量16979萬噸，累計同比增長-15.18%。進口煤累計同比下降主要有三個原因，一是2020年同期基數較高，爲完成當年進口煤配額任務，2019年年末進口煤集中到2020年年初通關，從而導致2020年上半年的高基數；二是今年海外疫情逐步緩解，對動力煤的需求大增，進口煤貨源緊張；三是國內禁止澳煤通關，雖然印尼等國替代了部分澳煤的份額，但動力煤進口存在缺口。

需求方面，隨着世界範圍內疫情逐步得到控制，需求逐步釋放，動力煤需求持續高增長。從下游行業來看，火電、化工需求增長最爲明顯，建材需求逐步走弱。進入9月，夏季用電高峯結束，電廠日耗下降，需求壓力漸小。但電廠庫存仍處於低位，爲迎接冬季，電廠將陸續補庫。

總體而言，動力煤國內供給有恢復預期，但進口持續偏少，下游電廠在低庫存下後期存在補庫潛力。動力煤大概率持續高位運行，國內甲醇成本有支撐。

天然氣價格高企

全球天然氣處在供小於求的緊缺格局中。

供應方面，除了卡塔爾在大規模擴張外，自2020年年初以來，全球幾乎沒有新的液化天然氣出口項目被批准。美國的頁岩油氣鑽探商因爲面臨着來自投資者的壓力，價格上漲並不能推動他們增產，優先考慮控制支出，還債回報股東，同時導致一些關鍵的管道項目難以推進。因此，天然氣供給有一定瓶頸。

需求方面，天然氣作爲最清潔的化石燃料，從長期來看，受“雙碳”政策指引，向天然氣的轉變可以在有限的資本配置下相對迅速地完成，同時顯著降低碳排放。另外，今年高溫使天然氣電力需求保持旺盛，呈現夏季淡季不淡的情形。NOAA數據顯示，8—9月美國西部地區預期氣溫較往年偏高，降水偏少。冬季天然氣還將面臨需求旺季。

因此，天然氣長期處在上行通道中，而國外甲醇大都來源於天然氣，甲醇面臨煤炭和天然氣的雙重成本支撐。

下游需求不佳

受終端需求持續偏弱影響，甲醇下游MTO利潤被壓縮至低位。目前高成本MTO裝置持續面臨現金流考驗，下游利潤是壓制甲醇價格上行的主要因素。但目前來看，低利潤尚未傳導爲企業的主動降負行爲，MTO開工率近期有提升。

總體而言，目前上下游分化較爲嚴重，甲醇價格上行會受到下游牽制，價格下行會受到成本支撐，價格難現趨勢性走勢。（作者單位：信達期貨）